正视股市的危机

　　陈志龙

　　在融资规模多年称霸全球后，今年以来内地A股IPO的上市节奏继续高歌猛进，一刻也没歇过。据权威统计，沪深两市今年上市新股已多达226只，首发募集资金达到2118亿元。

　　去年，A股是与欧债危机策源地希腊，双双以全球倒数第一、第二的表现成为难兄难弟。而今年，与A股融资金额和数量雄冠全球榜单NO.1形成戏谑对比的是，A股表现继续“熊冠”主要经济体。数据显示，伴随着指数不断创出新低，市场人气涣散，信心低迷，成交萎缩，已有六成投资者选择空仓离场，大量的公募私募英雄末路，无力回天。与外围市场相比，A股更显糟糕，今年以来沪、深指数的平均跌幅在12%左右。而在深陷欧债危机的欧洲市场，跌幅最大的英国股市今年也只有9%的下跌。全球股市向上时，A股死水一潭；全球股市萧条时，却又跌得比谁都快。

　　A股到底怎么了？

　　股市是经济的“风向标”、“晴雨表”，但中国股市的“标”不清、“表”失灵，冰冻三尺，非一日之寒。

　　回望过去的黄金十年，什么投资都赚钱，金价涨了5倍、楼价涨了8倍，茅台酒价格涨了20倍，香港恒生国企指数涨了20倍，而如果投资内地股市呢？基本没有回报。几乎所有商品价格都在涨，唯有股市不涨。

　　中石油、五大行基本都是在高位上市，一上市就套牢大批“价值投资者”。市场大跃进式的新股发行，福泽上市公司，诞生一批身家“富可敌国”的超级富豪外，利益分配格局无外乎几条：无风险的打新资金赚了2万亿元、向券商贡献了2万亿元手续费，印花税消耗了2万亿元，20万亿元流通市值中，有7万亿~8万亿元是被套牢的中小散户，还有10万亿元大小非虎视眈眈、随时准备套现。就在今年二级市场的凄凉市况下，高发行价、高市盈率上市公司依然喜迎“飞来横财”，负责承销保荐的券商笑逐颜开。

　　值得注意的是，9月第一周，在市场疲弱不堪、屡屡下行之际，两地仍发新股8只，可以说，市场正陷入越穷越生、越生越穷的死循环。

　　大跃进式的盲目圈钱，使中国股市沦为一个只对圈钱者有利的吸金黑洞。数据显示，今年53家券商共承销保荐了220家企业IPO，承销与保荐收入过百亿元。没有合适投资项目，巨额超募资金大多也没被上市公司用在刀刃上，不是被拿去买房、买地，就是用来还债、放高利贷。股市最赚钱的银行板块和两桶油，今年利润超万亿元，流通市值几乎占到一半以上，可它们还要不停地在二级市场上动辄数千亿元地增发新股，以补充盲目扩张中不断消耗的资本金需求。弱市中，投资者只能以脚投票。中国最赚钱的蓝筹股公司价格沦落到目前这番田地，定价权完全丧失，这是市场机制失灵的悲哀，也是市场信心崩溃的结果。

　　苍蝇不叮无缝的蛋。沉疴重疾的中国股市，加快发展股指期货等衍生工具后，给国际投行提供了越来越多的做空机会。全球四大对冲基金掌门人索罗斯、查诺斯、麦嘉华、格兰瑟姆等国际炒家屯兵香港，这是非常值得警惕的信号。

　　内地股市经历了2008年一场断崖式下跌后，并没有如欧美股市般凤凰涅槃。如今，市场更是内外交困，积弱不堪，危机四伏。历经沧桑的股市休养生息、恢复元气需要时间和空间，解决大小非等历史问题和发展创业板、国际板等也需要时间和空间，再不能像建高速铁路一样囫囵吞枣、盲目跃进了。用几年时间走完人家几十年甚至上百年走过的路，很可能使得我们的股市成为一趟险象环生的高速列车，快则快矣，但带病疾驰，出轨倾覆正日益成为大概率事件。

　　信心是证券市场的基石。饱经磨难的中国股市关系着逾亿家庭的财富管理和运用。如果这个市场长期不能给大家提供“财产性收入”，只有“无偿献血”，那设立市场的动机和目的必然会受到越来越多的拷问。

　　维护金融市场稳定是一个负责任政府的应尽之职。当市场机制失灵时，政府有形的手必须果断进场干预。我们的股市才20年，许多人竟迷信所谓的自由市场原则，以至市场走向末路却无人问津。笔者以为，错误的信号如果得不到及时纠正，将足以开启通向混乱和崩溃的大门。

　　内地股市缺的不是钱，而是应有的认同。面包房失火，会烧掉整座罗马城。如果长期漠视股市背后的民生问题，任其下跌，实践证明，股市也会成为引爆经济危机和社会危机的导火线。面对复杂的国内外形势，如果只充当“英雄”去救别人，而不顾自家后院失火，损失最大的还是自家。

　　内地股市是只不死鸟。这是市场规律，对此我们有信心。但这并不意味着管理者可以不顾当下股市累积而成的严重困境，下山容易上山难。笔者以为，目前需要有凝集各方智慧和共识的治市方略和治理机制，来完善市场基本功能，重塑市场信心。这已到了刻不容缓的时刻了。

　　（作者系资深媒体人）