中银国际成黑马中信沦为配角

熊凯

　　香港上市在即，中信证券（600030.SH）却显露颓势。

　　2011年以来，以直投为代表的创新业务领域风生水起的中信证券，其传统强势领域——股票承销业务却面临尴尬。

　　9月份，A股三单超级IPO相继露出真容，陕煤股份、中国水电、中交股份，累计募资额预计将达507亿元，本年度券商投行业务座次也基本可以依此排定。一如既往，龙头券商中信在这三个超级大单中均有露脸，不同以往的是，这次它扮演的主要是配角——财务顾问。

　　“A股IPO的财务顾问，基本属于可有可无的角色。”9月28日，一位合资券商保荐代表人告诉本报记者，类似财务顾问的出现，一般都是利益协调的结果。

　　作为昔日以IPO大单闻名的投行翘楚，中信在这个初秋完败于中银国际，后者出现在三家超级IPO大单的联席主承销商名单上，而中信仅为陕煤股份和中交股份的联席主承销商。

　　将时间线拉长，中信证券今年前9个月的IPO承销家数和金额，也远不及平安、国信、招商等着力于中小项目的投行新秀，沦为今年IPO市场配角几成定局。

　　配角中信

　　9月28日，中交股份过会，200亿募资规模使其成为今年截至目前的最大IPO。

　　这无疑是顶级投行的争夺焦点。招股书显示，胜出者为中金、中信和中银国际，三者为其联席主承销商，分享保荐、承销蛋糕，而中信也是财务顾问。

　　无独有偶的是，已公布上市计划的中国水电，中信亦均只谋得财务顾问之位。

　　事实上，担任三家超级IPO财务顾问的重要性远不及保荐人。

　　“若在境外上市，要协调的各方关系较多，如担心被国外机构投资者忽悠，因此与其熟识的财务顾问就有存在的必要性，至于在A股上市，财务顾问的作用就没有那么突出，更多的可能是利益协调的结果。”上述合资券商保荐代表人告诉本报记者，像中信这样的龙头券商参与IPO大单竞争，落败了有个安慰奖很正常。

　　“市况不佳的情况下，IPO财务顾问很重要的功能之一就是发挥对高端机构的引领作用。”一位中型券商投行部门负责人表示，作为财务顾问，中信以其丰富的机构资源可帮助超级大蓝筹顺利发行，“至于收费，可谈的空间很大，但肯定比不上保荐承销的收入，而项目大到这个程度，钱一定少不了。”

　　中银国际成黑马 中信沦为配角

　　承销总规模仍可观

　　除了大单失利，中信今年以来在IPO领域可谓全面“失落”。

　　中信证券2011年半年报显示，其承销业务收入5.81亿元，占营业收入比重为7.74%，同比锐减41.56%。

　　其上半年股票承销筹资额的指标显示，再融资占据绝大部分比例，达301.75亿元，而首发募资额仅43.62亿元，对应项目数为3个。

　　Wind统计显示，2011年以来，中信承销的首发项目共计7个，募资总额约145亿元。

　　以项目数排名，其与中型券商安信并列第八位；以募资额排名，则位居第三，不及平安、国信。

　　随着未来三家募资额介于100亿-200亿元的大蓝筹陆续登陆A股，中信证券的第三名势必只是过眼烟云。

　　不过，凭借在增发、配股和债券承销市场与中金公司不相上下的话语权，中信的总承销规模，一直未离行业前三。

　　因此，中信证券H股招股书开宗明义，推介投行业务采用债券和股票承销规模总额，数字相当耀眼，“投资银行，按股权和债券承销总额计算，我们2008年及2010年于国内排名第一及于2009年排名第二”。

　　中银国际上位

　　一些笼统指标，不仅掩盖了老将的颓势，也遮挡了新星的光芒。

　　无论是以A股股票承销项目数还是募资总额看，这些年，中银国际都难有好看的排名，皆因其竞争优势在香港而非内地。

　　作为在香港成立的四大银行系投行之一，据统计，截至目前，中银国际已参与14家国有大中型企业在港上市项目。

　　随着众多H股回归A股的大潮来临，2008年以来，中银国际的优势得以迅速转化，并在今年集中爆发体现。

　　据本报记者统计，2008年以来，拟募资金在50亿元以上的非金融企业IPO项目，共有15单，金融企业IPO项目亦有6家，共计21单。

　　21单投行业务中，最耀眼者当属“红顶券商”——中金，其成为11家超级IPO的主承销商。

　　紧随其后的，正是中银国际。

　　中银国际参与的超级IPO大单达到6单，均为非金融企业。2010年，中银国际独享宁波港（601018.SH）和中国一重（601106.SH）项目的承销盛宴，而在金钼股份（601958.SH）、陕煤股份、中国水电（601669.SH）、中交股份IPO中，中银国际则均任联席主承销商。

　　今年9月，陕煤股份、中国水电、中交股份集中登场，同时出现其中的中银国际因此引来艳羡无数。

　　不出意外，当3个月后的年度承销榜单大幕落下，中银国际必将占有极具分量的一席，而中金、中信分食A股大单的“好时光”，则一去不复返。