穆迪将合生的评级展望调整为负面

巫燕玲

　　21世纪网讯 9月30日，穆迪投资者服务公司将合生创展集团有限公司（合生创展）(0754.HK )的评级展望从稳定调整为负面。

　　与此同时，穆迪证实了合生B1的公司家族评级及其高级无抵押美元票据的B2评级。

　　穆迪分析师邹吉明表示：“评级展望调整为负面反映了穆迪对合生高度依赖一线城市房地产销售的担忧，而这些城市的需求已受到限购令的不利影响。因此造成的销售额下降可能会导致信用指标转弱（利息覆盖率低于2-3倍），进而将减少合生的融资渠道。”

　　在可售项目增加及政府努力为房地产市场降温的情况下，2011年上半年合生的签约销售额为63亿港元，较上年同期下降8%。

　　合生将业务扩展到二、三线城市，并计划开发更多商业地产，但这两者的效果尚未得以体现。

　　因此，2011年全年合生的利息覆盖率（即EBITDA/利息比率）可能会低于穆迪所预期的至少2.0倍。

　　这亦反映了在销售低迷的情况下，2011年上半年合生的债务增长40%，达到人民币280亿元。

　　邹吉明称：“销售下滑已导致大量库存未售出。2011年上半年合生已完工的库存价值达到108亿港元，几乎是其2011年销售目标的70%。”

　　“负面展望亦反映了合生的债务相对于签约销售额的比率较高（高于2倍），同时有大量的短期负债，其人民币280亿元的总债务中有人民币100亿元是短期债务。”邹吉明补充称。

　　合生B1的公司家族评级继续反映了该公司因激进的购地战略而面临较大的运营风险、快速发展带来较高的融资需求，以及境外融资渠道有限等因素。