内外压力挑战大盘 估值处于历史低位

　　A股市场很久没有好消息传来，来自外围经济震荡和国内市场资金面的压力，令股市持续弱势震荡。过去的3个月里，A股大盘进行了深幅调整。截至9月27日，上证综指收于2415.05点，和6月1日的收盘价相比，跌幅为12%，同期深证成指下跌10.4%。

　　值得注意的是，创业板等中小盘股票表现相对较强，3个月内创业板综合指数只是微跌，同时，ST股也表现活跃。分析人士认为，在场内资金缺乏的情况下，大盘股相对弱势，而市值较小的股票容易获得短线资金的青睐。另一方面，创业板之前的调整幅度比大盘更深，导致了它们近期下跌空间较为有限。

　　在宏观经济向好和企业基本面稳定的背景下，股市经过大幅调整，估值水平已较为合理，逐渐显现出投资机会。

　　外围经济疲弱 Ａ股渴求资金

　　欧债危机的持续蔓延和美联储的“扭转操作”，导致各大机构纷纷下调全球经济增长预期，造成投资者恐慌情绪加重。但在相对独立的A股市场中，由此而带来的市场暴跌更多是心理压力造成的。

　　的确，从8月初标准普尔下调美国债务评级，到欧洲债务危机升级，再到近日美联储推出“扭转操作”以代替第三轮量化宽松(QE3)，减持短期国债，增持长期国债，以拉低长期利率、刺激经济复苏。这些消息令投资者在经济衰退的预期面前，对股市的信心不断下降。

　　尽管在全球经济联系日益紧密的今天，其他资本市场发生的重要变化也会在A股市场上反映出来。但我国股市成为重灾区，有其自身的原因，如全球经济增长预期下调导致出口低迷；宏观调控与房地产调控效果预期尚不明朗，去库存化仍未完成，尤其是房地产库存明显增加；9月中国制造业采购经理人指数初值从8月份的49.9显著下降至49.4，显示出我国经济呈降温之势。

　　导致A股走弱的最显著因素，就是资金面。这3个月中，A股IPO保持着较高的频率，同时，一些“大象”拟登陆A股，中交股份9月28日上会，拟在A股发行不超过35亿股，募集资金不超过200亿元。中国水电9月27日启动网上申购，募集资金140多亿元，与此同时，已经过会的陕煤股份上市拟募集资金也高达170多亿元。除了IPO，A股上市公司再融资，也给市场带来很大的扩容压力。分析人士认为，在现阶段资金面已经较为紧张的情况下，新股扩容态势的加速可能会加剧二级市场资金面压力，导致市场下跌。

　　底部特征明显 消费板块可期

　　尽管近期沪深股市表现很低迷，但底部特征也在慢慢显现，存量资金操作的局部性个股行情也时有表现。如果市场对这次反弹充分认同，外部资金将会开始流入，那么后市就有机会出现转机。

　　一些积极因素正在积累。首先是我国经济发展稳健。这决定了当前A股运行方向的内在因素仍然健康，虽然我国经济面临增速放缓、通胀压力加大的问题，但国民经济总体上继续向着宏观调控预期方向发展，内生性驱动力较强。

　　其次，上市公司的整体业绩良好。从目前已经披露三季度业绩预告的800多家上市企业来看，有将近七成的上市公司明确表示，前三季度的净利润将出现同比增长。截至9月21日，预增幅度超过50%的上市公司共有176家；预增幅度在100%以上的共有75家。

　　第三，股指已经深幅下跌，风险得到释放。两市个股静态市盈率水平已处于合理区间下限。

　　第四，机构投资者显示抄底迹象。9月以来，产业资本增持金额大幅增加，而减持量却明显下降，为A股带来积极信号。产业资本处于企业经营第一线，对行业、企业运行状况比较清楚，因此对股价的判断力可能高于市场平均水平，产业资本的增持，体现了大股东和公司高管对上市公司未来发展的信心。另外，杠杆基金场内份额显著增加，部分机构投资者的进场是在等待市场好转。

　　弱势当中如何选择行业？分析人士普遍认为大消费板块值得期待，一方面，医药生物、纺织服装、食品饮料、商业贸易等上市公司业绩增长显著；另一方面，随着消费升级和四季度传统消费旺季的到来，零售板块值得关注。