券商观点：CPI将缓慢回落 货币政策难紧也难松

　　多数券商认为：通胀已见顶，虽有可能在高位反复，但总体将以缓慢速度回落；央行虽然不会再采取更紧的货币政策，但是短期内亦没有放松的可能与理由

　　【财新网】（记者 黄晨）8月CPI同比上涨6.2%，较上月回落了0.3个百分点；PPI同比上涨7.3%，较上月回落了0.24个百分点。

　　对于后续的通胀预期，多数券商认为：通胀已见顶，虽有可能在高位反复，但总体将以缓慢速度回落，也有少数券商认为9月CPI仍有创新高可能。

　　但是对于货币政策，几乎所有券商一致认为央行虽然不会再采取更紧的货币政策，加息的可能性也不大，但是短期内亦没有放松的可能与理由。

　　海通证券：CPI同比将缓慢回落 货币政策处于观察期

　　未来通胀将处于可控制状态。随着翘尾弱化和政策效应共同作用，9月至12月CPI同比将呈现缓慢回落态势，其中9、10月CPI同比分别为6.1%、5.6%，11月、12月CPI同比分别低于5%。9月至12月中国的通胀率回落幅度有限的理由如下：

　　（1）生猪价格继续上涨的空间有限，但受养殖成本高等因素影响，猪价将总体保持高位。

　　（2）随着刘易斯拐点的逐步临近，劳动力成本正在逐步上升，城市化的持续推进，国际经济所出现的一系列变化也促使中国的发展面临较高的资源价格环境以及更高的供应链成本

　　（3）来自于国外的输入性的通胀压力仍然比较大，全球流动性还是比较充足。

　　（4）国际原油价格上涨对CPI的推动作用具有滞后效应。

　　未来一段时期货币政策继续处于观察期，加息和提高存款准备金率的可能性较低，但政策难以出现松动。

　　宏源证券：物价同比进入缓慢下行通道 加息可能不大

　　食品价格依然处于高位，这也造成价格指数整体依然高启。但是，本月食品价格的涨幅已经出现了明显的回落，同比从上个月的14.8%降为13.4%，其中禽肉价格高位企稳的趋势比较明显。

　　由于翘尾因素的逐渐消失，8月的CPI下降趋势将会在下半年得以延续，但是考虑到9、10 月份可能会有季节性的上扬，在9月份CPI环比上升保持0.2%的假设下，整个三季度的CPI 仍将维持在5.8%以上；

　　在四季度，CPI有望下降到5%以下，但是即使在最乐观的情况下，今年12月的CPI 都将在4.3%以上。

　　由于本月CPI没有继续创出新高，而是走出拐点，货币政策的已有紧缩力度不会加大，最起码加息将是极低概率事件。除非海外二次探底形成实际趋势，并且国内三季度GDP的同比有明显下跌（低于9%），货币政策才会有转向的可能

　　东北证券：物价见顶 但回落将缓慢

　　8月份CPI在市场预期的高限，表明通胀压力仍较大。通胀压力短期内仍较大，货币政策难紧但也难松。但我们坚定认为物价见顶将是大概率：

　　（1）农产品价格涨幅放缓是大概率，除非年底异常气候干扰；

　　（2）非食品价格的涨幅扩大的类别要低于前5个月，涨幅推力将减弱。

　　鉴于当前经济平稳运行，而通胀压力仍然较大，预计货币政策仍难放松，市场预期的降低中小银行的准备金率在短期可能难以实现。但是基于全球经济放缓的担心及不确定性，我们也不认为政策会出现新的加压调控政策。货币政策将“不提准、不加息、不放松”。

　　华泰联合证券：9月CPI有可能创新高

　　8月份上、中、下游物价同比指数均较7月有所收敛，但环比看，仍在上涨通道中。服务类价格已经出现了较普遍的上涨。其中，与人工服务价格相关的项目均出现显著的上涨趋势，且同比涨幅基本都创下新高。

　　从历史上看，9 月份的物价环比几乎均为正，且环比上涨幅度较大——过去10年来，9 月份CPI 的环比均值为0.7%，而目前通胀预期应高于历史平均水平，故而9月CPI环比值若达到0.9%，则9月CPI同比就将与7月的峰值持平。我们认为，9月CPI有创新高的可能性。

　　在此预期下，货币政策短期内放松的概率不大。但4季度的CPI同比水平有望逐步下降，故而对于货币政策而言，最紧的一页正在翻过去。

　　我们调高2011年CPI同比预测值至5.5%。

　　 太平洋证券： 通胀高点虽过，政策调控短期或不放松

　　食品价格涨幅的趋缓是8月通涨回落的重要原因。预期今年通胀依然会维持在高位，9 月CPI、PPI 或为6.0、7.1%，全年CPI、PPI 不低于5%、7%

　　前期货币政策的收紧（6次上调存款准备金率与3 次上调利率）所产生的调控效应在8 月已有所体现。未来短期内货币政策将依然以稳健为主，放松货币政策的可能性较小。

　　中邮证券：CPI将回落 货币政策维持稳健

　　由于节日等因素的影响，预计9月份食品价格仍将保持上涨的趋势，不过涨幅有望缩窄。

　　9月份翘尾因素对CPI的影响进一步减弱，由上月的2.7%降至2.2%左右，将使CPI同比增幅进一步回落。

　　当前世界经济复苏明显放缓，全球范围内的加息周期已告一段落。考虑目前国内CPI 仍处于高位， 央行仍将维持稳健的货币政策，短期内下调存准率的可能性较小

　　国海证券：通胀仍在高位 回落幅度缓慢

　　8月CPI虽然在市场预期之内，但是处于预测值中偏高的水平。特别是非食品环比涨幅创了自2001 年以来的8 月非食品环比的新高，市场对短期通胀压力的担忧并未明显缓解。

　　CPI的回落将是一个趋势。但是因为前期投放过多的货币需要时间消化及猪肉价格回落缓慢等因素的影响，CPI 回落的幅度可能较缓慢

　　国联证券：通胀高位反复 后市未见乐观

　　从近期农产品价格表现看，猪肉价格可能长期维持高位，因此即使CPI同比进入下降趋势，但未来通胀水平仍不乐观。我们认为，11年全年通胀维持高位，且有反复，对经济环境的影响将是持续的。

　　政策无法松，灵活性已经开始体现。管理层主要担心的问题是一旦释放积极政策信号，通胀局面将再度无法收拾。在维持较高存准率同时将保证金纳入上缴范围的政策以及近几周公开市场净投放都体现了政策的灵活性。

　　方正证券：8月通胀水平略高于预期

　　8月的物价数据不足以促使决策者改变政策基调转为宽松，但去年四季度以来的通胀偏高主要原因是猪周期和其他结构性因素，与货币政策关系不大，据此而维持偏紧的货币政策导致的超调或将误伤实体经济大多数板块。

　　8日，畜牧业协会副会长乔玉峰表示，受生猪供应增长缓慢、生产成本和劳动力成本上升等因素影响，预计猪肉价格在年底前维持上涨。■