重塑中国股市生态

　　高鹤君

　　“中国股市生态坏了！”一位市场人士无可奈何地感叹道。

　　这种一概而论的判断也许过于悲观。但是，当我们从上市公司、机构投资者、中介机构以及普通投资者等多个角度审视当今中国股市生态环境时，又不得不生出深深的认同。

　　《经济参考报》一周来刊发的“中国股市生态透视”系列报道揭示了这样的景象：众多上市公司只知圈钱而不思回报，把股市当成只取不予的“提款机”；以公募基金为代表的机构投资者，在“做大规模→提取高额管理费”的短期利益驱动下，忘记了为基金持有人创造价值之“天职”；本应在股市交易中秉持中立立场的各类中介机构，也往往见利忘义；在如此弱肉强食、巧取豪夺甚至欺诈成风的生态环境中，“与狼共舞”的普通投资者只能落得“赔钱，赔钱，还是赔钱”的“俎上肉”命运。

　　所有这些表明，中国股市已经到了“最危险的时候”。所有这些令我们不得不反思两个基本问题：股票市场是干什么的？股市赖以生存和发展的前提是什么？

　　股票市场是分割的股权交易和流通的场所。因为分割，中小投资者能够参与到企业的投资活动中，同时，那些有着良好发展前景的企业能够实现规模化融资，迅速发展壮大。这样的制度安排，使股票市场在宏观上能够高效率地优化资源配置，在微观上可以有效推动企业改革、优化公司治理结构、为伟大公司的出现创造条件。

　　由此可见，股票市场赖以生存的发展前提条件是上市公司价值的持续增长，市场各方都应围绕价值这个核心来运转，构建以价值增长为核心的股市生态。比如，证券分析师帮助投资者分析公司的成长性和投资价值，机构投资者通过趋利避险的组合投资为客户创造价值，会计师审计财务数据以确定公司价值的真实性，交易所应创造“三公”环境以实现价值的公平交换，监管机构则应严厉打击各种违规违法行为以保护投资者的利益……只有在这样的价值链中，作为融资者的公司才能得以在诚实守信的正向引导下不断成长，投资者通过现金分红和股东权益的增值不断获取回报，各类中介勤勉尽责、各得其所。如此这般，股市方能回归本位，成为市场各参与方协同创造价值，进而增进社会整体利益的生态圈，成为创造财富增量而不是零和分配财富的所在。

　　构建以价值增长为核心的股市生态，需要在整体制度设计上切实以股东权益为核心取向，形成明确的股东权益回报机制、股东对公司重大决策的参与机制、股东对公司的监督机制，并在发行制度、询价制度、上市制度等方面进行彻底的改革。

　　构建以价值增长为核心的股市生态，需要监管部门切实把保护普通投资者利益放在重中之重，严厉有效地打击操纵、欺诈、合谋、虚假信息、内幕交易等违反“三公”原则的行为，为构建健康的股市文化提供制度支撑和执法环境。

　　构建以价值增长为核心的股市生态，需要培养既有良好职业素质更具优良职业操守的投资人和投资机构，要改革现有公募基金的设立制度、监管制度、管理制度，形成追求长久利益的价值发现和价值投资队伍。

　　期待中国股市新生态早日形成！