铁路建设接近还债高峰

　　

　　本报记者 史燕君 实习生 胡哲

　　10月12日，铁道部今年首期企业债“2011年第一期铁道建设债券”正式招标发行。据悉，铁道部本期企业债分为7年期和20年期两个品种，其中7年期品种和20年期品种的发行规模各为100亿元，共200亿元。

　　对此，分析人士指出，随着资本市场信心的下降，铁道部的融资成本不断攀升，怎样顺利完成融资、规划使用所筹资金、确保收支及还款平衡，都成了铁道部需要认真考虑的问题。

　　财政助力

　　有市场机构统计，截至7月底，铁道部已发行尚未到期的债券总计5655亿元。然而，负债金额也随着发债量的增加而增大，比如去年，铁道部还债1500亿元，净利润仅1500万元。今年7月底，铁道部招标发行年内第三期短期融资券也出现罕见流标。

　　面对铁道部的持续“不给力”，财政部和国税局则给予适当支持。据悉，在铁道部决定发债的前一天，财政部发布了通知规定，凡是持有2011年－2013年发行的中国铁路建设债券的企业，对其取得的利息收入减半征收企业所得税。有税务系统人员指出，这应当是除国债和地方政府债之外，惟一享有利息收入所得税减免待遇的债券。

　　此前，路透社消息称，铁道部本期企业债7年期和20年期品种的中标利率区间分别为5.80%－5.85%、6.25%－6.30%。国海证券据此推算，持有7年期债券品种的企业到期的利息收入累计约40亿元，而持有20年期品种的企业到期的利息收入将接近120亿元，因此，两种债券持有者将分别可额外获得5亿元和15亿元。

　　“财政部此举旨在提振投资者对铁道部债券信用的信心。”清华大学中国与世界经济研究中心教授袁钢明对《国际金融报》记者指出，“但这在侧面揭示了铁道部确实存在负债承重、融资困难的问题。”也有交易员分析认为，较国庆之前，资本流动性略有宽裕，加之国家财政上的支持，铁道部本期债券可顺利完成。

　　融资困境

　　事实上，早在9月26日和9月28日，本期债券就两次被确定要发行，但因各种原因推迟至今。市场分析人士认为，除了经济环境不景气，今年以来铁道部事故频发，导致市场对铁道部的运营能力产生质疑，不看好其债券；另外，国庆期间也是市场资金紧张时段，可以看出为了保证本轮融资的顺利完成，各方面都做足了准备。

　　相关数据显示，截至今年上半年，铁道部总负债达到20907亿元，负债率达58.53%。因此，有投行人士提醒，不能因为税收政策的保护而忽视铁道部的资本运作问题，随着铁路基建投资规模的扩大，未来其负债规模、资产负债率也将随之增加。

　　“铁路网是关系国民经济长远发展的长期建设项目，在战略意义上，不用担心其AAA级的债券信用。”首都经贸大学产业经济研究所所长陈及对《国际金融报》记者表示，铁道部融资困境问题的本身不在于投资风险，而是其偏低的投资收益率，这一方面需要通过营收去补回，另一方面铁道部还是要采取一定的措施，稳定自身财务。为此，现阶段铁道部应适时作出发展战略调整。

　　何去何从

　　据悉，本次铁道部融资所得将主要用于新建哈尔滨至大连铁路客运专线、大同至西安铁路以及石家庄至武汉铁路客运专线10多个项目的建设，目前上述3条客运专线建设已进入工程后期，但如果资金跟不上，其进程将来可能受到影响。

　　据媒体报道，铁道部仍有大量上马的工程急需资金，如果资金链难以维系，铁路工程将被迫停工，且目前已有大量工程因之“搁浅”。有社会问题专家表示，若大量铁路工程人员及工人暂时失业，将给社会稳定带来压力。中铁隧道集团公司副总王梦恕早前就公开表示，中铁和中铁建两大公司今年以来已发生数千起工人向施工单位和业主讨薪的群体性事件。

　　陈及指出，铁路投资大跃进时期已逝去，今后的铁道部将进入为先前融资还本付息的密集期。随着银根紧缩、银行信贷支持下降，铁道部仍将对债券融资极具依赖性，还款压力只会有增无减。中国投资学者贝乐斯此前预测，铁道部今年经营现金流约为2000亿元，还本付息的压力将达2500亿元。