超跌反弹可期 后市仍受制基本面

　　

　　□中国银河证券研究部策略团队

　　十一长假前的最后一周，A股不断创新低，截至9月末上证指数已经直指2010年7月形成的2319点低点。从7月中旬开始，A股市场一直处于一波接一波连续下跌、不断探底的下降通道中，在这波长达11周的弱势调整中，前期主要是受欧美债务危机的影响，而后期则演变为对国内经济、紧缩政策的忧虑。对于长假过后的A股行情，投资者往往习惯从历史同期寻找规律。有研究认为，最近几年以来，”十一“长假后A股市场多以上涨开始新的一季；也有研究认为，”十一“长假后的行情往往延续节前的走势。我们认为，长假期间消息面因素虽会对节后行情产生扰动，但基本面因素仍是节后行情的决定因素。

　　长假期间消息面有利节后行情

　　长假期间公布的国内PMI数据稳中有升。9月国内官方制造业采购经理人指数环比回升0.3个百分点，至51.2%，这已经是连续第二个月小幅回升。从分项数据看，相对重要的生产指数和新订单指数仅小幅回升，新出口订单指数回升幅度稍大，购进价格指数略有下降，或预示企业成本压力有所减轻。而9月份汇丰中国PMI指数的终值也与8月份趋平，为49.9，好于此前十天公布的49.4的预览值。两个PMI相对一致的走势显示出国内经济回稳的态势进一步增强。

　　长假期间海外股市总体表现偏暖。国庆长假期间，欧美股市延续上涨态势，美国上周首次申请失业救济人数增幅低于预期，9月份ISM服务业指数也好于预期，均令投资者受到鼓舞。英国央行货币政策委员会周四出人意料地宣布将实行更多量化宽松政策并维持利率不变，同日欧盟委员会主席也明确提出为防范债务危机蔓延将采取协同行动对银行进行资本重组，上述讲话也起到了重振投资者信心的作用。总体来看，长假期间国内外消息面均有利于A股节后行情。

　　国内基本面或难现大变动

　　虽然七天长假期间，消息面总体向好，但对A股走势起决定作用的基本面因素并未出现太多变化。首先，9月份CPI预计还将在高位运行。据商务部的数据显示，9月份食用农产品价格继续小幅环比上涨，受双节因素影响，猪肉价格在前期回落的基础上再次小幅回升。近几个月来构成CPI的各分项价格往往呈现此消彼长、涨跌反复的情况，令CPI回落变得异常艰难和复杂，而这种状况距离投资者期待的CPI明确下行趋势还有待时日。

　　其次，上市公司业绩可能出现下调。市场对沪深300指数成分股的一致预期在近期出现了明显下调。10月份将公布三季报，预计业绩会相对稳定，但除银行以外的上市公司业绩下降趋势可能较为明确，不排除在公布业绩之后再次下调业绩预测，从而对A股市场带来压力。

　　再次，当前A股市场的发行节奏仍较快。目前A股市场仍保持着每周发行4-5只新股的速度，同时大额融资还不时出现。继中国水电之后，中交股份的募资规模更超前者，新股抽血令A股不断承受资金压力。

　　综上分析，我们认为A股在将近一个季度的连续下跌之后将出现技术性反弹行情，毕竟超跌所积聚的反弹动能一触即发，但经济和业绩基本面因素决定反弹后可能重回弱势震荡格局。未来A股市场的结构性机会将来自于三个方面:一是绩优股，特别是三季报好于市场预期的个股；二是超跌股，特别是超跌后被上市公司或高管增持的个股；三是受政策扶植的产业板块。今年是十二五开局之年，但各产业规划尚未出台，预计四季度一些重点规划将浮出水面，建议重点关注节能环保等新兴产业个股。