急跌后糖价将筑底

　　

　　⊙中证期货 王聪颖 ○编辑 杨刚

　　在经历了7、8月双顶之后，糖价9月份在恶化的经济金融环境和食糖丰收的基本面双重打压下，急速下跌，跌幅超过10%，同时上周五糖价减仓下挫，资金有出逃迹象。笔者预计，在市场缩量急跌后，糖价有寻底需要，面临筑底行情。

　　系统风险加速糖价下跌

　　上周美国联邦公开市场委员会(FOMC)发布了利率政策声明。”基准利率不变“符合市场预期，但随着”卖短买长“变相QE3出炉，世界经济的复苏也再次遭遇”滑铁卢“。前两次货币超发，流动性泛滥，导致商品在2009年和2010年度出现暴涨；而变相QE3推出，除了权宜之计，更深层次的是世界将面临真切的经济衰退而难以逃避。通胀高企，失业率居高不下，经济复苏乏力，商品市场也将继续受掣肘，处于消费淡季下跌行情的糖价也再度深幅下挫。

　　”巴西减产“担忧消化

　　国际原糖重回全球食糖市场2011/12年度增产的大趋势中。在上周国际糖业研讨会上，笔者获悉，全球糖市在2011/12年度进入增产周期，供过于求至少400万吨。目前全球几个主产国只有巴西减产，且最近巴西产量预估有小幅调高；其他国家均有不同程度的增产。目前北半球各国陆续进入2011/12年度糖生产，根据前期的糖分测试，含糖率同比提高，2011/12年度有望实现增产。国际糖供过于求的预期奠定了原糖长期偏空的主基调。

　　国内食糖供需缺口高悬

　　虽然预计我国食糖2011/12年增产100万吨，达到1150万吨，结束3年减产周期，但另一方面，消费预计达到1400万吨以上。国内食糖供需缺口高达250万吨。国内不能自给自足的局面决定了糖价后市跌幅有限。

　　进口方面，2011年1-8月累计进口食糖120万吨，同比增18.5%；同时国储在9月16日抛售第九次批糖，均价7080元/吨，成交均价继续走低，至此国储本年度累计抛售188万吨糖。进口和国储”双管“齐下，糖价应声下跌，但预计糖价在6500以下难以持久。

　　我国食糖生产三大瓶颈再受关注

　　上周在京举行的糖业大会揭示了行业面临的三大瓶颈:水利设施落后；蔗种退化；劳动力不足。由于甘蔗单产和食糖总产量短期内难有大幅度提升，而需求增长相对稳定，供需缺口刚性较强，预计糖价易涨难跌。如果食糖价格太低，伤及农户，明年可能会弃甘蔗而种其他，糖业陷入恶性循环。糖会强调”糖价低于7000是不正常的“。

　　眼下新榨季即将开榨，由于去年冬季霜冻和今年早春干旱，甘蔗生长慢于历史同期，2011/12年度甘蔗开榨很可能推迟，况且目前广西主产区的较为干旱，不利于本来矮小的蔗株伸长，最终产量不乐观；另一方面，2012年春节早于去年，春节用糖需求可能提前启动。届时即便有进口和国储的填补，糖价也有上涨的需求。

　　总之，9月份糖价在夏季消费转淡背景下走低，近期又因美国”基准利率不变“和”卖短买长“等一系列系统风险加快下跌步伐，上周跌幅创8月中旬以来最大。笔者认为，糖价短期内的快速急跌，正给后市上涨创造了时间和空间，春节行情可期。投资者不妨关注糖价的寻底过程，在糖价确立底部时，介入多单方为良策。