德国国会通过EFSF扩容方案

　　记者 张环

　　德国联邦议会9月29日以超出预计的高票通过欧洲金融稳定基金扩容提案，显示德国作为欧元区最大经济体，将全面参与欧元区下一步金融救援计划。根据这份协议，欧元区国家将与国际货币基金组织和私营部门一道，将欧洲金融稳定基金规模从2500亿欧元扩大至4400亿欧元，德国负责担保的比例扩大至2110亿欧元，并允许EFSF资金用于银行再融资。这使得EFSF的救助规模从之前的4400亿欧元扩大至7800亿欧元的概率大大上升。

　　在芬兰议会周三通过欧洲金融稳定基金（EFSF）扩容提案后，作为市场短期内关注的最大焦点之一，德国国会下议院周四就扩容提案的投票表决备受外界关注。一如预期，532票赞成，85票反对和3票弃权的投票结果不仅极大地缓解了市场此前对于希腊破产的担忧，在一定程度上提振了市场信心，更让人们再次看到了欧元区政府应对债务危机的决心，并被认为是欧元区在化解债务危机这一“持久战”中的一次关键性胜利。

　　在德国投票后，爱沙尼亚和塞浦路斯也先后投票通过，而荷兰和斯洛伐克也将在10月初完成此项工作。至此，在17个欧元区国家中，先后已有11国通过了EFSF修正案。受此消息提振，欧元继续走强，日内上涨0.7%。股市方面，除英国《金融时报》指数微跌0.04%外，欧洲其他主要市场小幅收高。

　　兴业证券研究所首席宏观分析师王涵在9月30日接受本报记者专访时表示，德国议会如期通过EFSF扩容提案，将其负责担保的比例扩大至2110亿欧元，并允许EFSF资金用于银行再融资。这使得EFSF的救助规模从之前的4400亿欧元扩大至7800亿欧元的概率大大上升。套用一句美国前财长保尔森的话，“如果你手里拿着火箭筒,而且人们知道这个情况，则你可能根本就不必使用这个武器。”一个扩大版的EFSF显然使得做空欧债国家的投资者多一份顾虑，也使得欧洲问题短期内崩盘的概率进一步降低，短期内事态也进一步向“不崩盘、难痊愈、继续折腾”的方向演化。

　　此外，德国国会以多数票通过该决议，也使得市场对于此前预期将进一步给EFSF加杠杆、甚至将其扩张成为一个可从欧央行融资的商业银行，专门用于解决欧债问题的可能性上升。他说：“在这种改善的预期之下，我们认为欧债问题至少短期内进一步恶化的可能性在降低，尽管中长期来看根本问题并未得到解决。”

　　同一日接受记者采访的中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇则认为，这仅能看作是救助进程中一个“阶段性”胜利，也为默克尔竞选连任铺平道路。短期内希腊破产不太会出现，但暂无破产危险并不意味着债务危机的缓解，在未来的半年甚至一年内，各债务国将先后迎来“还债高峰”，这不仅对基金的规模，乃至整个救助机制的运作都将是考验。

　　根据EFSF修正案所涉及的救助措施，该基金将于今年10月在二级市场购买希腊等欧元区债务国的主权债券。扩容后，EFSF总规模将高达7800亿欧元，其中德国将承担2110亿欧元。用于债务国救助的资金规模将由目前的2500亿欧元扩充至4400亿欧元。王涵认为，伴随危机的蔓延，在原有救助资金日益枯竭之际，此次增资的确是救助进程中取得的实质性进展，尽管并未如此前传言，一举将救助规模从4400亿欧元扩大至2万亿欧元。而就在投票前两天，法国总理菲永在接受法国国民议会质询时说，如果德国议会能顺利批准对EFSF修正案，法国将考虑出台新建议，抑制针对欧元的市场投机行为，应对欧债危机。欧盟委员会负责经济和货币事务的委员雷恩近日也表示，欧盟正在考虑提高EFSF的杠杆率，增强对债务国的救助“火力”，并为那些正通过紧缩措施改善经济的成员国建立更好的金融防火墙。德国财长朔伊布勒9月29日亦称，欧洲有责任采取尽可能多的防范措施，确保欧洲不会成为全球新一轮大规模财政和金融危机的起点。王涵认为，无论出于政治目的或是其他考虑，这样的姿态都让外界看到一个积极应对危机的欧元区。

　　特别是对于希腊来说，郭田勇说，尽管国内民众对政府财政措施的反对之声依然强烈，甚至对政策执行力度还有不少质疑，但帕潘德里欧政府仍推出了一系列“强有力”的紧缩措施，此前又刚刚通过新的财产税法案，都向国际债权方传递了非常积极的信号。欧元区成员国“一个都不能少”是德法领导人此前多次强调的观点，所以，希腊破产应属于小概率事件。不过，以德意志银行欧洲首席投资官格尔各·舒赫为代表的悲观派则预计，希腊在今年年底违约的可能性非常大，债务违约几率高达75%，资本市场将遭到重创。

　　尽管德国已投了赞成票，但目前EFSF能否如期扩容仍面临一些障碍，斯洛伐克无疑是一个“钉子户”。斯洛伐克议会议长苏利克周三明确表示，该国强烈支持希腊破产，并称救助基金无助于危机的解决，因为面对巨额的援助资金，该国政府已无力负担，更无法支持基金规模的扩容。郭田勇告诉记者：“斯洛伐克表示反对是否真的会对扩容提案的达成增添障碍，暂且不谈，但这引申出另一个问题，即此笔巨款将从何处来，到何处去？事实上，除德法等大的出资方，在扩容问题上，欧元区其他国家已无太大‘作为’。”

　　王涵说，欧洲几个主权债务高风险国家在明年上半年将先后迎来还本付息的高峰期，特别在一季度的中后期和二季度的前半期，意大利还本付息的额度将达到今年四季度的两倍，还款压力的集中释放，不仅是对债务国的财政，更对欧元区的救助机制是一大考验。而在几个重债国中，希腊无疑是风险最大的国家。如果10月初的总额仅为11亿欧元的还款危机暂且躲过，那今年年底将有81.91亿欧元的国债到期，明年3月159.65亿欧元的巨额债务也将到期，届时，如果希腊紧缩政策无法博得“三驾马车”的首肯，债务违约风险便会随时光临。“何况欧债危机伴随意大利主权信用评级的下调，向边缘国家扩散的趋势已经不可逆转，区区7800亿欧元的救助规模能否应对，实存悬念。”王涵补充道。

　　华尔街日报也发表评论，称欧元区或许能扩大救助基金的规模，希腊也将如期获得首轮救助方案下的另一笔救助资金，但欧元区危机新的风险又暴露出来，如果今年7月特别峰会上达成的规模为1090亿欧元的第二轮救助方案不足以填补债务缺口怎么办？要知道希腊债务规模已飙升至3600亿欧元，相当于该国2011年GDP的165%。花旗集团认为，若要该国债务占GDP比重回归到80%的欧元区平均水平，就意味着将希腊所有债务减计57%，而伴随希腊违约危机的愈演愈烈，债券收益率飙升致使债券价格已跌至面值的30%到40%，这意味着减计幅度会更大。