成长的力量

　　银华基金/文

　　成长投资最早是出现在美国。1925年成立的Putnam投资者基金一般被认为是第一只运用成长投资方法进行管理的基金，但这种追寻“成长股”的“成长型投资”作为一种系统性的投资理念和方法得以传承却是归功于菲利普·A·费舍。这位备受华尔街推崇的投资大师，他终其一生都在寻找成长型股票，他的思想以及其经典著作《怎样选择成长股》将“成长”的力量发挥到极致。

　　菲利普·A·费舍1928年毕业于斯坦福大学商学院，进入投资银行部担任证券分析师，费舍“入市”的时机并不好。众所周知，1929年是大股灾大萧条的前夜，尽管当年费舍做出了“25年来最严重的大空头市场将展开”的精妙预测，但是涉世尚浅的费舍仍然没有抵挡住市场上涨的诱惑，看空做多，在此后的市场崩溃中损失惨重。

　　股灾给金融业造成重创，破产倒闭者比比皆是，苦于找不到自己满意的工作，年仅23岁的费舍索性自立门户。1931年3月1日，他创立费舍投资管理咨询公司，最初他的办公室很小，没有窗户，只能容下一张桌子和两张椅子，自此费舍开始了他成长型投资大师的传奇生涯。

　　费舍的事业发展很顺利，在不到5年的时间里，他已经拥有了一批属于自己的忠实的客户。起初，费舍的投资管理咨询公司服务大众，不管资金大小；而二战后，他的思路有所转变，只服务于一小群大户，这样一来可以集中精力选取高成长的股票向客户推荐。

　　从上世纪50年代中期开始，费舍迎来他事业最辉煌的15年，费舍的投资管理顾问公司每年平均报酬率都在20%以上，他所投资的股票升幅远远超越指数：1955年买进的德州仪器到1962年升了14倍，随后德州仪器暴跌80％，但随后几年又再度创出新高，比1962年的高点高出一倍以上，换言之比1955年的价格高出30倍；60年代中后期，费舍开始投资摩托罗拉，持有21年，股价上升了19倍——即21年内股价由1美元上升至20美元。不计算股利，折合每年平均增长15.5％。

　　费舍非常重视对于企业的内在价值分析，执着于成长性投资，重视公司经营层面差异化的特征，他强调到处闲聊以挖掘可投资标的的葡萄藤理论，后来也深受金融投资人及许多基金经理人的推崇。

　　作为一流的投资大师，费舍异常低调，早年在一般投资者中并不知名，1959年他将自己多年的投资心得汇总成《怎样选择成长股》，该书一经出版，立时成为广大投资者必备的教科书，并成为《纽约时报》有史以来登上畅销书排行榜的第一部投资方面的著作。“成长股”这一概念也随着该书的畅销而成为投资者耳熟能详的名词。

　　“最优秀的股票是极为难寻的，如果容易，那岂不是每个人都可以拥有它们了。我知道我想购买最好的股票，不然我宁愿不买。”这就是成长大师——菲利普·A·费舍。