天虹商场：业绩增长乐观 维持推荐评级

　　

　　提升经营能力，业绩增长乐观:上半年，公司围绕整合、培育、突破三大经营主题，不断提高经营能力，实现营业收入63.73亿元，同比增长32.52%(可比门店同比增长22.7%)，实现归属上市公司股东净利润3.28亿元，同比增长40.97%，基本每股收益0.41元。

　　坚持自身定位，占据细分市场:公司目前经营两种业态，分别为以城市中心店和君尚百货为代表的高端客户体验式消费和以社区购物中心为代表的便利性消费。公司多数以天虹商场为品牌的门店主要定位都市白领消费群，依托城市副商圈中的居民社区、写字楼等消费环境，避开核心商圈激烈的竞争环境，占领日常消费的市场份额。

　　区域均衡发展，门店培育顺利:公司各区域经营良好，华东地区有望今年全区盈利，其中嘉兴店可实现盈利，金鸡湖店和北京店扭亏力度较大。另外，长沙店今年也将实现盈利。

　　未来持续扩张，健康滚动发展:预计公司今年全年开店8家左右，未来2年每年新开8-10家店，门店新老布局合理，盈利期门店的增长可有效覆盖新店的亏损，目前已公告储备门店22家，总面积超过2010年底的60%，是公司未来规模持续扩大的有力保障。

　　维持推荐评级:从目前经营情况看，公司的连锁模式比较成功，业绩增长较快，公司已经找到了适合自身的扩张方式，形成良性循环。按照公司每年新开8-10家门店的速度，预计公司2011-2013年每股收益分别为0.83元、1.07元和1.34元，维持推荐评级。

　　风险提示:可能遭遇异地门店培育期过长，租金及人工费用上涨，开店初期促销较多拉低整体毛利率，电商及购物卡规制冲击，消费者信心不足等风险。