长城汽车上市首日破发大跌8.85%

　　刘冬

　　昨日，长城汽车（601633.SH）主板上市。开盘后即破发，全日震荡下跌，收盘跌幅8.85%，较发行价跌去1.15元，A股股东悉数被套。

　　此次长城汽车发行A股3.04亿股，占发行后总股本的10.1%，发行价对应市盈率14.94倍，募资额39.55亿元。其中网下发行6000万股，根据配售情况看，26家获配对象中保险类投资者达到10家，泰康人寿旗下产品共获配3343.33万股，阳光保险也获配205.74万股，合计占网下配售部分约六成。长城汽车的昨日表现，也令这部分险资浮亏额达4081万元，申购者每中签一个号码，就损失约1150元。

　　不过，上交所交易信息显示，仍有三个机构席位占据前五大买入“龙虎榜”。

　　华泰证券昨日发表报告认为，由于长城汽车发行股本较大，弱势下大市值新股存在破发的可能性。鉴于短期内大盘弱势格局难以改变，因此要警惕大盘的系统性风险对新股上市表现的影响。

　　不过，对于破发原因，也有分析认为是定价过高。长城汽车H股今年以来股价一直处于下行通道，9月股价徘徊在9港元左右，A股高达13元人民币的发行价高出H股股价60%，即使昨日破发并大跌后，长城汽车A股较H股仍有50%溢价。

　　长城汽车主营业务为汽车整车及部分零部件的研发、生产和销售，主要经营三大类车型为皮卡、SUV和轿车。皮卡是公司生产汽车的起点，销量自1998年以来一直位于行业第一；2003年公司进入SUV生产领域，销量一直处于行业前三。2008年公司拓展轿车业务。目前公司具备40万辆整车的生产能力，同时具有发动机、变速器、车桥等部分核心部件的自主配套能力。

　　数据显示，2008年，SUV和皮卡是长城汽车整车销售收入的主要来源，占比合计达90%以上。但2009年以后，利润更高的轿车占整车销售收入的比重开始提升，至2010年已超过皮卡的销量和收入水平。根据长城汽车招股说明书，公司募集资金主要用于配套年产40万辆整车新增产能的发动机、变速器、车桥及制动器、内外饰、车灯等核心零部件的扩产项目。预计募投项目2014年左右可完全达产。

　　不过，汽车行业整体不景气也令该公司面临行业增速下滑风险。工信部的数据显示，2011年我国汽车销量在4月~7月曾连续四个月环比下滑。

　　爱建证券张志鹏认为，目前整车厂环节的库存数约为26万辆，对应的库存销量比在18.5%左右，仍处于历史相对偏高的区域。库存偏高带来的消化问题对于整车厂后期销量的铺开是一种制约，也就是对行业销量增速回升的制约。因此整体上汽车板块由守转攻尚需时日。国金证券吴文钊则认为，汽车行业的景气向上拐点有望在明年一季度出现。

　　此前，爆出业绩大跌的比亚迪（002594.SZ）回归A股，在深市中小板网上发行的中签率为4.48%，相比长城汽车网上中签率7.52%要低。同时在新能源汽车概念的掩护下，比亚迪更是打破市场对其业绩不佳以至，破发的悲观预期，上市首日实现大涨。但目前已经回落到发行价附近。