第一财经·国海富兰克林基金中国投资者信心指数（八月份）

　　第一财经联合“全球视野的投资专家”——国海富兰克林基金推出的中国投资者信心指数今天发布第六期（8月信心指数），该指数反应了中国投资者对宏观经济和资本市场的信心程度，从信心层面为投资人提供了有力参考。

　　指数含义：信心指数取值会介于0和100之间，50是信心强弱的临界点，表示投资者信心为中等水平。如指数越接近100，表示信心越强；反之，指数越接近0，表示信心越弱。

　　据本月调研结果显示，2011年8月第一财经·国海富兰克林基金中国投资者信心指数为42.82，环比下降8.27%，其中宏观指数为43.36、即期指数为41.88、预期指数为43.24，分别较上月下降10.65%、3.85%和9.84%。本月中国投资者信心指数的大幅下跌主要由宏观期指数和预期指数的下挫引起。此外，八月份中国投资者信心指数仍处于临界点之下，且较七月跌幅进一步加深，反映目前投资者信心程度持续走弱。具体情况如下所示：

　　　 一、宏观信心指数

　　受到标准普尔调低美国主权信用评级、欧洲债务危机持续发酵以及经济前景黯淡等因素影响，全球主要股市8月份普遍下跌。上证指数无论最低点还是月收盘，均创下今年新低，显示目前市场运行相当疲软。本月调查显示，50.33%的投资者认为未来一个月海外股市将对A股产生负面影响，4.43%的投资者甚至认为未来海外股市对A股将产生较大的负面影响，两者占比均较上月翻番，投资者对海外股市担忧显著增加。

　　在欧美债务危机持续蔓延的背景下，投资者对中国经济未来的增长预期开始下降。28.82%的投资者对中国未来6个月的经济增长持悲观态度，较上月增加一倍多，6.65%的投资者甚至认为中国未来6个月的经济增长将非常悲观。外部市场复苏乏力将直接引发中国经济增速的放缓，在欧美债务危机寻求到有效解决方式前，投资者信心难有起色。

　　相比之下，由于市场普遍预期三季度CPI将出现拐点，投资者对国内通胀的担忧开始下降。11.97%的投资者认为未来一个月的通胀水平将下降，3.99%的投资者认为未来一个月的通胀水平将出现明显下降，两者比例均较上月有所增加。不过，考虑国际大宗商品价格仍然高位徘徊，前一段实施的紧缩货币政策等政府调控长效机制传达到下游有很强的滞后性，因此CPI尽管会有所回落，但并不会扭转当前的高通胀局面，控制通胀仍将是下半年宏观调控的首要目标。投资者对通胀的预期依然较强，CPI小幅回落对A股市场的影响目前仍不可高估。

　　鉴于投资者对通胀的预期稍有缓和，投资者对国内宏观政策的担忧也随之趋缓。尤其在管理层扩大存款准备金征收范围之后，维持当前稳健货币政策的基调较明确，市场对加息和提准的预期都有所降低。30.16%的投资者认为未来一个月的宏观政策对A股市场基本无影响，负面影响的占比与上月基本持平。

　　二、即期信心指数

　　8月受海外市场影响，市场悲观情绪集中释放，上证综指下跌4.97%，深成指下跌4.95%。投资者对近一个月大盘走势的满意度进一步下跌，39.47%的投资者表示不满意，7.32%的投资者表示非常不满意。

　　在指数向下调整的同时，投资者业绩也普遍不理想，有41.69%的投资者跑输大盘3-10个百分点，9.53%的投资者跑输大盘10个百分点以上。半数以上的投资者8月份股票跌幅甚至超过大盘近5%的跌幅，这样的投资收益直接影响了投资者入市的积极性。18.63%的投资者已将仓位降至20%以内，该比例较上月翻倍；27.72%的投资者将仓位降至20-40%。

　　经历大跌后，投资者对A股估值认可有所增加。23.50%的投资者认为目前A股价格被低估，较上个月增加5.5个百分点。目前A股估值水平已处于历史低位，但低估值未能对场外资金产生吸引力。另外，央行从9月开始实施的存款准备金新规预计将冻结银行资金约9000亿元，将进一步加剧A股市场资金面隐忧。

　　三、预期信心指数

　　9月的第一个交易日，受欧美股市反弹影响，沪深两市股指纷纷跳空高开。然而，在没有量能支撑的情况下，两市无奈均以告跌收盘，显示观望气氛浓厚。投资者对A股未来一个月的走势预期从上个月的偏乐观转为偏悲观，38.14%的投资者认为A股接下来一个月将小幅下跌，30.16%的投资者认为将基本持平。7月曾支撑A股反弹的理由“上市公司业绩增长”不复存在。随着CPI逐渐向PPI传导，未来上市公司的盈利能力将遭受考验。

　　担忧预期的增加使投资者避险情绪渐浓。30.16%的投资者表示将在未来一个月减少A股投资资金，这一比例较上月进一步增加3.71个百分点；31.26%的投资者表示未来一个月将小幅减仓，比上个月增加11.93个百分点。今年A股本就是“存量”行情，投资资金的陆续撤离将给本已紧张的A股资金面带来越来越大的考验。虽然市场估值处于历史低位，但在政策基调难改、资金面难言改观的情况下，A股市场9月或仍将维持底部震荡的格局。

　　(本文内容不构成投资建议，投资者据此操作风险自负）

　　国海富兰克林基金与第一财经研究院金融研究组

　　2011-9-9