欧债危机救无可救 A股开门不见红

　　曹咏

　　期盼已久的十月“开门红”终于被现实粉碎，10月10日，沪深两市双双收低。而对于A股下一步走势，投行依旧悲观。

　　“市场仍处于寻底的过程。”10日，招商证券发布今年四季度投资策略，认为在欧债危机，及国内经济和盈利增长预期下调的双重因素下，四季度或将成为A股寻底的关键阶段。

　　中金公司则在7日公布的四季度策略报告中重申，他们将“继续年初A股策略报告中提出的全年A股走势‘前高后低’的判断”。

　　事实上，这代表了大多数机构投资者的看法：面对债务危机在全球范围蔓延，A股市场难以独善其身。

　　欧债救援步步惊心

　　刚刚宣布的德法合作，成为欧元区政府为解决债务危机的最新努力。

　　当地时间9日晚间，德国总统默克尔和法国总统萨科齐在柏林宣布，两国将在11月G20峰会前宣布一套完善的方案，目的保卫在这轮债务危机中受损的欧洲银行，以及恢复欧元区稳定。两国领导人同时表示，希腊将会留在欧元区之内。

　　市场上利好消息并不止这一处。10日下午，国际评级机构惠誉发布声明，称尽管已经下调意大利和西班牙两国主权评级下降，但这并不会影响到两国大多数结构性金融（Structured finance）交易评级。

　　这些结构性金融交易普遍由主权债务提供担保；显然，惠誉旨在用上述声明缓解其早前的降级举措给市场带来的恐慌。

　　7日，惠誉成为继标普和穆迪之后，第三家下调意大利主权评级的机构；欧元区第四大经济体西班牙也同时下调。惠誉当时在声明中表示，下调两国评级是基于欧元区债务危机加剧而做出的决定。

　　只是这些新的努力，能否阻碍欧债危机的进一步发酵？

　　“国庆期间，海外股市先抑后扬，但是股指基本都没有恢复到A 股市场节前最后一个交易日的高度。”国泰君安策略分析师钟华认为，这一方面在于欧债援助新方案虽然获得德、法支持，但是后续走向何方包括金融机构的资本重组仍将任重道远；而另一方面，欧美经济的回落愈发明显，政策支持上似乎除了定量宽松找不到有效对策，股票市场处于阶段性稳定却缺乏向上的底气。

　　招商证券首席经济学家丁安华则表示，欧债危机已经无法继续拖延下去。

　　“首先，希腊违约的风险加大；其次，由于希腊违约的风险加大，危机蔓延至其他核心经济体以及银行体系的问题再受关注。”丁安华预测，如果主权债务危机进一步恶化，不能排除欧元区经济在2012年出现衰退的可能。

　　尽管已经有包括德法在内的核心国家做出救市承诺，但这些行动并未能使业内满意。

　　“在应对当前危机时，欧洲采取的行动太少、速度太慢、太不果断、缺乏自信。”野村证券全球首席经济学家保罗·施尔德（Paul Sheard）评点称。

　　“欧洲的金融危机进一步演变，成为经济货币联盟运作以及市场对联盟信心的全面危机：这场危机让核心经济架构本身的可运作性和可持续性受到了质疑。” 保罗·施尔德认为，欧洲正在重蹈当年日本覆辙，日本因为政策失误而陷入了长时间的通缩；欧洲可能会面临更悲惨的结果。

　　“不管怎样，当感觉到政府无法掌控命运时，市场必然不会有耐心。”10日，保罗·施尔德在其最新撰写的全球经济监测周报中表示。

　　覆巢之下安有完卵。

　　“从四季度起，欧债问题对中国出口的负面影响将进一步体现。”招商证券在其四季度投资策略中表示。

　　其首席策略分析师陈文招认为，中国对欧出口占出口总额约20%，这方面已经受到负面影响；此外，欧债问题的解决需要各成员国采取降低进口，促进出口的方式。

　　因此，中国对欧洲出口一方面会受到欧盟经济放缓的负面影响，另一方面，欧盟采取以邻为壑的贸易保护注意措施也无法排除。

　　这已经导致部分投行下调了对中国四季度的经济数据。

　　瑞银在九月底宣布，下调对中国2011年四季度出口增速预测，并将2012年出口额增速预测从12%下调至5%左右，将出口量增速预测从9%下调至6%左右。“由于欧洲的局势迅速恶化，未来几个季度出口增长应会承受较大的下行压力。”瑞银在声明中表示。

　　相比之下，野村证券略微乐观，称尽管外部环境不明朗，但中国经济未来增长将依然活跃，因为国内需求对经济日益起到更大的推动作用。