变额年金小心赶集

　　赵晓菲

　　尽管此前两款变额年金保险产品投资账户价格累计涨跌幅均为负数，但保险企业对其热情不减。9月20日，保监会公布华泰人寿获批设立变额年金保险产品投资账户，这是继金盛人寿、中美联泰大都会人寿后第三家获得变额年金产品试点资格的保险公司。

　　《中国经营报》记者了解到，光大永明人寿等公司相关业务准备工作亦有新进展，变额年金不乏后继接力者。但由于国内尚缺乏足够成熟的衍生工具市场来对冲风险，在目前股市低迷的大环境下，不少保险公司推出与资本市场联系紧密的变额年金产品仍显得小心翼翼。

　　投资账户价格下跌

　　根据保监会的解释，变额年金保险可以简单地理解为“变额年金保险=投资连结保险+最低保证+年金化支付。”客户身故保险金或者满期金的数额与个人账户价值（个人账户价值=个人账户下的投资单位数×单位投资账户卖出价）直接相关，与投连险最大的不同，变额年金保险拥有投连险所不具备的“保底收益”，即保险公司承诺被保险人的“最低保单利益保证”。

　　今年6月、7月，金盛人寿变额年金保险产品“保得盈”、中美联泰大都会人寿“步步稳赢”先后推出，分别在个险和银保渠道销售。记者从两家公司了解到，截至目前，金盛人寿“保得盈”变额年金保险产品已经实现总保费收入超过5400万元，超过290位客户购买了这一产品。中美联泰大都会人寿“步步稳赢”则已实现保费收入7187万元，在全国的花旗银行、北京的中国银行、上海的上海银行都有销售。

　　但是，两款产品投资账户单位价格自上市以来累计涨跌幅均为负数，也就意味着客户的个人账户价值缩水。

　　根据金盛人生和中美联泰大都会的官网数据显示，截至9月19日数据，金盛人寿金盛和谐账户单位卖出价从1.0000元的初始价跌至0.9877元，累计跌幅1.23%，同期上证综合指数下跌8.50%；中美联泰大都会人寿稳赢利益投资账户单位卖出价跌至0.9674，累计跌幅3.26%，同期上证综合指数下跌11.86%。由于变额年金产品与资本市场紧密联系，两款产品的表现一方面表现出其相对于股市波动的稳定性，另一方面也表现在市场整体下跌的情况下，两者业绩“告负”也难以幸免。

　　对于目前投资账户的累计负收益，中美联泰大都会人寿相关人士表示，股市永远是有涨有跌，为了给客户带来长远的收益回报，需要在股市配置一定的资产，建议客户从长远的角度来考虑和看待短时间内的收益率情况。

　　金盛人寿相关人士则表示，产品其七年保险期间的设计，正是为了提供最优化的时间跨度，即便在市场经历深度震荡后，也拥有足够回暖上升的时间，以帮助实现财富累积最大化。

　　从理论上讲投资账户价格的下跌，对保险公司“最低保证”的承诺也会带来压力。“以金盛人寿当前的投资账户价格为例，假如某客户产品即将到期，如今其账户价格跌破初始价，那么按照这款产品最低满期利益保证，保险公司就需要贴钱弥补客户个人账户价值与客户本金的差额。同样的道理，当中美联泰大都会人寿投资账户价格跌至历史最高价格的80%，保险公司就需要为这部分损失买单。”某寿险公司参与变额年金产品开发的相关人士解析，“但长远来看，两款产品实现‘最低保证’并不困难，因为两款产品最低保证的方式都比较谨慎。”

　　美国大都会人寿负责衍生工具风险管理的董事总经理Sean Huang在接受记者采访时表示，大都会人寿在国际上主要通过三种方式管理变额年金保险的风险。一是通过谨慎的产品设计管理风险，即设计股票型、债券型两个账户，根据市场波动通过两个账户之间的平衡减少风险；二是通过对冲技术管理风险；三是通过再保的方式来管理风险，将风险转嫁到再保公司。

　　“中国衍生品市场还不够成熟，无法使用对冲技术，因此在中国，需要通过产品设计做第一步来消除风险。在缺乏对冲机制的市场，通过产品设计的方式控制风险是最好的风险管理方式，因为产品一开始就没有太多的风险，就不用太担心消除风险的问题。”Sean Huang表示。

　　谨慎推产品

　　此前媒体报道，除金盛人寿、中美联泰大都会之外，还有光大永明、华泰人寿、泰康人寿等多家公司也有可能参与变额年金产品的试点。

　　9月20日，中国保监会网站公布华泰人寿获批设立尊享型、智慧型和远见型3个变额年金保险产品投资账户，继金盛人寿、中美联泰大都会人寿之后，意味着其将获得变额年金产品试点资格。但华泰人寿相关人士表示，此次获批的几个投资账户，还不是整个产品试点获批，事实上，还有几个账户正在等待批复，产品何时面世，还无法确定。

　　至于华泰人寿为何设立多个变额年金投资账户，业内人士猜测其产品可能会有不同比例的最低保证，比如最低满期利益保证100% 、90%或者其他不等比例的本金。

　　记者则从光大永明人寿内部一位相关人士了解到，目前公司变额年金产品形态已经基本成型，正在进行内部测试，同时正在准备投资账户的申请资料。但年内恐怕很难有产品面世，明年一季度可能性比较大。“但还得看明年一季度市场情况。”上述光大永明内部人士认为，目前市场环境下推出变额年金险产品不是太合适，主要原因是担心产品收益率。

　　某中型寿险公司总精算师亦表示，他们没有考虑做变额年金这一产品。一方面，目前资本市场不好；另一方面，从目前已有的最低保证的形式来看，对客户来讲收益优势不明显，吸引力不大。此前，国寿等保险巨头也表示暂不参与试点。

　　上述光大永明内部人士还透露，还有一些公司目前也在做一些准备工作，此前业内期望较多的平安和泰康则还处于观望之中，还在考虑做与不做。而至于产品的形态，这位光大永明内部人士告诉记者：“业内几家准备比较充分的公司，大多是保证最低满期利益，运用的多是固定乘数平衡模式（CPPI）。”

　　据Sean Huang介绍，在欧美市场，CPPI是早期设计的产品，它主要是担保客户的本金，后期开发的产品还可以担保投资回报率，因为它要与其他投资型产品竞争，但这意味着保险公司承担的风险更大，需要更精准的对冲技术进行风险管理，成熟的欧美衍生品市场才能提供这样的操作环境。

　　“使用对冲来消除风险的前提是必须有一个衍生品市场，如果没有，就不太容易达到预期的效果。美国有成熟的衍生品工具市场，我们购买了大量衍生工具，其中我们运用最多的是看空期权，其他的还有期货、利率互换，这些基本上可以消除股票市场、利率市场的风险。除此外我们还购买波动性衍生商品，在市场波动的时候，这些衍生商品可以为我们带来一定的回报，来对冲市场的波动性带来的损失。”Sean Huang说。