Ａ股底部特征已凸显 四类股或可抄底

　　

　　本周三，沪指在距离8月9日创出的低点2347．68点前仅1．69点时戛然而止，而深成指和中小板则双双再次创下逾13个月以来的新低，一时间Ａ股“底在哪里”、“是否可抄底”等言论现身股市江湖。有投资者把股市形象地比喻成大海，Ａ股投资者则是渔民，一旦市场平均市盈率降至15倍以下，投资者捉到大鱼的概率就会大很多。只不过，在品尝股市“海底捞”的大餐时，哪些品种需要快进快出，哪些需要文火慢炖，还需投资者费一番思量。

　　商报记者 张淑贤 林蓓

　　■底在何方

　　Ａ股底部三大特征均现身

　　Ａ股估值贱过白菜价已不是戏言。自从7月中旬Ａ股展开新一轮调整以来，短短两个月的时间，沪指累计跌幅达11．98％，深成指和中小板指累计跌幅更是高达13．02％和12．44％，其间均创出去年7月份以来的新低。

　　首先，8月31日以来12个交易日，沪指单日成交额只有3个交易日攀上600亿元，其余均徘徊在500亿－600亿元之间，昨日更是不足500亿元，只有495．8亿元，创下2010年7月5日以来的新低。深市单日成交额也已有11个交易日维持在600亿元下方，其中9月13日只有425亿元，同样创出去年7月5日以来的新低。

　　而在去年Ａ股底部2319点创出之前，两市成交额也持续维持低位。2010年5月份开始，沪市成交量持续萎缩，到6月份每天只能维持600亿元交易量，在6月底、7月初甚至频现400亿元的日成交额，特别是7月1日的沪市成交额降至460亿元，而7月2日沪指便见底2319点。

　　其次，缩量下跌之后，Ａ股估值已堪称低廉。目前Ａ股平均市盈率约为14．15倍，其中沪市Ａ股平均市盈率和市净率更是低至11．64倍和1．99倍，而部分银行股的市盈率更是在6倍以内。

　　2005年998点时，Ａ股平均市盈率也不过15．87倍，2008年1664点时，Ａ股平均市盈率也仅有15．77倍，可见目前Ａ股平均市盈率估值已经低于998点和1664点时水准。

　　第三，不仅如此，在近10年来的估值阶段低位中，目前Ａ股市盈率也堪称最低。1992年11月9日，沪指386点低位时，Ａ股市盈率15倍左右；1996年1月18日，沪指512点时市盈率19．44倍。

　　投资者目前情绪也异常低迷，这也是底部出现前的征兆。央行本周四披露的调查数据显示，三季度居民炒股意愿降至2009年以来的新低，此前中登公司披露的数据则显示场外资金入市的意愿也在显著下降。

　　上周新增Ａ股开户数为158579户，较前一周的19．08万户减少3．23万户，降幅达16．92％，这也是新增Ａ股开户数连续第三周减少，是今年6月上旬以来的最低水平。

　　场内资金同样较为谨慎。上周Ａ股参与交易的账户数仅有871．06万户，在其余交易账户低于900万户的时间里，绝大部分是发生在2008年10月至12月的市场触底阶段。而且，上周参与交易账户数占比已经下降至5．42％，此前该数据一直维持在8％左右。

　　股市四季度或迎最后一跌

　　“估值接近市场底部后，盈利预期开始接近市场底部，盈利同比增速最低点可能出现在2012年一季度。”瑞银证券首席策略分析师陈李日前指出，“但指数通常会领先1个季度，出现最低点，因此Ａ股可能在今年四季度迎来本轮周期最低点。”

　　在他看来，Ａ股在7月中旬结束反弹重入跌势，源于市场对于夏季三个拐点预期逐步破灭，即此前市场普遍预期在中国经济经历了二季度去库存后，在三季度迎来再库存。但实际上，由于资金紧张，企业对经济前景愈发谨慎，再库存迟迟没有发生。

　　政策拐点：此前市场普遍预期，政策将逐渐放松，但7月加息、8月调存款准备金率缴款基数，打击了投资者的政策放松预期。

　　通胀拐点：此前市场普遍预计物价可能快速下滑。实际上，尽管ＣＰＩ（同比）在7／8月出现高点，但物价的环比回落趋势并不明显。

　　“预计四季度才是最关键的‘去库存’阶段，作为社会总需求最主要的构成，地产行业将进入‘去库存’阶段。”陈李在其报告中指出，四季度是盈利大幅下调的季度，收入增速将降至15％，较二季度下降约8个百分点。

　　由于市场会倾向于将一个季度的盈利外推，单季盈利增速的明显下降，可能导致市场对2012年全年盈利的担忧，从而带来市场最后一跌。

　　尽管Ａ股最后一跌的根源来自内部，但导火索可能将是欧洲债务升级。“欧洲债务集中在9－10月到期，约为910亿欧元，德、法两国银行持有大量欧猪五国国债。”陈李认为9月起欧洲将进入多事之秋，“同时ＥＣＢ对希腊、爱尔兰、葡萄牙和西班牙等国的风险敞口达4400亿欧元，财务状况有恶化趋势。”

　　“我们判断尽管出现了最低点，但市场无法在短期内就未来经济增长新动力形成一致预期，指数不会立即展开上升，更多表现为震荡。”陈李如此表示，“2012年是重要的流动性拐点年，资本市场流动性将结束为期两年的紧缩周期，不过政府可能会吸取2008年过度放松的教训，本轮政策调整幅度有限，可能对流动性进行微调。”

　　■四大关注

　　破增发价个股有很好机会

　　据统计，有超过三成的个股目前的股价已经跌破了他们的定向增发价格。分析师认为，根据历史经验，在此类个股中，往往蕴藏着投资机会。除非有些上市公司调低增发价格，否则，这些进行增发的上市公司的股价迟早会攀上增发价格。

　　定向增发股票走势好过大盘

　　根据华泰证券研究员吴璟分析统计，定向增发公告日后一年，股票二级市场的超额收益算术平均值为21．04％，定向增发公告日后两年，股票二级市场的超额收益算术平均值为37．75％。总体表现出定向增发后一至两年内，公司股票二级市场明显超过Ａ股市场总体走势。

　　统计结果显示，之前参与定向增发的368家上市公司定向增发的平均收益率达到120．17％，其中，收益率为正的公司有281家，占比高达76．36％。在这368家上市公司中，有82家上市公司定向增发股份的锁定期为3年或者3年以上，它们的平均收益率为211．5％，其余286家上市公司定向增发股份的锁定期为一年左右，平均收益率为93．98％。

　　“无论从绝对收益还是从超额收益来看，定向增发公司股票都是值得选择的投资标的。但是对于资金规模小的普通投资者来讲，并不能够直接参与定向增发，对定向增发类公司的投资需要通过二级市场上买入股票来实现，此时增发价格就成为投资者买入价的重要参考。”吴璟认为。

　　此前，有超过一半的公司会在锁定期内跌破定向增发的发行价，其中跌破发行价的幅度超过50％的公司就有87家，破发幅度超过20％的公司共计有187家，占破发公司数的一半以上。而且大多数公司破发现象是暂时的，多数公司股价仍会逐步恢复到定向增发价格以上，且涨幅较大。

　　吴璟表示，对于重点关注的上市公司，在股价跌破发行价时，往往跌出了很好的投资机会。投资者可以在破发幅度超过10％甚至20％时买入，持有到定向增发股票锁定期结束时卖出，获取短线的价差收益，或者对于长期看好的公司，在股价跌破定向增发的发行价时买入，长线持有为主。而对于股价没有跌破发行价，但是距离发行价并不很高的公司，投资者持续关注，等待着市场调整带来的个股价格跌破发行价之后的买入机会。

　　关注资产重组类定向增发股

　　“定向增发破发股票最终回补的概率为95．14％，平均回补时间为46天，在破发后的平均跌幅有15．43％，平均跌幅超过5％的破发股票占比73％，是很好的投资机会。”吴璟认为，尤其是资产重组类定向增发股票在破发后的平均跌幅更是达到19．35％，这意味着其回补后的平均累计收益会更高。

　　依据破发后买入时机的不同，利用历史数据计算了一个平均累计收益率区间，该研究员发现，持有资产重组类定向增发股票至回补后5日、10日、30日和50日的平均最低累计绝对收益率为3．15％、3．42％、6．22％和7．49％，相对应的平均最高累计绝对收益率为22．50％、22．77％、25．57％和26．84％。

　　给予资产重组类定向增发股票的投资收益普遍高于项目融资类定向增发股票的现象，吴璟给出了两种投资策略建议。

　　投资策略一：“资产重组类定向增发股”＋“增发上市1年内破发”，这类股票在增发上市1年内回补的概率达到97．85％，平均回补时间为67天，在破发后跌幅达到5％时买入并且在回补后20天卖出的绝对投资收益平均能够达到11．22％，日均绝对收益达到0．18％。具体个股如下：穗恒运Ａ（000531）、浦发银行（600000）、日照港（600017）、上港集团（600018）、东方创业（600278）、南钢股份（600282）、强生控股（600662）、美菱电器（000521）、华菱钢铁（000932）和福田汽车（600166）。

　　投资策略二：“资产重组类定向增发股”＋“从股东大会日持有到增发上市日”，这类股票获得超额收益的概率为61．35％，平均日均相对收益率为0．71％。建议投资者采用指数化投资的方式。

　　关注具有业绩支撑的破净股

　　历史情况推断，“破净股”密集出现往往就意味着市场接近或触及底部，尽管目前破净股数量仍无法与Ａ股历史上“破净”最为严重时期相比，但已超过2010年沪指触及低点前后时的水平。2010年7月2日，沪指触及年内低点2319点，当天沪深两市也创下了10只个股破净的年内破净高峰。

　　截至昨日收盘，两市破净股也已多达16只，钢铁股依然是破净股的多发区，占据9席，其中安阳钢铁（600569）以跌破净资产28％居破净之首，鞍钢股份（000898）和华菱钢铁（000932）股价较净资产的跌幅也分别达26％和23％。

　　公路运输概念股在破净阵营中也占据一席之地，目前广深铁路（601333）、赣粤高速（600269）和华北高速（000916）股价也均已跌破净资产，沦为破净一族。

　　除了16只破净股之外，还有24只个股的市净率在1．2以内，其中不乏业绩不错的大盘蓝筹，比如交通银行（601328），该股目前的市净率只有1．16倍，该银行今年上半年实现净利润264亿元，同比增幅30％。

　　业内分析人士指出，一旦市场企稳回升，有业绩支撑的破净股或市净率较低的个股将在资金的配合下有所表现，只不过持股该类个股的投资者需要有足够的耐心，要守到拨得云开见日出的那一天。

　　在业绩翻番的错杀股中淘金

　　7月18日Ａ股新一轮调整中，不少个股跌幅都超过20％，不过在跌幅较大的个股中也不乏业绩不错的个股，存在错杀的可能。

　　商报记者统计发现，在已公布三季度业绩预告的上市公司中，共有16只个股净利润预计同比增幅超过100％且在7月18日以来跌幅超过20％，并且这些个股今年上半年净利润同比增幅也均在50％以上。

　　其中，新筑股份（002480）预计今年三季度实现的净利润同比翻番，今年上半年该公司实现净利润1．23亿元，同比增长123．01％，但是该股7月18日以来的累计跌幅却高达33．1％。

　　该公司日前又发布公告，称公司拟与中国北车（601299）子公司长春轨道客车组建合资公司——成都长客新筑轨道交通有限责任公司，以开展城市轨道车辆装备和配件业务，其中新筑股份出资比例不超过合资公司注册资本80％。

　　巨化股份（600160）今年上半年净利润同比增幅高达456．46％，该公司还预计今年三季度净利润同比增幅达300％，但该公司7月18日以来的累计跌幅也高达25．15％。

　　业内分析人士指出，一旦市场关注点重新回到上市公司盈利上来，则这些错杀的业绩优异的个股就将迎来补涨的机会。不过，也有投资人士提醒称，在选股时还是要注意选择流通盘较小、股性活跃的投机类个股，同时，不能选择成交量过于稀少的冷门股，以免因为进出不方便，导致操作失误。

　　破发类次新股有机可乘

　　在人气低迷的市场中，次新股也难逃厄运。在今年上市的221只次新股中，目前已有多达93只次新股出现了破发，破发比例高达42．08％。

　　这些次新股不仅跌破了发行价，而且有相当一部分次新股的破发幅度已经达到了20％以上。其中，华锐风电（601558）、天瑞仪器（300165）以及庞大集团（601258）的破发幅度最大，分别达到了46．36％、39．01％和36．87％。

　　所谓高处不胜寒，在这些已破发的次新股中，高价发行的个股占据了一定的比例，例如华锐风电、通源石油（300164）、森马服饰（002563）、东方国信（300166）、天瑞仪器等一批首发价格在50元以上的高价股。除此之外，次新股深幅破发还包括估值偏高、业绩不尽如人意、行业景气度下滑等各方面的原因，但其中也不排除一些不该破发而却大幅度破发的次新股。

　　分析师认为，有一些大幅度破发的次新股差不多到了可以建仓的机会。“如果大盘真的已经见底了，那么一旦出现反弹或者反转，这些破发次新股的赚钱机会就会随之而来。之前几波市场对破发股的炒作就是最好的证明。”

　　■华锐风电（601558）

　　在这些破发股中，华锐风电以46．36％的破发幅度高居首位。在研究员看来，华锐风电上市以来之所以不断创出新低，除了首发价格太高以外，华锐风电自身的一个致命伤是上半年业绩低于市场预期，收入和毛利率都大幅下降。

　　元富证券研究员指出，受风电资源有限及政府调低规划影响，国内风电市场需求下降态势确定。此外，受到价格下降影响，华锐风电今年毛利率下降态势将持续至二季度及三季度，在四季度才能进行回升，全年毛利率水平会比2010年低。

　　尽管如此，但该研究员认为华锐风电的股价可以达到29．4元，对应2011年15倍较低的估值水平。“公司在2011年的销售结构将有明显变动，3兆瓦风电机销售比重将大幅度上升。从订单上来看，目前1．5兆瓦机组订单达7411．5兆瓦，3兆瓦机组订单达6000兆瓦，5兆瓦机组订单达945兆瓦，6兆瓦机组订单达48兆瓦。公司庞大的订单将为公司2011年营收维持高水平带来暴涨。”

　　“由于公司订单高企及利润率的调整较好，预计华锐风电2011年的营收和净利润同比分别可以增长34．31％和37．65％。”这位研究员给予华锐风电29．4元的目标价，较华锐风电目前23．74元的股价有23．84％的涨幅。

　　分析师认为，虽然短期内华锐风电不可能站上首发价，但大盘如果有回暖迹象，华锐风电也可以有一定的上升空间。

　　■通裕重工（300185）

　　同样也是受风电市场影响，通裕重工今年上半年的风电主轴业务收入不尽如人意，上市后股价也是一落千丈，破发幅度达到32．16％，而天相投顾证券分析师张雷在近期撰写的研究报告中却给予通裕重工增持的评级。

　　张雷认为，通裕重工积极调整了产品结构，以应对风电主轴业绩下滑，所以公司营业收入总额仍实现增长。

　　“通裕重工民营企业的体制，使得公司很快适应市场环境的变化，快速调整产品结构。公司借助于1．2万吨自由锻压机的投产，积极调整产品结构，增加管模产品和其他锻件产品的研发、生产和销售。”张雷指出，核电类产品仍是通裕重工未来的看点。虽然日本核泄漏时间对国内核电市场有一定影响，但长期仍然看好核电发展，认为核电产品为公司未来亮点。另外，由于公司市场导向体制灵活，由此认为核电产品业务短期不能有效开展不会对公司业绩产生较大影响。

　　张雷表示，由于通裕重工市场反应能力迅速，所以仍然看好公司未来发展，维持公司“增持”的投资评级。另一研究员认为，通裕重工的估值比较低，结合公司未来的前景，长远来看，值得介入。

　　■天瑞仪器（300165）

　　天瑞仪器也是一只破发幅度较高的次新股。该新股也是因为股价太高以及中期毛利率水平下降导致股价大跌，但东海证券分析师周峰非常看好天瑞仪器。

　　周峰表示：“研发投入预示质谱仪等重点新产品未来爆发。天瑞仪器进入质谱仪战略研发已近三年，目前已累计大量技术储备，并完成样机搭建。质谱仪若研制成功，将打开国内质谱市场新局面，公司也将实现二次飞跃。”

　　“如果天瑞仪器质谱仪在2012年规模化，按5％的渗透率，国内年需求量保守估计按2000台计，单价按50万计，将新增收入5000万元；2013年达10％的渗透率，将新增收入1亿元。远景看来，市场份额或达30％，新增收入将超3亿元，超过目前营收的1倍。”周峰预测。

　　■亚太科技（002540）

　　亚太科技上市以来的累计跌幅已经达到了32．83％。事实上，该公司的业绩并不是太差，公司预计今年前三季度净利润增幅将同比增长20％左右。

　　国都证券研究员肖世俊指出：“由于订单充裕，亚太科技上半年产品销量保持了20％左右的较快增速，公司全年铝材销售增量预计将达到8000吨，其中高性能无缝合金管销量为1000吨，尽管国内汽车市场低迷且公司产能大幅提升，但公司铝材产能销售比仍将达到95％，依旧保持了较高的产销率水平。”