扭转操作出台 利率不是关键

　　蒋逸仁

　　 9月19－23日，欧元/美元的日K线图走出 “\”字的典型下滑形态。被许多人寄予厚望的，美国财长也参加的周末欧盟财长“特别”会议没有任何实质结果。而19日标普突然将意大利的主权评级下调一个级距，前景仍为负面，使得欧元/美元大幅下挫。21日，美联储公开市场委员会（FOMC）在议息决议中继续维持低利率政策，并替代QE3推出了4000亿的扭转操作，美元汇价回到1.3600之下。由于恐慌情绪持续，随着22、23日欧美股市暴跌，汇价下探1.3400一线。近期汇价或在1.3400－1.3900区域震荡。

　　 目前从各种消息来看，欧元区内部已经被债务危机搞得“内讧”了。17日结束的欧盟财长+美国财长“特别”会议并没有给出怎么进一步处理希腊及其他国家债务问题的实质的有效的方案。同时，芬兰还是继续给希腊“使绊”，坚持要希腊提供抵押品才同意进一步贷款。在此非常时期，芬兰的态度会不会影响到其他国家尚未可知，但有一点是明确的，即已经有国家不愿意再当“冤大头”了。

　　 而对于欧洲共同债券，欧盟内部也有不同意见。欧盟官员认为欧洲共同债券是可行的，但德国再三否认。这个问题会不会加深欧洲国家之间的“裂痕”呢？当其他欧洲国家都认为只有欧洲共同债券才能救欧元的时候，德国的态度还会这样吗？随着时间的推移，欧债危机愈演愈烈，市场越来越恐慌，德国的强硬态度还能坚持多久？

　　 21日，万众瞩目的美联储议息会议发表声明，除继续维持低利率外还推出有助于“压低长期利率”的4000亿扭转操作，即卖出短期债券，买入长期债券。由于没有提及QE3，美元扬眉吐气了一次。但扭转操作真的可以救美国？不要忘记，4000亿扭转操作的目的是压低长期利率。也就是说，美元还是被低利率所束缚。而市场消化此消息之后，相信资金会逐渐回到利差游戏中。

　　 虽然现在许多人唱衰欧元，不过我个人倒是认为欧元可能并不会像想象中那么糟糕。首先，欧元暂停加息，但利差优势依旧，市场中资金也都是“唯利是图”。其次，欧元虽有降息风险，但QE3亦如一把利剑悬在美元头上。如果两者同时进行，还是欧元占优势，美元吃亏。虽说货币的价值要回归基本面，欧洲现在的基本面很差，但美国也不见得就比欧洲好。就目前情况而言，如果欧央行降息那说明经济出现了再次衰退，美国也必然遭殃。而现在没有人能预言4000亿扭转操作的效果，如果失效，那美联储将不得不推出QE3。

　　 美国的问题并不在于高利率，而是高失业率导致了消费以及其他行业的不景气。虽然从理论上讲弱势货币会带动出口从而创造就业机会，低利率对人们来说更具吸引力：当人们需要用钱消费或是创业，都将创造就业机会。但理论归理论，现实归现实。目前这种糟糕的情况有多少人会去创业？有多少人会去不停的借钱消费？就算把利率压得再低有什么用？没人需要还是等于零。政府应该直接出面创造就业机会，而不是看着美联储一味的压低利率。

　　 再有，虽然这次奥巴马的计划看上去雄心勃勃，但能否顺利被国会通过还是个未知数。预算专家们则表示奥巴马的就业方案或迫使国会再次上调债务上限。这就点到了美国的“死穴”：美国的债务将越来越多，这将会变成一颗不定时炸弹始终伴随着美元。

　　 而关于近期希腊违约的传言越演越烈，我想提醒一下投资者，欧盟不会这么轻易让希腊违约，尤其是德国。牵一发而动全身，唇亡齿寒。德国只会在其万不得已的时候才会任由希腊违约，也便是德国自身难保之时。

　　 最后就是来自买盘的支持了。在市场中的逢低买盘以及来自亚洲国家比如中国的支持买盘也将助欧元一臂之力。只要中国继续买入欧元或欧债，市场情绪会很大程度上得到安抚。投资者不要忘记，瑞士央行设定的欧/瑞1.2000的价格将在短期内很大程度上帮助欧元。因为每当逼近这一价格，瑞士央行将大量买入欧元。一旦欧元走强，美元就会走软，欧元/美元则将上涨。投资者千万不能小看这点，尤其是最近瑞士央行刚发布了声明，不可能“自己扇自己脸”在短时间内打破底线。

　　 除非美联储开始推出非常规的刺激政策，否则都不能说美元开始真正走强。4000亿扭转操作的效果需要时间来考验。美国经济并不是因为高利率而受到重创。不对症下药，说不定会越走越远。