苏格兰皇家银行新一轮刺激措施门槛提高

　　记者 崔烨

　　苏格兰皇家银行（RBS）首席中国经济学家崔历最新指出：当前外需疲软对中国增长的影响与2008年相比大为减小，再次出台另一轮刺激措施的门槛比上一次显著提高。对中国经济目前更重要的风险仍是宏观经济和金融的稳定性，而并非增长缺乏支持。

　　“当前，许多公司感觉到信贷紧张。同时应看到，虽有信贷控制，银行信贷及社会融资增长并不慢，说明普遍反映的借款难并非由于宏观政策的过度紧缩，而是反映出贷款需求的过度旺盛。 ”崔历认为。

　　她坦言，中小企业的困难可能在目前的经济和政策环境下加剧。这并不是因为总体金融政策过紧，而是不同宏观政策之间缺少协调。一方面，监管当局及银行对信贷总量实施限制，另一方面，实际借贷成本低、经济增长强劲、财政政策宽松 （或 “积极”），客观上刺激贷款需求。崔历认为，总信贷供应水平并不低——8月份信贷同比增长16.4%，与实际GDP增长率同步。从社会融资总量的增长可以看出整体流动性 （包括通过信托工具和资本市场实现的融资）的增长速度可能更快。不论是信贷增速还是社会融资的增速，在2009、2010年的急速增长后已经放缓，但是新增流动性的规模相比经济规模而言仍然巨大。

　　她同时指出，宏观政策工具之间亟需协调：在货币政策方面，利息调整应与信贷总量控制相匹配——加息是抑制贷款需求不可缺少的部分，可以配合管好信贷总量，减少信贷配给，避免金融脱媒。在不同宏观政策领域，应考虑减少财政政策对经济的刺激，避免经济过热的风险。

　　此外，崔历认为，虽然全球的不确定性高企，有可能使宏观政策紧缩的进一步动作在近期暂停，通过加息达到资金成本的正常化仍是控制宏观经济和金融风险的重要一步。