祸起产能“大跃进”比亚迪瘦身捱寒冬

　　中国汽车产业著名的“技术派民企”，在A股市场短暂风光后即迎来寒冬。9月2日，比亚迪(002594)收于24.07元，接近6月30日开盘价22元。

　　近期销售团队的调整，让比亚迪身陷种种悲观传闻。羊城晚报记者查阅其半年报发现，该公司第二季度的主业实际亏损，靠“营业外收入”(以政府补贴为主)勉强做出利润。有券商分析师向本报表示，在车市低迷、新能源不成气候的大环境下，比亚迪的“垂直整合”商业模式迎来严峻挑战，眼下它应当“大幅瘦身”，保留战斗力，静候转机来临。

　　比亚迪神话破灭

　　比亚迪的寒冬，或许比外界猜测的更冷一些。

　　成立于1995年的比亚迪，以锂电池起家，通过收购进入汽车制造业，一度以“技术至上”特立独行于市场。2008年，该公司获股神巴菲特18亿港元注资，一时名噪天下；2009年10月23日，比亚迪H股股价达到历史最高的88.4港元。那是比亚迪的“黄金时代”。

　　今年6月30日，比亚迪强势回归A股，首日收盘价达25.45元，每股涨了3.45元。随后4个交易日内，其股价一度摸高至35.55元。

　　实际上，在回归A股时，比亚迪的盈利神话就已被打破：今年一季度数据显示，公司利润总额仅有3.78亿元，同比下滑80%。根据最新出炉的半年报，比亚迪上半年利润总额还不到5亿元，其中第二季度贡献了1.11亿元。巨灵数据的统计则显示，2010年上半年，比亚迪平均净资产收益率达29.03%，而今年同期下滑至1.43%———怎么看都不像一家汽车制造商的业绩。

　　根据巨灵数据，一季度比亚迪营业利润达3.5亿元，但二季度降为-1762万元；二季度净利润最终达到7043万元，主要靠营业外收支盈余来支撑。

　　羊城晚报记者阅读其半年报发现，今年上半年公司获得2亿元的营业外收入，其中含1.5亿元政府补助，包括各种研发补贴、产业发展补助，剩下4000多万元为“供应商赔款”、“无需支付的款项”及“其他”。这2亿元分两个阶段到账，一季度获得0.5亿元，二季度获得1.5亿元，很好地覆盖了亏损。

　　二季度主业为何亏损？首先是毛利率下降：一季度比亚迪毛利率为17%，二季度降为14%，营业收入降了7%，但营业成本仅降了5%。其次是财务费用突然飙升，一季度财务费用为1.18亿元，二季度突升至2.42亿元，涨幅达105%。第三是投资收益为负，比亚迪专注主业，其投资收益均来自联营企业和合营企业，一季度收益为765.2万元，二季度则出现1123万元的亏损。

　　“垂直整合”的风险

　　在分析人士看来，销售收入的下降可以归结为车市低迷。费用的上升则可以从其商业模式得到解释———比亚迪的“垂直整合”模式是把双刃剑，“牛市”赚个盆满钵满，“熊市”则要承受巨大成本压力。

　　所谓“垂直整合”，是指公司同时拥有产业链上下游的业务。比亚迪从进入汽车行业开始，就奉行“什么都自己做”的信条，甚至一度用“手工打磨”来生产汽车零部件，“垂直整合”正是该信条的合理延伸。

　　德邦证券研报撰写人蔡奕认为，“垂直整合”能节省物流成本、降低资本投入，并通过“协同效应”大幅降低整车成本，且保证品质和质量———这最终凝结成其核心竞争优势：用对手一半的价钱，造出几乎一样好的车。

　　但是，假如遇到销售寒潮，比亚迪就要扛住所有成本，不能像其他企业用“上下游分摊”的方式来“过冬”。因此“垂直整合”类似于使用“经营杠杆”，“缺点在于，下游需求放缓会带来盈利波动。所以广泛的销售渠道、优良的销售团队起到比较关键的作用。”蔡奕说。

　　车市寒冬

　　没想到“寒潮”很快来临，由于此前销售策略的失误，比亚迪的销售团队陷入裁员风波。《21世纪经济报道》撰稿称，截至8月31日，比亚迪汽车销售公司总计裁员428人；但公司官方并不认同“裁员”一词，坚持用“优化”来替代———员工表示，所谓“优化”即把指标排名靠后的销售人员调离岗位，调去总装车间或研发，而大部分人会因落差太大而辞职。

　　据称，裁员风波与主管销售的夏治冰出走有关，但更根本的原因应是之前的“招聘大跃进”。

　　2009年车市井喷，“一车难求”，使比亚迪“野心”膨胀；2010年公司定下产销80万辆的激进目标，并大肆招聘一线销售人员、扩张经销商网络。

　　没想到，短短两年的好时光后便是车市的寒冬。这可能也是当初急速扩张时，比亚迪始料不及的事。

　　（责任编辑：马常艳）