紧缩政策恐难转向 10月债市或仍震荡反复

　　

　　新华08网北京9月30日电(记者高立)本月债市整体持续疲弱，利率品种和信用品种呈现分化走势？整体来看，利率品种表现优于信用品种？展望10月债市，通胀尚未明显回落，资金面仍然脆弱，而货币政策短期内恐怕难以放松，预计市场将继续在高位震荡？

　　尽管美国和欧元区经济复苏前景不明朗，近期避险情绪上升带动收益率出现下行，但短期国内基本面和政策面情况仍不支持债市出现系统性机会？

　　近期，在市场缺乏明确方向指引的情况下，由于配置型机构认购需求不足，一级市场上新债发行利率普遍走高，进而带动二级市场现券收益率的上行？进入10月，如果资金面和政策面不发生突变，这种一级带动二级调整的局面可能持续？

　　资金面方面，在银行超储率处于历史低位的情况下，资金面显得非常脆弱，未来的波动可能较为频繁？9月末，资金面受到季末考核、节假日因素和中国水电IPO的冲击，出现一定紧张，但并未超出市场预期？而进入10月，由于银行需要补缴存款准备金，资金面的紧张可能加剧？届时，银行将按照9月30日的存款规模补缴准备金，而季末存款数据通常会受考核及假日提现的影响而大幅走高，从而导致需要缴纳的准备金也较高？直到15日，如果存款数据下降，银行将被退回部分存款准备金，市场流动性得到补充，资金面也将有所放松？考虑到10月公开市场到期资金分布”前高后低“，随着到期资金量的明显减少，资金面有可能再度趋紧？

　　此外，对10月债市资金面可能造成压制的因素包括:10月财政性存款通常会出现季节性大幅增加，但可能与新增外汇占款形成一定对冲？此外，10月债券供给量可能非常大？业内人士认为，债券供给也会大规模消耗资金，虽然债券发行之后的资金也会回到银行，但会发生漏损？

　　利好因素在于，央行近期公开市场操作似有意维持货币市场适度宽松的局面？此前曾央行连续使用7天等超短期限正回购，用以平滑各月份流动性，后续月份的到期量可能逐步增加？

　　从基本面和政策面来看，虽然外围市场动荡导致外需存在下滑风险，但内需下滑幅度有限？经济增速仍将继续温和回落，但这很大程度上是主动调控的结果，没有超出预期？

　　虽然通胀数据在8月有所回落，但市场普遍认为9月CPI可能仍处相对高位，保持在6%以上？虽然9月翘尾因素继续回落，但受中秋和国庆假日等因素影响，食品和非食品价格环比均存在较大的季节性上涨压力？

　　通胀压力尚未显著消退、经济增长虽放缓但仍属稳健的背景下，政府宏观调控的方向短期内难以改变？部分市场机构甚至认为，年内可能还有一次加息？在此背景下，债市或仍需承受政策紧缩带来的压力？(完)