钛白粉行业：维持较高景气度

　　目前，钛白粉行业正在经历三大调整：一、世界钛白粉产业正加速向中国为首的亚太地区转移；二、钛白粉产品积极向专用钛白粉方向发展的趋势非常明显；三、在中国钛白粉产品结构中，锐钛型比重不断下降，金红石型比例不断上升。综上所述，我国钛白粉行业，尤其是专用金红石型钛白粉的前景依然看好。

　　国内钛白粉行业产能增长有序，原材料不会成为瓶颈，2008年金融危机导致众多国内规划产能放缓，预计2011年国内钛白粉产能增长20%左右。

　　从原料方面来看，钛白粉的主要原材料钛精矿前期价格大幅上涨，受钛精矿高价推动，国内外钛精矿产能将逐渐释放，钛精矿价格进一步大幅上涨是小概率事件。此外，国内浓硫酸产能总体供过于求，浓硫酸价格主要受成本推动，大部分钛白粉企业也拥有配套的浓硫酸产能。因此我们认为，浓硫酸价格波动对上市公司的业绩影响很小。

　　钛白粉下游需求稳定增长。根据对下游需求的判断，我们预测2011年涂料、塑料、特种纸等三大领域所用钛白粉增长率分别为20%、10%和15%。此外，我国开始成为世界重要的钛白粉供应国，预计2011年出口增长率将达到50%。据此，我们预计，2011年国内钛白粉的产量将达到174万吨，同比增长18%，行业景气有望维持较高水平。

　　个股方面，我们预计安纳达2011-2013年EPS分别为0.87元、0.97元和1.35元，给予公司“持有”评级；预计佰利联2011-2013年EPS分别为5.61元、5.75元和6.51元，给予公司“买入”评级；预计ST钛白2011-2013年EPS分别为-0.04元、0.02元和0.08元，给予公司“持有”评级。

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