再融资：圈钱３４０３亿 让86%投资者吃套

　　

　　商报记者 林蓓

　　Ａ股市场最悲哀的不是今年以来持续低迷的表现，而是未能阻止上市公司前赴后继地进行再融资。据统计，今年上半年，Ａ股上市公司的再融资额高达惊人的3403．066亿元，不仅比去年同期大增逾九成，甚至超过了今年以来ＩＰＯ的融资额！

　　■穷凶极恶

　　135家上市公司圈走3403亿

　　Ｗｉｎｄ统计数据显示，今年1－9月份，已经有135家上市公司实施了增发，较去年同期的103家增加了31．07％；已实施的增发股份数量为299．3289亿股，较去年同期的232．8318亿股同比增长了28．56％。

　　逾八成增发公司股价下跌

　　这些以增发形式进行再融资的总额共计达到3403．066亿元，较去年同期的1760．985亿元同比猛增了93．25％。其中，盐湖股份（000792）的再融资额度最多，为774．8375亿元，甚至超过了一些金融类上市公司。

　　紧随其后的是深发展Ａ（000001）、华夏银行（600015）、中国重工（601989）、广发证券（000776）和上港集团（600018），今年的再融资额分别达到了290．8048亿元、201．0664亿元、174．3807亿元、119．9995亿元和79．2206亿元。

　　虽说这6家上市公司也都是定向增发，但对于不堪重负的Ａ股市场而言，形成了巨大的利空，也极大地打压了投资者的心理。再者，这6家上市公司今年的定向增发再融资合计高达1640．3095亿元，占今年以来所有已实施再融资上市公司融资规模的将近一半。

　　另一方面，这些上市公司定向增发，对其自身股价也构成了一定的负面影响。统计数据显示，在这135家已经实施增发的上市公司中，有多达116家公司在实施增发后至今股价呈下跌的占比高达85．93％，其中一些公司股价已跌得面目全非。

　　例如，东方雨虹（002271）的增发价格为35元，而该股目前的股价仅为24元（复权后），较增发价格大幅下跌了31．43％。此外，科大讯飞（002230）、敦煌种业（600354）、盐湖股份、恒邦股份（002237）、众合机电（000925）、国统股份（002205）、中国玻纤（600176）、拓日新能（002218）、柳工（000528）以及中航电子（600372）等10多家已实施增发的上市公司目前股价都比增发价格跌去了10％以上。

　　要知道，上市公司的增发价格原本是在增发前20个交易日平均价格的基础上还打了九折。如今，实施定向增发的上市公司股价不仅将新进入的股东套牢，更是把老股东也牢牢地套住了。

　　在这些已实施增发的上市公司中，只有19家公司在实施发行后至今，股价出现上涨，占比仅为14．07％。

　　更需要指出的是，在这19家股价上涨的增发公司中，有相当一部分是因为原公司被借壳上市或者主业彻底转变，如国海证券（000750）、象屿股份（600057）、浙报传媒（600633）等。

　　这几家公司也是在经过长时间的停牌后，复牌首日大幅度上涨，但此后股价也随着大盘不断创出新低而出现了一定幅度的回落。

　　公开增发股让投资者吃套

　　在这135家已实施增发的上市公司中，增发数量最多的是中国重工，该公司的增发数量多达25．1632亿股，其次是华夏银行、上港集团、深发展Ａ、山东高速（600350）、新华联（000620）、盐湖股份、*ＳＴ华源（600094）以及大唐发电（601991），这几家上市公司今年已增发的股份数量均在10亿股以上。除此之外，还有50家上市公司的增发数量在1亿股以上。

　　联华科技（002250）、顺络电子（002138）、敦煌种业、江特电机（002176）、古井贡酒（000596）、东华软件（002065）、红宝丽（002165）、国统股份（002205）、三全食品（002216）、东方雨虹、贵研铂业（600459）、湘潭电化（002125）、科大讯飞以及精工科技（002006）的发行规模相对较少，均在2000万股股份之下。

　　在这135家公司中，有7家上市公司是采取了公开增发的形式，包括长安汽车（000625）、长江证券（000783）、中天科技（600522）、大洋电机、北新路桥（002307）、威海广泰（002111）和联华科技，共计公开增发7．4719亿股，中小股民为此一共掏出了100．1915亿元资金。

　　更为不幸的是，这7家已实施公开增发的公司目前股价都在增发价格之下，参与其公开增发的投资者已经悉数被套。

　　剔除以增发形式进行再融资，今年以来，已有11家上市公司以配股方式进行了再融资，一共计划配股92．1243亿股，募集资金341．815亿元。

　　这11家上市公司包括中信银行（601998）、沃尔核材（002130）、通程控股（000419）、天威保变（600550）、武钢股份（600005）、霞客环保（002015）、伟星股份（002003）、江淮动力（000816）、黔轮胎Ａ（000589）、中孚实业（600595）和中远航运（600428）。

　　■有增无减

　　256家公司等增发募资6423亿

　　除了上述135家已实施再融资的上市公司以外，今年以来，还有256家上市公司打算进行再融资，预计将增发746．6475亿股股份，增发所得募集资金总额将达到6423．5970亿元。

　　其中，有12家上市公司计划以公开增发的方式进行再融资，预计合计公开增发62．415亿股，公开再融资的规模将达到495．9745亿元，这对二级市场来说，这无疑又是一次巨大的冲击。

　　上汽再融资额高达291亿

　　在这12家上市公司中，公开增发数量最多的为河北钢铁（000709），该公司计划公开增发38亿股。此外，格力电器（000651）、川投能源（600674）、国投电力（600886）、中海油服（601808）、天山股份（000877）、金发科技（600143）、报喜鸟（002154）、三安光电（600703）和江淮汽车（600418）的公开增发数量都过亿，分别为2．5亿股、1．63亿股、3．5亿股、5亿股、1．2亿股、2．5亿股、1亿股、4．62亿股和1．5亿股。

　　在上述提及的256家有再融资计划的上市公司中，已有135家公司的增发方案获得股东大会的核准，还有52家公司的增发方案得到了证监会批准。

　　除河北钢铁以外，中国南车（601766）是已披露增发方案的上市公司中增发数量最多的，达到19．63亿股。此前，中国南车虽然已停止实施了多达110亿元的再融资计划，但在9月17日又发布了新的定向增发方案，计划再融资87．5498亿元。

　　上海汽车则是计划增发的上市公司中再融资规模最大的，再融资额将达到291．1876亿元。上海汽车计划定向增发17．8315亿股，该增发方案已经获得证监会批准。

　　据统计，计划再融资规模超过100亿元的上市公司还包括西南证券（600369）、北京银行（601169）、保利地产（600048）、中国北车（601299）等9家上市公司。

　　在这256家上市公司中，增发数量最少的是顺网科技（300113），该公司计划定向增发500亿股，预计募集资金1．64亿元，该增发方案已经得到股东大会通过。

　　广钢股份（600894）、丽江旅游（002033）、特发信息（000070）和启明星辰（002439）的本次再融资额规模也较少，均在2．5亿元之下，分别为1．8642亿元、2．1004亿元、2．1025亿元和2．3130亿元。

　　一边亏损一边仍不忘圈钱

　　令人气愤的是，一些上市公司一边亏损一边却向市场伸手要钱。今年6月4日，富龙热电（000426）股东大会批准了公司非公开发行1745．336万股的再融资方案，该公司的再融资总额达到2．53亿元。

　　事实上，2008年8月和2010年5月，富龙热电曾两度谋求定向增发，但均未通过股东大会审核，原因之一就是这两年公司均处于亏损状态。今年一季度，公司再度亏损1700万元，但在将募资额由4．89亿元下调至2．53亿元后，再融资请求终于得到公司股东大会的批准。

　　像富龙热电这样一边亏损一边圈钱的公司并非一家。去年亏损6900万元、今年一季度继续亏损的大成股份（600882），也推出规模高达15．8亿元的定增方案，中粮屯河（600737）、广钢股份（600894）等2010年以来持续报亏的上市公司，同样拿出了再融资方案。Ａ股上市公司似乎已陷入了越圈钱越亏损、越亏损越圈钱的怪圈，而且圈钱后迅速变更募投项目，甚至投资巨亏。

　　除了以增发形式进行再融资以外，还有8家上市公司计划通过配股方式进行再融资。这8家上市公司分别为新华医疗（600587）、招商银行（600036）、祁连山（600720）、东北证券（000686）、轴研科技（002046）、东方钽业（000962）、海亮股份（002203）和宇通客车（600066），它们计划配股46．5866亿股。还有512家上市公司计划发行公司债或者票据，预计共发行625．0712亿元。

　　■融资大鳄

　　银行股融资需求或超2000亿

　　今年以来，银行、证券、保险等金融类上市公司纷纷抛出了大额度的再融资计划。虽然一部分金融类上市公司的再融资并非把手直接伸向二级市场，但频繁的再融资仍然让投资者非常恐慌。

　　尤其对于银行类上市公司，他们圈钱的规模往往十分庞大，再融资的消息很可能会压垮整个Ａ股市场。

　　银行股资本缺口数量吓人

　　业内人士指出，由于央行扩大存款准备金的缴存范围，商业银行的资金面更为紧张，同时，银行存款的不断搬家也让银行业资金面持续吃紧，未来商业银行的资本金压力可能会更大，所以，再融资是银行类上市公司保证一段时间资本金充足的手段之一，同时又可以让银行类上市公司每年的业绩出现一定幅度的增长。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇指出：“从长期来看，中国银行业面临着较大的资本金压力。虽然现在工行等资本充足率的各项指标均符合监管要求，但出于未雨绸缪的考虑，它们提前进行补充资本比较恰当。”

　　“在当前复杂的环境之下，现在很难说未来的政策走向会怎样，如果信贷投放政策一旦放松，那么银行的资本金消耗又会较大，到时又会出现较为密集的融资潮。”郭田勇说，从这个角度而言，此时规划补充资本反而较好。

　　有研究员认为，新资本管理办法下，上市银行达标前核心资本的总缺口为1391亿元，其中工农中建四大行共计1086亿元，约占达标总缺口的78％。若考虑上市银行制订逐年达标计划，假设系统重要性银行和非系统重要性银行分别将达标任务平均分布在2012－2013年期间和2012－2016年期间，经测算，上市银行核心资本在2012年将面临604亿元的缺口。

　　当风险权重调整和操作风险引入降低商业银行核心资本充足率0．5个百分点时，上市银行2012年缺口为120亿元；当风险权重调整和操作风险引入降低商业银行核心资本充足率1个百分点时，上市银行2012年缺口646亿元；当风险权重调整和操作风险引入降低商业银行核心资本充足率1．5个百分点时，上市银行2012年缺口1498亿元。0．5－1．5个百分点浮动范围内，2012年缺口的预测中间值为809亿元。

　　民生证券分析师李锋也分析表示：“基于放松信贷环境与盈利情况假设的9种情况，以及我们对‘风险权重调整＋操作风险引入’对资本充足率负面影响为1个百分点的基本判断，上市银行达标前核心资本总缺口为1488亿元，若上市银行采取逐年达标计划，则2012年核心资本缺口为646亿元。”

　　“考虑工商银行（601398）、中国银行（601988）、建设银行（601939）于2011年减少股利分配率15－20个百分点，将补充达标总缺口591亿－754亿元。”李锋预测。

　　李锋测算：“保守估计上市银行可通过提高利润留存可补充缺口550亿元，则外源融资需求为938亿元；若逐年达标则经过利润留存补充后，2012年的外源融资需求为170亿元。此外，加上2011年已通过议案但尚未完成的股权融资方案约合1158亿元，未来股票市场的融资需求为2096亿元，若逐年达标则2012年的股权融资需求为1328亿元。”

　　“需要特别指出的是，由于此处我们测算的基准情况为上市银行达标前核心资本总缺口为1488亿元，若将‘新资本管理办法’对商业银行资本充足率的负面影响放大，则未来股权融资缺口可达3584亿元。”李锋分析表示。

　　另有分析师预测，考虑上市银行的利润留存补充缺口550亿元以及2011年已公布但未完成的股权融资需求约1158亿元，上市银行达标前融资总需求将达到2096亿元。”

　　发债成为银行股融资首选

　　招商证券研究员罗毅对几家上市银行今后的融资计划作出了一个分析推测。罗毅表示，工商银行未来仍有1000亿元的次级债发行额度，可以用来补充资本金；中国银行在2012年年底之前没有股权性融资计划，但是不排除有非股权融资计划出台；建设银行（601939）在未来的2－3年以内，不会存在股权融资的需求，但将择机发行次级债券，用来补充附属资本；交通银行（601328）也已经决定今年不会进行股权融资，但会在适当时候发行人民币债券；民生银行（600016）计划发行不超过200亿元的Ａ股可转债，公开发行不超过Ｈ股股本的40％（不超过16．5亿股），共约融资290亿元；深发展Ａ（000001）则向中国平安（601318）增发8．92亿－11．89亿股，募集资金不超过200亿元。

　　之前，农业银行已在今年上半年发行了300亿元次级债，另将于2012年再发行200亿元。建行此前曾宣布发行800亿元次级债计划。还有消息称，建行第一期最多400亿元人民币次级债券发行计划已基本敲定，预计本月底将拿到正式发行批文，计划于10月中旬左右正式发行。交行也计划于近期发行260亿元次级债。

　　浦发银行（600000）近日也宣布发行不超过184亿元次级债，并获银监会批准。工商银行同日则宣布新增发行不超过700亿元次级债。至此，四大行除中行外，均已宣布发行次级债补充资本的计划。

　　大型银行融资进程表：

　　银行名称方式规模进展预计完成时间

　　工商银行次级债700亿元 9月27日公告称拟发行次级债券2012年6月30日

　　浦发银行次级债184亿元 9月27日公告称已获银监会批复未知

　　招商银行A+H配股350亿元 7月18日发布公告，配股方案为未知

　　每10股配售上限为2.2股

　　中国银行次级债320亿元 5月17日到5月19日发行已完成

　　建设银行次级债800亿元 今年中期业绩发布会上宣布年内完成

　　农业银行次级债500亿元 6月9日发行 已完成

　　■不容小觑

　　今年以来ＩＰＯ募资达2296亿

　　虽然今年以来再融资规模已超过了ＩＰＯ规模，在近三年中算是较为罕见，但一级市场中，新股乐此不疲的发行对Ａ股市场所造成的负面影响也不容小觑。

　　经统计，今年以来，已有227家新股进行了首次公开发行，发行数量为128．4598亿股，融资规模一共达到2296．362亿元。

　　据统计，今年以来227家新股中有创业板新股111家、中小板新股84家、主板新股32家，分别占今年以来新股发行数量的48．90％、37．00％和14．10％。

　　在这227家新发行的上市公司中，中国水电（601669）的发行数量最为庞大，达到30亿股，拟募集资金135亿元。此外，方正证券（601901）、长城汽车（601633）、旗滨集团（601636）、庞大集团（601258）、九牧王（601566）、桐昆股份（601233）、内蒙君正（601216）、江河幕墙（601886）、文峰股份（601010）、大智慧（601519）、华锐风电（601558）、广电电气（601616）和宁波建工（601789）的发行数量都在1亿股之上。

　　首发融资规模最多的无疑也是中国水电。虽然该公司此次募集资金较原计划有所减少，但也高达173．168亿元，是今年以来募资最多的新股。

　　除此之外，华锐风电、庞大集团和方正证券的首发募集总额也分别高达94．59亿元、63亿元和58．5亿元，森马服饰（002563）、长城汽车、桐昆股份、双星新材（002585）等14只新股的募集资金总额也都超过了20亿元。

　　需要指出的是，在中国水电之后，经证监会核准，中交股份将发行不超过35亿股，计划募集资金200亿元，将成为年内Ａ股最大ＩＰＯ。

　　◇马不停蹄

　　上市后不久又欲再融资

　　新股不仅忙着在一级市场圈钱，上市后也马不停蹄地进行再融资。去年2月9日上市并获得7．627亿元募集资金的兴民钢圈（002355）今年4月底又盘算着进行再融资。公司计划增发不超过7000万股新股，增发价格为15．95元。兴民钢圈通过此次增发，最高可获得10．5亿元的再融资。

　　值得注意的是，兴民钢圈的再融资计划是在ＩＰＯ募投项目尚未完全达产且公司尚有大量募集资金未使用的情况下推出的。根据其2010年年报，兴民钢圈ＩＰＯ募集资金专户里还有2．07亿元的资金尚未实际使用。

　　再如顺网科技（300113），该公司去年8月27日在创业板挂牌上市，仅仅过了5个月的时间，顺网科技在今年1月29日又发布了定向增发预案，拟募资1．634亿元。据统计，截至目前，今年已有23家上市不足两年的次新股抛出了再融资方案。