滞涨与硬着陆担忧弥漫下的宏观政策走向

　　近期，唱空中国经济成为一个被广泛关注的话题。综合来看，在国内，代表性的观点是“超调”论和“硬着陆”论。有担忧认为，随着第三季度“去库存运动”的到来，在宏观调控难以放松的背景下，中国经济的“硬着陆”风险再次上升。而国家信息中心经济预测部主任范剑平表示，在“滞胀”与“硬着陆”担忧弥漫之际，下半年中国投资减速趋势已很明显。因此，下一步货币政策不可盲动，要降低操作频率，防止超调。

　　 上述看法也得到了国外一些机构和学者的“响应”，集中表现为“地方负债大爆发”和“金融系统风险全面显现”。其中最典型的是穆迪，其发布报告称，中国地方政府债务负担或比审计估算数字多3.5万亿元，并将包括银行在内的几十家在香港上市的国内公司的信贷展望转为负面。“末日博士”鲁比尼在上海更是抛出看空中国的论调，称中国经济在2013年后“硬着陆”的可能性将增至40%。

　　 这些观点和潮流毫无疑问会影响到中国的宏观决策。一直以来，经济增速放缓是中国所不愿看到的，创造就业以避免社会动荡更是中国政府的优先目标之一。在安邦高级研究员贺军看来，越是这个时候，越要头脑清醒，把握好形势，坚持合理的政策格局不动摇。

　　 国家统计局公布的上半年数据显示，GDP规模204459亿元，同比增长9.6%；社会投资尤其是非国有企业投资，以及制造业和房地产业投资都保持了较高增速；与此同时，上半年外贸出口增速虽然出现回落态势，然而增长依然达到24%；尽管居民消费额增速出现回落，实际增长率也超过了10%。国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群认为，社会总需求继续保持平稳较快增长态势，这是决定经济增长水平的基本因素。而最新发布的2011年7月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.7%，环比仅回落0.2个百分点，回落幅度小于市场预期。这份相当不错的成绩单显示出中国经济的强劲惯性。也宣告所谓的担心实际上杞人忧天。

　　 同时，一贯被拿来“说事”的中小企业融资难、倒闭潮也是虚无缥缈的臆测。阿里巴巴和北大的联合调查显示，“尽管国际经济形势不明朗，小企业正面临成本上升等困境，但是大多数小企业仍在积极经营，并不存在‘倒闭潮’”。安邦研究人员最近在苏浙一带的调研同样证实了这一判断，长三角地区根本没有出现中小企业倒闭潮，只是日子难过一些罢了。

　　 当然，地方债务问题确实是个烫手的山芋，这不是个小问题。央行顾问周其仁指出，审计署最新公布的数据，10万亿左右的地方债务确实给当前的经济造成了威胁，但那已经是过去几年积攒下的风险，现在现金流并没有因此受到威胁。贺军同样认为，地方债离不可收拾的情况还相差很远，中央对地方有最后挽救的义务，而现在还远未到中央出手的地步。中国政府手握的资源很强大，避免地方债务问题恶化有很多种手段。中央之所以现在拿地方负债做文章，一个可能的原因是为了逼过去搞土地财政太激进的地方政府转型，而解决地方债就是讨价还价的筹码。那么，金融系统的风险会全面爆发吗？短期内也不会。4万亿政策、超规模发货币无疑埋下了潜在的坏账因素，但短期内还不会大爆发，而且坏账产生的严重与否还取决于未来经济增长的程度。

　　 在贺军看来，如果上述风险的前提都不存在，那么现有的宏观政策格局就不要动。应对通胀、经济转型和结构调整，这才是宏观政策最需要关注的大问题！

　　 不过，坚持宏观调控的格局，并不意味着中国经济不需要内部调整。在我们看来，有两个方面值得注意：一是“内部提升效率”，提升经济增长效率要落到实处，我们需要相对放缓的、但效率较高的增长。二是“内部放松市场”，在政策、税收（政府让利）、政府服务、市场准入、融资支持、降低市场运行成本等各个方面，要有实质性的动作，让市场活跃起来，有效解决生意难做、资本撤离实业的问题。