奢侈品股短期受压 将有15%至20%下行风险

　　秦伟

　　香港尖沙咀的奢侈品店内红火依旧，而在资本市场上，今年两个曾大张旗鼓登陆港交所的奢侈品牌，已经感受到了清凉的秋意。

　　进入9月以来，随着恒生指数走弱，新秀丽（1910.HK）股价大幅下挫。从9月初至12日短短几天，新秀丽股价累积跌幅达20.5%，最低跌至每股11.10港元，较发行价下跌23.4%。9月27日，在恒指高涨4.15%的情况下，新秀丽仍表现惨淡，仅微涨0.12%，以每股11.46港元报收，比发行价仍低20个百分点。

　　同在今年6月挂牌的普拉达（1913.HK）也在发行价周围上下震荡。自9月16日以来，其股价更是直线下滑，从每股42.90港元跌至35.05港元，跌幅超过18%。9月27日，受大盘带动，普拉达略升2.25%，以每股37.25港元收盘，较发行价仍低5.6个百分点。

　　短期有15%至20%下行风险

　　“短期奢移品消费股将有15%至20%的下行风险。” 瑞士老牌私人银行——瑞士隆奥的高级分析员NathalieLonguet认为，在目前的经济环境下，奢侈品虽难以免疫，但长期来看，其利润水平仍然稳定，在良好的成本管理及强劲的定价支持下，奢移品企业将很快复苏。

　　“在经济下滑时，这是一个相对稳健的行业，过去15年里，奢侈品市场只经历了三年的负增长。”Nathalie对记者表示，尽管在此期间，先后经历了9·11恐怖袭击、2003年SARS爆发、2008年金融危机和日本需求减弱的冲击，全球奢移品消费市场仍实现了5.6%的复合年增长率。

　　不过，奢侈品本身销售的高涨，似乎并不能完全转化为股价表现。

　　Nathalie认为，从上市角度来看，“虽然对于提升品牌认知度有一定帮助，但仍应谨慎。”她估计，明年奢侈品行业的市盈率约为15倍，而平均长期市盈率在18至20倍之间，与之相比，明年奢侈品行业的市盈率水平约折让20%至25%。

　　目前，正在准备踏上港股市场的奢侈品牌还有Coach。Coach已经在美国上市，根据计划，该品牌将在今年底前以发行香港预托证券（HDR）方式来港上市。对于登陆港股，董事长兼首席执行长法兰克福（Lew Frankfort）早前表示，在港上市将有利于提升投资者和中国及全亚洲消费者对Coach品牌的认知度。

　　“奢侈品行业的高进入门槛、强劲的定价、卓越的盈利能力和产生自由现金流的能力使其成为消费品行业中最具吸引力的一个分支。未来10年，在新兴市场消费膨胀和新消费行为的影响下，我们相信奢侈品行业将进入结构性增长期。”Nathalie表示。

　　中国内地将主导奢侈品消费

　　“新兴市场正在以投资者料想不到的方式改变这个世界。”Nathalie指出，2005年，奢侈品在新兴市场的销售额占比仅25%，2010年，这一比例已经上升至44%。根据瑞士隆奥的预测，2020年，该比例还将攀升至65%。

　　除日本以外的亚洲消费者已经成为最大的奢侈品消费群体，占全球销售总额的22%。其中，又以中国奢侈品消费者的增长最为明显。

　　2004年，中国奢侈品消费总额仅占全球销售额的2%，而现在这一比重已经高达12%。“未来5年内，中国将超过日本，成为奢侈品消费的主力。”Nathalie表示。

　　2010年凯捷全球财富报告指出，过去4年内，中国百万富翁人数的年复合增长率高达12%。中国的高资产净值人士（拥有100万美元或以上可投资资产人士，不包括其居住物业、耐用消费品和收藏品）共有53.5万人，位列全球第四。

　　中国的高资产净值人士仅占总人口的0.04%。“我们预计未来10年，中国消费者的需求量将以15%-20%的年复合增长率增加，对奢侈品行业的贡献高达40%。”Nathalie预计，到2020年，中国消费者的奢侈品消费总额将达930亿欧元，这意味着10年后中国富人的奢侈品消费总额将达2010年的3.65倍。

　　“中国消费者旅行在外时对奢侈品的消费要远高于其他国家消费者，中国消费者所购买的奢侈品中56%是在海外购得。”Nathalie指出，在香港，2010年，来自中国内地的游客为2300万人次，占游客总数的64%。香港的零售收入中，超过50%来自游客，其中又有超过88%来自内地游客。