中威电子未来是否“迷你”

　　

　　■ 本报记者 郭觐

　　

　　面对瞬息万变的市场，小型上市公司如何快速成长，成为经营者最忧心的问题。寻求上市无疑是小型企业快速壮大的有效途径。为此，各家拟上市企业各显神通，以求过会。但上市却并非解决各类问题的最终办法，许多企业上市后依然遭遇成长之困，如果企业自身条件不达标，上市更无异于“拔苗助长”。即将上市的中威电子，也正处在这样的迷局之中。

　　9月25日，主营安防监控业务的中威电子发布公告，其A股的发行价格确定为35元/股，对应市盈率为42.68倍，并已完成了网上、网下申购。从规模上看，中威电子的规模堪称“迷你”，其应收账款的过快增长，令投资人对其持续盈利能力持疑。至于其“无厘头”式的股权变动，更是令人咋舌。

　　应收账款增速高于净利润增速

　　中威电子招股书显示：2008年至2010年，中威电子的营业收入分别为4172.44万元、5728.59万元、9546.18万元，同期应收账款分别为1095.19万元、2407.73万元、4712.95万元，增长率分别为119.85%、95.74%，分别占当期营业收入的26.25%、42.03%和49.37%；净利润分别为1238.61万元、1811.17万元、3449.49万元，净利润分别同比增长46.23%、90.46%。

　　通过以上数据，可以发现中威电子应收账款的增长率均高于同期净利润的增长率，同时应收账款占同期营业收入的比例也呈逐年增加的趋势，2010年更是近半。

　　一般来说，如果应收账款占主营业务收入比例过大，或者应收账款增长幅度大于收入和利润的增长幅度，都说明公司实际经营中，资金流入不足，资金大量沉淀。实际上，其2010年突增的1500万短期借款似乎也印证了这一点。如果这种状况长期得不到改善，将会严重影响公司经营和财务状况，甚至导致经营无法持续。

　　这种情况并不缺少前车之鉴。据2010年上市公司年报披露的数据，类似中威电子这样营业收入在1亿以下的“迷你”企业有3家，分别为宝德股份、中青宝、银之杰，均是创业板公司。其中，宝德股份和中青宝在上市后业绩均出现不同程度下滑。宝德股份2010年年报显示其营业收入同比下降43.63%；营业利润同比下降70.13%；归属母公司所有者净利润同比下降51.53%。

　　记者通过查阅宝德股份相关资料了解到，在其上市前的2006年至2009年1月至6月间，宝德股份的营业收入分别为808.19万元、10575.37万元、13437.37万元、7480.09万元，同期应收账款分别为383.39万元、1359.86万元、3202.82万元，5562.20万元，增长率分别为254.69%、135.53%、73.67%，分别占当期营业收入的47.44%、12.86%、23.84%和74.36%，增长速度惊人；净利润分别为103.98万元、1044.95万元、1553.60万元、1690.23万元，净利润分别同比增长904.95%、48.68%、8.79%。那么，中威电子是否会重蹈覆辙呢？

　　神秘股东股权来路不明

　　招股书显示，中威电子前身中威有限成立于2000年3月，当时股东分别为石旭刚、朱广信、莫少军、郑杨勤，以货币资金投入的资本额分别为6万元、2万元、1万元、1万元。但在后来一系列的股权更迭中，却乱象丛生。

　　首先，“元老”莫少军、郑杨勤在2007年增资时最后一次出现，当时股东依然为石旭刚、朱广信、莫少军、郑杨勤，其中莫少军、郑杨勤以13万元、12.5万元的出资额分别占比2.6%、2.5%。但在其后，莫少军、郑杨勤却在股东名单中莫名消失，所持股份去向也无法判断。

　　这样“无厘头”的股权演变并非一次。与莫少军、郑杨勤莫名消失相对应的是石兴族的突然出现。

　　石兴族首次在中威电子股东名单中亮相是在招股书的第168页，甫一登场的石兴族，直接将“部分”股权转让给了章良忠。招股书原文是：“2009年7月，石兴族与章良忠签订《股权转让协议》，将其所持有中威有限10万元的股权以1∶1的价格转让给章良忠”。而石兴族用来转让的中威有限股权究竟何时何地受让于何人，却无从查考。

　　上述股权转让后，石兴族也从股东名单中彻底消失了，一起消失的还有石兴族持有中威有限剩余的41万元股权。来路不明的股权又一次不知所踪。

　　石兴族的“群众演员”生涯不仅止于此。在中威电子实际控制人石旭刚控制的奥博通信（现已注销）的历次股权转让中，石兴族屡次客串跑龙套。2007年11月，奥博通信股东将所持25万元的出资额以1∶1的价格转让给石兴族。而后石兴族于2008年4月10日和2009年8月却分批将其持有的25万元的股权以1∶1的价格全部转出，25万元的投资最终连利息也没捞着。

　　伴随着石兴族所持41万元中威有限股权的悄然蒸发，记者随后在中威电子招股书中介绍公司发行前后股本变动的章节里，发现股东名单中增加了胡丽娟、周翼剑、高志勇3名神秘人物，招股书显示上述3人分别持有中威电子3.5%、2.5%及2%的股权，分列第四、五、六大股东。上述3人除在上市前夕的最终持股名单中出现以外，招股书中对于他们的持股时间、价格、原因以及个人简介均未作出任何说明。