嘉实基金:限制分级基金初始杠杆水平利于控制风险放大

　　中国经济网北京9月29日讯(记者华青剑)证监会日前草拟了一份《分级基金产品审核指引》，审核指引主要明确了分级基金的设计原则，规范了分级基金的募集方式、杠杆率、份额折算和风险揭示等各方面的内容，还对分级基金的名称、到期处理方式、投资策略和风险控制等方面做了规定。《指引》明确要求目前仅发展融资模式分级基金。为何目前仅发展融资模式分级基金？分级基金有哪些风险？分级基金的A、B类份额哪类更值得投资？嘉实基金相关人员日前就这些话题接受了中国经济网记者的专访。

　　分级基金总体上比较复杂 融资型分级基金设计上相对简单明了

　　《指引》明确要求目前仅发展融资模式分级基金，嘉实基金相关人员告诉记者，目前仅发展融资模式分级基金，主要原因在于分级基金总体上比较复杂，投资人真正认知这种产品需要一个过程；在这个阶段下，分级基金在技术上不宜设计得过于复杂，而融资型分级基金则是相对简单明了的一种分级模式。

　　“投资分级基金，除了具有投资其他基金共同的风险外，还具有分级基金特定的风险，例如：投资杠杆级份额的投资人具有较市场更大的风险，而投资稳健级份额的投资人其约定收益率也不是保证性收益。”嘉实基金相关人员表示。

　　此外，据介绍，嘉实目前有分级基金一只——嘉实多利分级债券基金。据悉，截至9月23日，市场现有分级基金23只。

　　 限制初始杠杆水平 有利于控制投资风险过度放大

　　《指引》中明确规定：分级基金需限定分级份额的初始杠杆率，债券型分级基金不超过10/3倍(3.33倍)，股票型分级基金不超过2倍。无固定分级运作期限的分级基金需限定分级份额的最高杠杆率，债券型分级基金不超过8倍，股票型分级基金不超过6倍。

　　指引要求分级基金需限定分级份额的初始杠杆率，对目前市场追捧的高杠杆分级基金有何影响？嘉实基金相关人员告诉中国经济网记者，中国限定分级份额的初始杠杆水平，有利于控制初始杠杆设定过大导致的投资风险过度放大；但另一方面看，限制初始杠杆后，市场现存的杠杆比较高的分级基金则成了相对的稀缺品，对于希望投资较高杠杆产品的投资人而言，这些产品反而可能成为大家重点投资的对象。

　　 分级基金A、B类份额 哪类更值得投资

　　分级基金是通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额，并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金。一般情况下，由基金基础份额所分成的两类份额中，一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分，称之为“A类份额”，一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分，称之为“B类份额”。B类份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益，而具备一定杠杆特性，也正是因为“借用”了资金，B类份额一般又会支付A类份额一定基准的“利息”。

　　分级基金A、B类份额，哪类更值得投资？嘉实基金相关人员表示，A、B类份额，没有绝对意义上的哪类更值得投资的问题，问题在于投资人本身的风险收益偏好。“如果他是一位风险承担能力比较高的投资人，他可以考虑投资B类；如果他是一位风险承担能力比较低的投资人，他应该更适合A类。当然，在一个特定的阶段，投资人还可以根据A、B级份额二级市场折溢价的情况进行适应性投资。”

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　　分级基金：一般情况下，分级基金是通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额，并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金。一般情况下，由基金基础份额所分成的两类份额中，一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分，在此称之为“A类份额”，一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分，在此称之为“B类份额”。 类似于其它结构化产品，B类份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益，而具备一定杠杆特性，也正是因为“借用”了资金，B类份额一般又会支付A类份额一定基准的“利息”。

　　（责任编辑：向婷）