踩雷不可怕 高收益是关键

　　贾华斐

　　投资“踩雷”到底可不可怕？

　　对基金公司而言，“地雷”炸开的同时，往往伴随着负面传闻、媒体质疑、无数惊魂不定的投资者打来的电话，为了应对一时的股价下跌，公司往往需要紧急讨论：“地雷”的估值要下调到多少，才能规避投资者蜂拥赎回的困扰……

　　似乎很可怕。

　　但今年已经三度“踩雷”的兴业全球基金业绩依旧优异：公司旗下几乎所有股票类基金业绩均排在同类基金的前1/2，最差的兴全社会责任也仅排到了同类327只基金的186位。更不要说早在“地雷”炸开前就大赚离场的其余基金公司了。在双汇发展、紫鑫药业、中恒集团等“地雷股”上，很多基金公司都赚得盆满钵满。

　　对基金公司而言，上市公司是否有瑕疵或者有问题不是关键，能否创造收益才是它们唯一的标准。无论上市公司是使用了瘦肉精、财务造假、过度依赖突然生变……只要股价有上涨的机会，基金公司押宝“地雷股”的故事就依旧会上演。

　　神话破灭前

　　这些上市公司遭遇“黑天鹅”事件之前，很多都是资本市场的宠儿，也因此才会吸引诸多基金公司重仓该股票。

　　譬如双汇发展，在“瘦肉精”事件爆发之前，曾因重组在2010年底连拉六个涨停板，当时，兴业、嘉实、博时等重仓该股票的基金均因此获利颇丰，之后，嘉实、诺安等基金公司趁势离场，因此躲过了之后的“瘦肉精”事情。

　　值得注意的是，在“瘦肉精”事件爆发之前，很多券商分析师和基金经理都了解这一猪肉行业的潜规则，但没有基金经理会以此作为规避双汇发展的理由。

　　一位基金经理将它与此前的“三聚氰胺”事件相比：“食品行业很多都是这样的，大家都心知肚明。如果因为这个问题规避的话，你会发现行业可投的公司不多了。”

　　这种情况在中恒集团上也有所体现。一位投资了中恒集团的基金经理在和《第一财经日报》记者交流时曾表示，中恒集团确实存在产品过于单一以及没有独立销售渠道的瑕疵，之前他们对公司和销售渠道的矛盾也知情，但在公司产品带来的业绩面前，瑕疵不影响他们对中恒集团价值的判断。

　　事实上，中恒集团确实是资本市场的一个“神话”，从2009年年中开始，该公司的股价几乎已经上涨了十倍。华夏、华商等在2010年业绩优异的基金很多收益恰恰是来自于该股票。

　　高收益驱动

　　“如果用没有瑕疵这个标准去检查上市公司，恐怕整个A股市场符合标准的也没有多少家。”一位私募对记者表示，尤其是创业板、中小板等一些成长性企业，大都处于起步期，或者是某个细分行业的龙头。这样的公司或多或少都有产品集中或者依赖度高这样的瑕疵，但这也无法否认公司自身增长将带来高额回报，对机构还是个人而言，这种吸引力都远大过一点瑕疵可能导致的风险。

　　“很多综合性的大公司没有瑕疵，但稳定发展时往往就没有高成长性。”一位基金经理不客气地指出，“整个市场都不认可大公司，你去买入，业绩不好同样没法对投资者交代。”

　　因此，尽管“地雷股”大都集中在食品饮料、医药、新兴产业等行业，也依旧不改机构对这些行业和公司的热爱。

　　甚至是紫鑫药业财务造假的行为已无法用“瑕疵”来遮掩，该私募依旧认为机构的行为“很正常”。“紫鑫药业的做法就依靠讲故事和做业绩抬高股价，之后再融资，这种做法在资本市场并不稀奇。但如果上市公司自身就是以抬高股价为目的，机构为什么不能分享股价上涨带来的收益呢？”

　　风险规避

　　在一些基金业内人士看来，“黑天鹅”事件很多时候是概率性事件，可能很多公司都有同样的问题，但是某一家公司被媒体爆出来了，于是就遭遇了“黑天鹅”。

　　不可否认的是，这其中还是跟基金公司的投资偏好有关：某些基金公司，“中招”的概率比同行大了不少。

　　“有些基金经理偏好高收益的公司，就更有可能会遭遇高风险。有些基金经理关注某些概念类的题材，还有些基金经理就喜欢成长类的个股，这个时候就需要辨别真伪。”一位基金经理指出，一些对基本面关注较低，重视交易机会的基金经理或者私募遭遇“黑天鹅”的概率也会更大。

　　上述基金经理介绍，大部分基金公司对于持仓超过一定数量的个股都会实地调研，确保能够掌握公司较为真实的情况，对可能的风险也能做到心中有数。在事件爆发之前，一些对上市公司监控较为紧密的基金公司往往可以做到提前离场。