平安大华基金：慢熊正走向牛初

　　陈天翔

　　近期A股市场经过连续探底，昨日终于出现较为明显的反弹。对于目前市场这种胶着的市况，究竟是处于什么阶段？A股未来又将走向何方？平安大华基金投资总监颜正华于日前在接受《第一财经日报》采访时称，从其个人判断来看，现在应该已是“慢熊”的末期，并且正在向“牛初”转换，“大盘将会在9月或10月有一个构筑底部的过程”。

　　跌无可跌？

　　颜正华给出的理由是，首先，这一轮调整已经持续了非常长的时间，从2009年7月上证指数达到3478点以来中国股市已经调整了2年时间之久，现在蓝筹股和中小成长股估值下跌较为充分，慢熊末期特征显现；其次，当前A股的大盘点位处在一个估值低点,“在沪深300的市盈率已经接近2008年当时最低的时候，当时沪深300的市盈率跌到10倍左右，而现在也差不多到了这个位置。”他认为，鉴于此，“估值底”应该来说，基本上可以得到确认。

　　“总体而言，我对市况持 ‘中性偏乐观’的态度。”颜正华对本报记者表示，当下国际经济金融的情况和2008年时有了非常大的不同，“当时会有很多企业倒闭，包括很多大企业和金融企业，而现在的问题则是经济增速达不到预期，还有对政府债务的担忧。就严重性来说，现在肯定比不上2008年的时候。美国和欧洲现在出现的问题，从本质来说，应该是2008年金融危机的遗留问题，但不会出现那种‘深不见底’的风险。”

　　而在被问到对“中国经济高速增长，但股市领跌全球”的看法时，颜正华认为，国内国外的投资者的思维方式存有比较大的不同，国内投资者反而更加会担忧CPI的因素，同为“金砖四国”的巴西、俄罗斯、印度等市场出现了“CPI涨、股市涨”的情况，而中国恰好相反。“事实上，这不单单是因为国内CPI高涨，也有股票供应量大、新增流动市值大的原因。”

　　颜正华认为，尽管大家都对国内CPI有所担忧，但事实上，目前的低估值已经部分抵消了通胀的压力，“与上半年情况接近，下半年CPI依旧还是影响市场走势的最大不确定因素。但A股市场的估值已经接近了历史低位，安全边际已经很高。下半年CPI或许同比应该会有所下降，但从环比来看，降幅应该不会太大。因此，整个下半年通胀可能都会处于一个较高水平，政策环境也会相对偏紧，通胀高位趋平的背景下，市场在对经济的超调预期中酝酿着反弹的动力。”

　　看好四大板块

　　他表示，下半年主要看好四大板块，即抗通胀企业、新兴产业、高端装备业和消费连锁企业。“我们一直都认为，最好的防守就是进攻，而股票的上涨最根本的因素就是靠利润增长。成长性和利润增长是我们选择股票的重要依据。对于抗通胀企业的选择，我们认为这类型企业的发展速度可能不会太快，但增长却是可持续的，定价能力也比较强，自身利润也比较丰厚，可以不用考虑更多的再融资需求，高端白酒就是这类企业的代表。至于一些消费加连锁的上市公司，他们在将来的空间会很大，尽管现在还很小，但相信未来会有每年50%以上的复合成长性，这也是我们关注的对象。”

　　而对于为何考虑新兴产业的高端装备业的原因，颜正华解释称，目前已经非常明确的一个趋势是，原来的高能耗、高污染、高资源消耗的行业会被逐渐淘汰，取而代之的是更加环保、节能、高效的产业和材料，同时借助部分制造企业向中西部转移的契机，高端装备制造业会有一个相当不错的空间和前景。另外，尽管包括新材料、新能源在内的一些上市公司的PE已经比较高了，同时这些公司的股价波动幅度也比较大，但在回调时买入的话，较长期来看的话，会有一个不错的获利机会。