上市公司再融资方案频变 增发降速规模瘦身

　　王冠

　　10月10日，连续三天下挫之后，中国北车(601299.SH)跌势依旧，以1.55%的跌幅收盘于4.45元。低于此前增发预案中拟定的6.10元的增发价格。当天，大盘以2344.79点再创新低。

　　此前一天晚间，中国北车发布公告，终止实施定向增发预案，改以配股方式，预计募资总额不超过71亿元。虽然再融资初衷不改，但募资金额已经比此前的102.38亿元大为缩水。

　　同一天，还有两份增发遇阻的公告同时出现。

　　因最大认购方突然退出而宣告定增失败的滨海能源(000695.SZ)也发出公告，称将终止实施定向增发，并承诺三个月内将不再筹划发行股份等重大事项。10日，滨海能源开盘跌停，股价封死在了9.63元。

　　此外，在9月30日非公开发行股票批复到期的拓邦股份也发布公告，终止非公开发行。

　　事实上，在信贷紧缩的大环境下，今年以来上市公司再融资火热异常。截至10月10日，今年已有137家上市公司实施增发方案，共计募集资金3521.50亿元，远高于首发募资金额。

　　然而，在大盘颓势之下，再融资压力陡增。股价低于增发价的倒挂现象频频出现。事实上，除了最近发布公告的几家公司外，在已经推出增发方案的公司中，有多家已经宣布对方案进行调整，或者直接终止增发。

　　大盘屡屡探底之时，资本市场已经难以承受巨额再融资之重。

　　增发方案频变脸

　　在通胀持续、信贷紧缩的背景下，求助资本市场解决资金问题成了很多上市公司的选择。

　　截至10月10日，今年以来已经有261家公司发布增发预案。而去年同期仅有80家公司发布增发预案。已经实施增发的公司也达到了137家，共计募集资金3521.50亿元，高于去年同期104家实施增发的水平。

　　然而，持续不振的A股市场让上市公司再融资之路并不平坦。

　　以10月10日收盘价计算，在已经公布增发价格的公司中，有近四成公司的股价低于预计增发价。增发之路举步维艰。

　　“鉴于资本市场环境发生变化，经公司与保荐机构协商，一致同意终止实施本次非公开发行A股股票。”中国北车在10月9日晚间发布的公告中坦言。与此同时，中国北车又抛出一份配股方案，继续再融资之路，但募资规模明显缩水。

　　事实上，鉴于市场环境的恶化，很多公司为保住再融资计划纷纷下调发行价、缩减发行规模。公开资料显示，在7月下旬股市大跌以来，已经有30多家公司对增发预案进行了修订。

　　与中国北车类似，中国南车(601766.SH)也在9月17日终止了原定的增发预案，并抛出新的再融资方案。新的增发方案显示，公司将以4.46元/股的价格定向增发不超过19.63亿股，拟募集资金总额不超过90亿元。这一方案比此前110亿元的募资金额缩水了20亿元。

　　此外，保定天鹅(000687.SZ)在9月14日宣布，将原定6.14元/股的增发价下调至5.01元/股。宗申动力则把增发价格从不低于8.94元/股下调至5.44元/股。

　　然而，增发价格的下调赶不上股价的下挫速度。10月10日，中国南车报收于4.39元/股，低于4.46元的增发价。中国南车再度陷入未发先破的窘境。

　　终止发行的无奈

　　面对资本市场的频频探底，也有一些公司无奈放弃在这个时点进行再融资。

　　公告统计显示，今年来发布增发方案的上市公司共有11家公司方案停止实施。除改为其他募资方式的中国南车和中国北车之外，还有中航重机、巨力索具、方大特钢、民生银行等9家公司在终止增发之后并没有公布新的募资方案。

　　以滨海能源为例，其此番定增的失败就颇为惨烈。

　　根据三月份发布的重组预案，滨海能源拟以11.30元/股的价格，向东达蒙古王、海澜德投资有限公司等6名特定对象增发不超过8200万股，预计募集资金不超过9.27亿元，不少于8.27亿元。然而，股价的倒挂无疑影响了增发对象的信心。东达蒙古王集团临阵脱逃，退出非公开发行项目，滨海能源定向增发失败。

　　随着股价持续下挫，在9月30日到增发方案批复有效期满的拓邦股份，也不得不选择放弃定向增发融资的计划。

　　拓邦股份10月9日晚间的公告称，鉴于目前资本市场环境的变化，公司股价低于2010年9月18日公告的《非公开发行股票预案》的底价，且批复的有效期已于2011年9月30日期满；公司终止本次非公开发行。

　　依据此前预案，拓邦股份拟以19.41元/股的发行底价发行不超过1700万股，融资总额不超过3.3亿元，而公司目前股价仅为11.96元。

　　“市场行情不出现趋势性的反转，股价跌破增发价的现象还会继续存在甚至增多。再融资的阻力还是会很大。像滨海能源这样定增失败的案例，可能还会出现。”北京某私募基金经理认为。