美联储救市新措效果有限

　　刺激经济还需强力财政政策

　　记者　肖莹莹　综合报道

　　美联储当地时间21日宣布，将采取“卖短买长”延长所持国债期限等新一轮非常规举措，旨在压低长期利率，并为萎靡不振的经济重新注入活力。然而，这一亦称“扭转操作”的大胆尝试并未得到市场的认可，投资者认为美联储的新政策无法真正解决美国经济的诸多问题。分析人士亦指出，要刺激美国经济，还必须在财政政策方面下功夫。

　　为经济提供尽可能多的刺激

　　美联储表示，将购入4000亿美元剩余期限从6年到30年不等的美国国债，并通过出售等值的3年或更短时间内到期的国债筹措所需资金。美联储还在声明中指出，此举将令较长期债券在其2.85万亿美元资产负债表中占据更大比重，应能对长期利率产生下行压力，并使更广泛的金融环境变得更为宽松。

　　美联储还将到期抵押贷款支撑证券(MBS)和机构债回笼资金再投入抵押贷款市场，此举印证了美国房屋市场的疲弱程度。

　　英国《金融时报》的文章指出，“扭转操作”意味着美联储将延长所持资产的平均到期期限，但与之前的两轮量化宽松政策不同，美联储资产负债表的总体规模将不会扩大。这样的大规模操作表明美联储主席伯南克对经济放缓极为警惕，并下决心不顾美国联邦公开市场委员会的反对，在简单可行的政策允许范围内为经济提供尽可能多的刺激。购入国债的操作将持续至2012年6月，也就是说，美联储未来9个月的政策路线已经确定。

　　据悉，在此次为期两天的会议结束时，10位投票官员中有三位对本次行动持反对意见，反对的理由是出于对通货膨胀的担忧。这显示，美联储内部分歧依旧存在。

　　《华尔街日报》的文章指出，未来美联储推出新一轮债券购买计划的可能性依然存在，但通货膨胀水平可能需要进一步大幅放缓才能促使美联储官员推出上述举措。而英国《金融时报》的文章则认为，由于此次扭转操作的规模庞大，如果美联储未来希望通过购入更多资产来进一步放松货币政策，它可能将不得不扩大资产负债表规模。

　　市场悲观情绪未降反升

　　在祭出新一轮非常规举措的同时，美联储还警告说，“近期的指标显示，就业市场总体仍然疲弱，失业率居高不下，房地产市场也依然低迷”，“经济前景有很大的下滑风险，包括全球金融市场紧张等”。

　　这一警告让投资者感到惊慌，部分投资者还将美联储新推出的刺激政策看作是经济恶化加剧的证明。受此影响，纽约股市三大股指在消息公布后不但没有得到任何提振，反而在尾盘的一个小时内加速下跌，最能代表市场趋势的标准普尔500指数最终跌幅接近3%。

　　与此同时，投资者纷纷逃离风险较高的大宗商品市场，转向较为安全的美元和美国国债，导致美元对其他主要货币汇率上升，国际油价应声下落，收盘跌幅超过1%。更引人注目的是，受到避险买盘和美联储声明的双重推动，10年期美国国债收益率降至1.858%的历史最低点。

　　美联储弹药殆尽

　　受日本地震及海啸袭击、中东局势不稳和油价高攀等短期因素冲击，再加上欧美正在进行的财政整顿、公共部门需求下滑、经济前景不确定性导致私营部门需求不振等中期因素影响，美国等发达国家的经济增长从今年二季度起驶入慢车道。IMF预计，今年美国经济增长率仅为1.5%，2012年增长率为1.8%，均大幅低于6月份的预测。

　　分析人士指出，在美国国会难以达成任何可刺激就业的财政政策的现实下，美联储已成挽救美国经济的唯一依托。然而，一方面，美联储目前提振经济的手段越来越少；另一方面，对于目前的美国经济来说，不管美联储做出什么货币政策的改变，都无法“药到病除”。

　　作为一种折中版的量化宽松货币政策，“扭转操作”的刺激效用遭到分析人士的广泛质疑。香港《明报》的文章称，美联储1961年曾推行“扭转操作”，当时只令长期利率降低了约0.15个百分点。如今美国失业率超过9%，家庭负债问题仍严重，若扭转操作效果与50年前一样，恐难实质上刺激消费增长。美联储的另一招数是下调超额准备金率，但美联储当前为1.9万亿美元银行超额准备金提供的利率只有0.25%，再次下调的空间有限，成效亦受质疑。

　　美联储主席伯南克近期不止一次地强调财政政策在维持经济增长方面的重要性，称“支撑经济长期有力增长的多数经济政策并不在央行的职权范围”，并敦促国会修复预算赤字，呼吁美国改进财政决策机制。