招股首日中信证券平淡收场 业界预警破发风险

　　李域

　　9月22日，中信证券（06030.HK，600030.SH）H股公开招股第一日，香港本土投资者反应平淡。同一日，恒生指数收报17923点，重挫4.85%。

　　“近日整体市场气氛不太理想，不排除上市后有跌破招股价的可能。”致富证券副总经理陈慧认为中信证券H股可作中长期投资，不需“打新”，甚至不须急于上市立即买入。

　　东骥基金董事总经理庞宝林持有类似的观点，“招股价介于12.84港元至15.2港元，定价符合预期。”他表示：“在内地银行相继在港上市后，中信证券作为惟一一间将内地业务以H股方式上市是值得基金配置的金融股，看好中长线走势。”

　　中信证券H股每手（500股）入场费7676.6港元，来自中信证券招股说明书显示，本次H股香港公开发售拟于9月27日结束，预计于10月4日公布发行价格及分配结果。

　　警惕“破发”风险

　　多位香港证券业人士指出，作为内地证券股龙头，中信证券的投资价值毋庸置疑，但受困市场走势，仍有挂牌后跌破发行价的风险。

　　中信证券本次发行9.95亿股H股，招股价区间12.84港元至15.2港元，共集资约127.8亿港元至151.3亿港元，其中65%集资额将用于建立及收购海外研究平台、销售及交易网络，30%用于发展结构性产品及固定资产投资、外汇及商品业务。

　　“中信证券招股价是参考目前A股定价，如果最终发行价存在折价，则可以买进。”香港本土一家券商证券销售业务经理表示中信证券要面对佣金率持续下降的恶劣市场竞争，加上内地目前的金融政策，未来仍存在不少的风险。

　　9月22日，中信证券A股收报12.03元，下跌0.54元，跌幅为4.3%。按照当日1：0.82的汇率，目前H股的招股区间的上限和下限，相对A股股价为折价12.6%，溢价3.4%。

　　陈慧认为，港股目前走势偏软无力，任何新股上市不论规模大与小，挂牌首日很难有好的表现。中信证券虽然是内地券商股龙头股份，上市后大升的可能性也相当低。

　　事实上，今年以来，在港上市的中资券商股均出现较大的跌幅。

　　经济通数据显示，截至9月21日，海通国际和国泰君安今年以来的股价跌幅均超过50%，光大控股的跌幅也达到41.3%，而第一上海的股价仅为0.66港元，表现最好的申银万国跌幅也达到29.4%。

　　“目前内地RQFII（人民币合格境外投资者）的具体方案仍未真正落实，而相关的利好因素已经过一番炒作，故中信证券上场后或直接受市况影响。”上述香港券商人士认为上市后走势不会太理想，“打新”很难获利。

　　上市后可逢低吸纳

　　尽管目前市况恶劣，香港与内地股市都震荡未稳，但基金业看好中信证券的“A+H”概念。

　　此前，香港本地已经有申银万国、海通国际、国泰君安等中资券商。但是海通国际为海通证券收购大福证券更名而来，国泰君安仅是国君的香港业务。中信证券将成券商“A+H”第一股。

　　财务数据显示，海通国际上半年营业收入5.06亿港元，国泰君安国际排名居后，为3.60亿港元，而申银万国仅有1.89亿港元。净利润方面，国泰君安以1.58亿元居首，海通国际同期净利润为1.07亿港元，申银万国垫底，仅为0.27亿港元。

　　作为内地最大的券商，中信证券今年上半年实现营业收入75.1亿元，实现净利润29.7亿元，每股净资产6.8元，远超过上述三家中资券商股业绩。

　　2011年上半年中信投资业务实现收益23.44亿元，较去年同期的4.08亿元，增加19.35亿元，其中直投业务和衍生金融工具投资表现优异。目前金石投资仍持有4家未解禁上市公司股权，以目前股价计算，4家合计浮盈达到6.96亿元，解禁日集中在2012年，预示着2012年中信证券仍有不俗的投资表现。

　　香港券商人士判断，中信证券在内地业务发展不俗，净利润增长平稳，可吸引一批基金的长线投资。

　　“目前全球经济环境不太理想，但黄金、房产等多种投资品价格持续上涨，而海外并购可说是趁低吸纳，故建议投资者也可以趁低吸纳中信证券。”东骥基金庞宝林认为中信证券为行业龙头，如果投资环境转好，行业龙头股会率先反弹，挂牌之后买入中信证券并长期持有会有可期的收益。