IMF称资本正从新兴市场流出 转向于风险更高资产

　　长期机构投资者将转向风险更高的资产

　　【财新网】(特派华盛顿记者 章涛)国际货币基金组织(IMF)9月13日称，由于全球风险的冲击，最近有大量资本从新兴市场股票和债券基金中流出的迹象。

　　在9月13日发布的《全球金融稳定报告》第二、三章中，IMF表示危机之后对新兴市场的投资呈结构性增强趋势，但由于如增长前景或全球风险等经济基本面变化带来的逆转风险却不容忽视。虽然目前资本还未真正大规模撤离新兴市场，但风险确实存在。

　　根据IMF模拟的结果，在亚洲地区，经济增长受挫会导致每月73亿美元的资金流出，经济增长不确定会导致每月218亿美元的流出，而全球风险带来的冲击则会导致91亿美元的流出。

　　在报告中，IMF还表示长期的低利率所带来的压力可能迫使机构投资者转向于投资风险更高的资产。

　　该机构认为，一方面，危机使长期投资者更加关注风险，特别是流动性风险和主权信用风险。在目前低利率环境中，多数长期机构投资者为了不冒更大风险接受了低回报。

　　“很多保险公司和养老基金都是第一次在新兴市场上投资，很有可能会改变他们的投资方向，尽管现在这些长期投资者还没有大规模改变资产配置，但我们现在已经看到一些逆转了，”IMF货币及资本市场部全球金融稳定组主任柯瑞斯(Laura Kodres)在发布会上说，“包括英国、德国等在内的很多私人养老基金现在都处于赤字状态，他们现在的资产配置的市场价值无法覆盖其负债。”

　　因此IMF认为这些机构投资者，特别是已经出售了保证最低收益产品的保险公司，以及资金不足的养老基金在未来将面临固定的支付压力，或者需要确保一定投资回报来偿还负债，因此，低利率环境持续时间越长，机构投资者转向投资于风险更高的资产的压力就越大。

　　柯瑞斯表示，这些更高风险的资产包括大宗商品、私募股权、基建投资，这些资产的共性是流动性相对较差。

　　此外，该报告在分析各国面临的系统性风险时，贸易平衡与GDP之比、资本充足率以及资产价格都是衡量风险的指标，而信贷总规模是一项变动较慢的反映风险积聚的指标，可以其他指标为补充。

　　报告称衡量信贷增长的一个较好指标是信贷与GDP之比的变化。它承认虽然由于生产率提高而带来的实体经济健康发展和资产价格高涨以及银行贷款标准松弛这正负两方面影响都会导致信贷增长，但后者发生时信贷增长的幅度和持续时间以及银行资本充足率的下降幅度都会较大。

　　IMF根据36个国家为样本，通过模型发现当信贷与GDP之比每年上升5个百分点以上，以及股票价格上涨15%以上时，今后两年内发生金融危机的概率是五分之一。■