谭浩俊：唯有大力度改革，中国股市方能走出低迷

　　自2008年跌入深渊以来，中国的证券市场基本处于半死不活的状态。尤其是今年，股市更陷入了严重的半休眠状态。这种现象的出现，固然与宏观经济环境有关，与国际证券市场集体低迷有关，但是也不尽然。一方面，今年以来，面临债务危机的美国，道琼斯工业指数、纳斯达克指数和标普500指数跌幅分别为1.25%、1.73%和3.86%，而中国的沪、深两市股指则分别较年初下跌了11.6%和12.68%；另一方面，在股市的另一端，快速扩容、高价发行、大强度再融资等现象频频出现，以至于原本就让人如雾里看花般的股市，现在越发看不懂了。

　　毫无疑问，这与中国股市的不成熟、不健康、不规范有关，与证券市场没有一套完整、科学、规范、有序的机制有关，与证券市场体系没有真正建立起来有关。因此，解决中国证券市场问题的唯一出路，就是改革。

　　也许有人会说，改革有风险。但是，中国证券市场如果不进行大力度的改革，不仅有风险，而且有危险。因为，种种问题，单靠小修小补，靠监管部门发几个文、开几次会、改进一下操作方法是解决不了问题的。而且，在这种自我安慰与陶醉中，会让各种病毒和恶性细胞更深地潜入到证券市场的肌体和器官，把证券市场推向绝路。

　　勿容置疑，发行是证券市场最迫切需要改革的环节。由于经验和现实方面的原因，中国证券市场从成立之初，定位就过于简单、过于现实，融资似乎成了唯一目的。很多人以为，企业从市场上融到了资金，就算是证券化、市场化、资本化了。也正因为如此，几乎所有企业都把“圈钱”作为上市的唯一目标。至于钱圈到手以后怎么办，企业很少考虑，监管部门也很少过问。与此同时，由于把融资作为唯一的目标，在发行定价方面，也是越高越好，导致多数上市公司的发行价格远高于企业的实际水平，甚至完全离了谱。也正因为如此，企业在上市过程中造假账、做假业绩的现象十分普遍。结果如何，不需要过多的说明和解释。在这样的市场中，投资者的利益如何保障，投资功能如何体现，资本如何运作，就都成了题外话了。虽然截止到今年8月底，沪深两市的上市公司已超过2300家，但其中有多少是对得起投资者的？又有多少是通过上市融资提高了企业核心竞争力和市场竞争力的？相信每家企业心里都有一本账。也难怪不少具有核心竞争力的企业不愿上市，或到国外上市。这样的一种发行机制，难道不应该进行彻底的改革吗？

　　而从近几年来的实际情况看，除发行机制方面存在严重问题之外，再融资方面的矛盾也越来越突出，问题越来越严重。在这一领域，银行、保险、大型国有上市公司扮演了极其恶劣的角色。这些原本应当成为市场稳定最重要元素的大型上市企业，通过轮番在市场再融资，不仅把股市当作了圈钱的工具，而且严重干扰了正常的市场秩序。特别是银行和保险两大行业的上市公司，每一次的再融资都会带来市场的严重震荡，对投资者利益造成严重伤害。没有规矩的再融资，如何能够成就证券市场的方圆呢？改革再融资体制，已到了刻不容缓的地步。

　　要确保证券市场健康发展，没有规范的退出机制是做不到的。因为，只有建立规范有序的退出机制，企业才会把融资与管理、规范与发展紧密结合起来，企业才会在证券市场上变得更健康、更规范、更有序、更有竞争力。但是，自从中国的证券市场建立以来，几乎没有过企业退市的记录。即便是烂到不能再烂的企业，也能从市场上找到新的“出路”，譬如卖壳。更重要的，一些已经烂得不成样子的上市公司，竟然可以通过不正当手段避免被ST，或者从ST“返回”正常，继续坑害投资者。而这一切，很多都是在监管部门的眼皮底下完成的，有些甚至得到了监管部门工作人员的“指点”。不建立规范有序的退出机制，证券市场能健康发展吗？投资者能对证券市场充满信心吗？

　　由于对证券市场缺乏应有的监管、考核和评价机制，没有建立规范的退出机制，很多上市公司除了没有用好融资资金外，在信息披露、分红等方面也是问题多多、漏洞百出。虚报信息、隐瞒实情、与不法分子勾结损害投资者利益等行为随处可见。同时，在中国的证券市场上，有一大批“铁公鸡”，不给或很少给投资者分红，也使证券市场的信用大大降低。因此，必须加大对证券市场的监管力度，加快证券市场监管、考核、评价体系的建设，而监管体制如何改革，则是最重要的方面。

　　目前，证券市场虽然从开户登记等方面看仍然人气很旺，但实际上正处于建市以来最低迷、最没有活力的时期之一，投资者的信心和信任感都降到了历史低点。如果再不加大改革力度，再不通过改革提升投资者的信心，提高投资者的信任度，中国证券市场的前景将很不乐观。（谭浩俊）

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　　（责任编辑：武晓娟）