人人乐：估值低于板块平均水平_三季度业绩有望回升

　　江怡曼

　　市场整体表现不佳，超市板块难以独善其身。其中，人人乐（002336.SZ）的股价自今年年初以来，已经下跌了27%左右。

　　Wind统计数据显示，公司的市盈率30倍不到，估值在整个“大卖场和超市”板块中处于较低的水平。9月16日，公司股价最新报收17.72元。

　　除了市场因素之外，公司今年以来股价表现不佳和其上半年业绩表现不好也有关。中报显示，公司上半年实现营业收入60.96亿元，比去年同期增长22.45%，实现净利润1.53亿元，比去年同期增长1.07%，基本每股收益为0.38元。

　　从公司目前各区域市场的利润贡献状况来看，西安地区今年上半年贡献了1.1亿元的净利润，同比增长26.35%，占公司净利润总额的71%，是公司最大的利润来源。相比之下，作为公司重要市场的深圳地区仅贡献了4967万的净利润，同比下降1.83%。

　　而这一业绩要低于市场之前的预期。据了解，公司净利润增速低于收入增速的主要原因是上半年长沙、晋江、惠州分公司持续亏损所致。

　　广发证券研究员欧亚菲认为，今年上半年是公司业绩低谷，三季度再次发生关店可能性较小，随着之前所开门店逐步成熟，预计公司三季度业绩将出现良性回升。

　　公司预计2011年1~9月，归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为0~10%，即在1.57亿元和1.73亿元之间，合每股收益为0.39~0.43元之间。

　　事实上，提升规模优势仍然是公司的长期战略。国信证券分析师孙菲菲认为，公司仍将通过新增门店来提升规模优势。截至去年年底，公司共有门店数量122家，分析人士预计到2011年底将新增门店22家。

　　据了解，公司今年一季度新开9家门店，二季度新开4家，关闭1家门店，净增12家门店，上半年公司门店开设进度低于预期。公司上市时计划每年新开20家门店，而在2010年只新开了8家，所以使得一季度新开门店数量较多。

　　欧亚菲认为，公司作为全国扩张有成功经验的连锁超市企业，尽管目前面临华南大本营平销（每平方米的销量）过低、增长艰难、现有团队无法适应新的市场竞争环境等困难，但公司目前的资金优势及品牌积累优势明显，如果能顺利实现华南地区改善和内部转型，仍有望成为行业领先者。

　　华泰联合证券预计公司2011~2013年EPS为0.70元、0.85元和1.01元。基于行业平均估值水平以及对公司跨区域扩张前景的长期看好，给予公司2012年26倍动态PE，12个月目标价为22.1元，维持“推荐”评级。

　　截至9月14日，共有90家机构对人人乐2011年度业绩作出预测，平均预测净利润为2.76亿元，比上年增长16.27%，平均预测每股收益为0.71元，最高为0.94元，最低为0.65元。

　　而作为一家消费类公司，人人乐旗下也聚集了不少基金。截至今年6月30日，大成创新混合基金、诺安股票基金、易方达价值成长基金、诺安中小盘精选股票基金、富国天合稳健基金、国泰金鹏蓝筹价值基金、诺安价值增长基金分别持有公司809.99万股、249.99万股、178万股、165.24万股、109.47万股、100万股、100万股，分别是公司的第一、三、四、五、六、八、九大流通股股东。