人民币国际化迷途

　　由曦

　　若从2009年跨境贸易人民币结算试点推出算起，人民币国际化进程起步已逾两年，这项政策的实效也正受到越来越多的讨论。

　　中国社科院学部委员、央行货币政策委员会前委员余永定9月21日在社科院金融所演讲时表示，人民币国际化没有达到“控制企业汇率风险”和“减少美元外汇储备增加”的政策初衷。

　　余永定还指出，在当今各国都想方设法调整资产负债币种结构，置换掉美元资产之时，人民币国际化恰为这些国家提供了转换机制。“现在各国都想减少美元资产，增加美元负债，咱们人民币国际化的结果是增加美元资产，减少美元负债。”

　　偏离目标？

　　一国货币的国际化是指该国货币在国际经济交往中行使计价、结算和价值储藏等职能，是货币的国内职能向国外职能的拓展。余永定表示，“在境外使用”和“相当高的认可程度”是国际化货币的重要特征。

　　相比定义，货币国际化的目标更值得关注，在余永定看来，“消除企业汇率风险”和“减少美元外汇储备的增加”应是推进人民币国际化的首要目标。

　　若以此衡量，当前以跨境贸易人民币结算为内容的国际化恰与上述目标背离。

　　当前，在人民币总结算量的1万亿元中，进口实付人民币占比与出口实收占比很不平衡，前者占80%~90%，后者占10%~20%，以2011年首季数据为例，该季度人民币结算实际收付总额2584.7亿元，其中，实收392.5亿元，实付2192.2亿元，实收占比15%，实付占比85%。

　　余永定认为，在上述结算结构下，人民币结算的推进既没有减少中国出口企业的汇率风险，也没有使进口企业享受到人民币升值的好处。

　　事实上，人民币结算的推进，还使得外汇储备不减反增。

　　外汇局国际收支司司长管涛在2011年初时曾表示，用人民币对外支付，虽然不是外汇形式，但可以减少用汇，变相增加了我国对外人民币负债，从国际收入统计上应该属于资本流入。

　　截至2011年6月末，中国外汇储备余额已经达到3.19万亿美元，2010年外汇储备的增量就达到了4700亿美元，而业内专家认为，2011年外汇储备的增量至少会维持在3000亿美元左右。

　　余永定指出，假设中国经常项目和资本项目顺差仍然维持，在流出人民币等于流回人民币的这种最理想的状态下，在出口贸易结算中使用人民币，并不会导致新增美元外汇储备的减少。

　　“由于种种原因，中国资本项目和经常项目，流出的人民币不可能全部流回，因而以人民币贸易结算为内容的国际化，必然导致新增美元储备的增加，由于存在经常项目顺差，在需要通过进口结算向境外提供人民币的情况下，尽管在某些特定时期内可能有例外，进口人民币结算比例肯定要大于出口人民币结算的比例，顺差越大，两种比例差距就越大。”

　　发展中国家的“资产危机”

　　不仅偏离了目标，人民币国际化还使我国不断地用人民币资产换回美元资产。

　　“发展中国家都在想方设法将美元资产腾挪出去，国际上出现了资产置换的过程，即将美元资产置换成其他币种资产，人民币国际化适应了国际资本市场资产负债货币结构置换的需要。”余永定说。

　　在他看来，发展中国家正面临着一场“资产危机”，这场危机与1998年的债务危机不同，此次危机产生是发展中国家长期保持双顺差，快速积累外汇储备所致，在美元长期贬值的大趋势下，危机正在加剧。

　　余永定表示，与国际上“减少美元资产、增加美元负债”的趋势相反，人民币国际化使得中国持有的美元资产增多，美元负债减少，在美元长期贬值之时，成本收益亟待考量。

　　事实上，由于上述多种原因，学者们已经开始对于人民币国际化采取了更加务实的态度，国研中心金融所认为，人民币国际化是一个相当长的过程，在近中期内，能够做到人民币区域化，就已经很不错了。

　　余永定建议，人民币国际化应与资本项目开放相协调，在推进之前，需要完成汇率改革和利率市场化，另外，他还强调政府应尊重企业对于计价和结算货币的选择自由。