公路中报业绩下滑 开拓辅业谋发展

　　■国泰君安　宋伟亚

　　 8月份高速公路行业指数下跌6.4％，跑输市场1.5％；公路板块政策压力犹存。8月份铁路运输行业指数下跌1.4％，跑赢市场3.6％；铁路板块受高铁事故影响大幅调整后企稳。

　　鉴于基本面相对平稳、缺乏较好催化因素，维持公路铁路运输行业“中性”评级。优选低估值品种，公路行业看好宁沪高速、五洲交通；铁路看好受益改革预期的铁龙物流、大秦铁路。

　　 公路业：8月客货运输同比增速回升

　　客运数据：8月份公路旅客运输量、周转量分别同比增长8.3％、12.4％；今年1-8月公路旅客运输量为215亿人，同比增长7.9％；旅客周转量为10919亿人公里，同比增长11.5％。

　　货运数据：8月份公路货物运输量、周转量分别同比增长15.3％、20.5％；今年1-8月公路货物运输量为180亿吨，同比增长14.7％；货物周转量为32305亿吨公里，同比增长17.1％。

　　2011年上半年A股高速公路公司整体收入、扣非净利润分别同比增长11.4％、同比下降3.6％，业绩增速较2010年出现下滑。经济放缓使得公路车流量增速下降；养护费用及人力成本增加使得综合毛利率持续下降；央行连续调整利率，借贷成本增加；西部大开发所得税优惠中报期暂未落实，预计部分西部公司仍可继续享受税收优惠，将在2011年报中体现。

　　公路公司积极拓展辅业：深高速拟以BT形式参与贵龙城市经济带综合开发，项目总投资约6亿元；中原高速出资11040万元参股开封市商业银行；龙江交通出资2400万元设立能源服务公司。

　　铁路业：8月客货运输同比增速回落

　　客运数据：8月铁路旅客运输量、周转量同比分别增长10.0％、13.1％；今年1-8月份铁路旅客运输量为12.74亿人，同比增长11.8％；旅客周转量为6709亿人公里，同比增长9.5％。

　　货运数据：8月铁路货物运输量、周转量分别同比增长4.5％、同比下降0.6％；今年1-8月份铁路货物运输量为25.95亿吨，同比增长7.8％；货物周转量为19183亿吨公里，同比增长6.3％。

　　8月份全国火电发电量3458亿千瓦时，同比增长17.2％，增速较7月略有下降。8月份大秦线煤炭运量3694万吨，1-8月累计煤炭运量29113万吨，同比增长7.0％。预计今年全年大秦线煤炭运量将达到4.4亿吨，同增长约8.6％。

　　8月广深铁路旅客运输量877万人，同比增长5.2％；1-8月客运量为6261万人，同比增长6.4％。

　　8月广深铁路货物运输量622万吨，同比增长4.5％；1-8月货运量为4467万吨，同比增长1.9％。

　　看好宁沪、五洲、铁龙、大秦

　　公路行业政策风险犹存：交通运输部等五部门自今年6月起联合开展收费公路专项清理，预计9月份公布摸底情况。

　　可能对上市公司产生不利影响的情况包括：（1）上市公司路产在此次专项清理之列；（2）上市公司路产的平行公路在此次专项清理之列。公路投资选择有估值优势、辅业扩张稳健而积极的公司，相对看好宁沪高速、五洲交通。

　　铁路行业改革未来仍值得市场期待：高铁减速虽然会影响铁路客货分离改革进程，但是安全保障是铁路部门目前的工作重心，市场化改革可能会有所延缓。行业中长期趋势不变，相对看好铁龙物流、大秦铁路。