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中威电子未来是否“迷你”

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-09-28 00:59 来源: 国际金融报

  

  ■ 本报记者 郭觐

  中威电子未来是否“迷你”

  面对瞬息万变的市场,小型上市公司如何快速成长,成为经营者最忧心的问题。寻求上市无疑是小型企业快速壮大的有效途径。为此,各家拟上市企业各显神通,以求过会。但上市却并非解决各类问题的最终办法,许多企业上市后依然遭遇成长之困,如果企业自身条件不达标,上市更无异于“拔苗助长”。即将上市的中威电子,也正处在这样的迷局之中。

  9月25日,主营安防监控业务的中威电子发布公告,其A股的发行价格确定为35元/股,对应市盈率为42.68倍,并已完成了网上、网下申购。从规模上看,中威电子的规模堪称“迷你”,其应收账款的过快增长,令投资人对其持续盈利能力持疑。至于其“无厘头”式的股权变动,更是令人咋舌。

  应收账款增速高于净利润增速

  中威电子招股书显示:2008年至2010年,中威电子的营业收入分别为4172.44万元、5728.59万元、9546.18万元,同期应收账款分别为1095.19万元、2407.73万元、4712.95万元,增长率分别为119.85%、95.74%,分别占当期营业收入的26.25%、42.03%和49.37%;净利润分别为1238.61万元、1811.17万元、3449.49万元,净利润分别同比增长46.23%、90.46%。

  通过以上数据,可以发现中威电子应收账款的增长率均高于同期净利润的增长率,同时应收账款占同期营业收入的比例也呈逐年增加的趋势,2010年更是近半。

  一般来说,如果应收账款占主营业务收入比例过大,或者应收账款增长幅度大于收入和利润的增长幅度,都说明公司实际经营中,资金流入不足,资金大量沉淀。实际上,其2010年突增的1500万短期借款似乎也印证了这一点。如果这种状况长期得不到改善,将会严重影响公司经营和财务状况,甚至导致经营无法持续。

  这种情况并不缺少前车之鉴。据2010年上市公司年报披露的数据,类似中威电子这样营业收入在1亿以下的“迷你”企业有3家,分别为宝德股份、中青宝、银之杰,均是创业板公司。其中,宝德股份和中青宝在上市后业绩均出现不同程度下滑。宝德股份2010年年报显示其营业收入同比下降43.63%;营业利润同比下降70.13%;归属母公司所有者净利润同比下降51.53%。

  记者通过查阅宝德股份相关资料了解到,在其上市前的2006年至2009年1月至6月间,宝德股份的营业收入分别为808.19万元、10575.37万元、13437.37万元、7480.09万元,同期应收账款分别为383.39万元、1359.86万元、3202.82万元,5562.20万元,增长率分别为254.69%、135.53%、73.67%,分别占当期营业收入的47.44%、12.86%、23.84%和74.36%,增长速度惊人;净利润分别为103.98万元、1044.95万元、1553.60万元、1690.23万元,净利润分别同比增长904.95%、48.68%、8.79%。那么,中威电子是否会重蹈覆辙呢?

  神秘股东股权来路不明

  招股书显示,中威电子前身中威有限成立于2000年3月,当时股东分别为石旭刚、朱广信、莫少军、郑杨勤,以货币资金投入的资本额分别为6万元、2万元、1万元、1万元。但在后来一系列的股权更迭中,却乱象丛生。

  首先,“元老”莫少军、郑杨勤在2007年增资时最后一次出现,当时股东依然为石旭刚、朱广信、莫少军、郑杨勤,其中莫少军、郑杨勤以13万元、12.5万元的出资额分别占比2.6%、2.5%。但在其后,莫少军、郑杨勤却在股东名单中莫名消失,所持股份去向也无法判断。

  这样“无厘头”的股权演变并非一次。与莫少军、郑杨勤莫名消失相对应的是石兴族的突然出现。

  石兴族首次在中威电子股东名单中亮相是在招股书的第168页,甫一登场的石兴族,直接将“部分”股权转让给了章良忠。招股书原文是:“2009年7月,石兴族与章良忠签订《股权转让协议》,将其所持有中威有限10万元的股权以1∶1的价格转让给章良忠”。而石兴族用来转让的中威有限股权究竟何时何地受让于何人,却无从查考。

  上述股权转让后,石兴族也从股东名单中彻底消失了,一起消失的还有石兴族持有中威有限剩余的41万元股权。来路不明的股权又一次不知所踪。

  石兴族的“群众演员”生涯不仅止于此。在中威电子实际控制人石旭刚控制的奥博通信(现已注销)的历次股权转让中,石兴族屡次客串跑龙套。2007年11月,奥博通信股东将所持25万元的出资额以1∶1的价格转让给石兴族。而后石兴族于2008年4月10日和2009年8月却分批将其持有的25万元的股权以1∶1的价格全部转出,25万元的投资最终连利息也没捞着。

  伴随着石兴族所持41万元中威有限股权的悄然蒸发,记者随后在中威电子招股书中介绍公司发行前后股本变动的章节里,发现股东名单中增加了胡丽娟、周翼剑、高志勇3名神秘人物,招股书显示上述3人分别持有中威电子3.5%、2.5%及2%的股权,分列第四、五、六大股东。上述3人除在上市前夕的最终持股名单中出现以外,招股书中对于他们的持股时间、价格、原因以及个人简介均未作出任何说明。

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