莫让金融创新误入了歧途（国金时评）

　　

　　看起来，“占领华尔街”运动，已向持久战方向演进。这是美国历史上少有的一次大规模的群体性民间和平修正运动。这是美国由盛而衰的转折，还是强盛路途上的插曲，尚难以判断。但可以肯定的是，这场运动所暴露出的美国现阶段的问题，却是不争的事实。比如政治分裂、两极分化、贫富差距等，都会在美国历史上画下一道道伤痕。

　　抹平伤痕，需要办法，更需要时间。换句话说，撤离华尔街，可能在数日甚或数月即可做到；但驱散笼罩在美国人尤其是年轻人脸上的不满和失望情绪，却是一件更为艰难的工作。有民调说，5个美国人有4个对政治制度不满，盖因这一制度在解决经济问题方面显示的迟钝和无力让他们愤怒。引申古德诺的话说，这是作为法外途径的美国政党体制出现了问题。

　　这一判断足以让全世界意外。美国最引以为豪的就是美国的政治制度以及由这一先进制度所带来的源源不断的国家红利：政党制度确保了国家稳定避免了朝代更迭，自由民主人权塑造了美国精神并给了美国人尊严，资本化和创新精神加速了美国的发展和繁荣。从美国的政党制度到领先全球的高科技，创新精神以及对创新的制度保证，无时无刻不在发挥着神力。要理解创新精神对美国带来的红利，从乔布斯去世给全球带来的震动即可窥见。

　　如今，这一神力部分失灵了。作为天使的创新，在贪婪的驱使下，开始部分滑向魔鬼。以华尔街为代表的金融的过度创新，即是明证。从历史上看，资本化是美国资本主义的核心精神，资本和金融的创新，曾经是现在依然是推动美国发展的强大动力。然而，以次贷等为代表的过度创新，却成为引爆美国金融危机的毒瘤。由于资金提供方与使用方相隔太远，高达20－30倍的杠杆愈发加大道德风险，致使出现严重的结构性问题。

　　这只是金融领域的一个个案。过度的走向歧途的创新，在美国的经济和社会运行中屡见不鲜。美国金融创新走向歧途的根本，在于其离开实体经济已经太久太远，在贪婪和过度投机的牵引下，像脱缰的野马般沉浸在泡沫的浮华中而不自知。美国的金融创新开始悖离金融的本质，从经济的辅助幻化为经济本体，甚至于不少金融政客把这当成财富的源泉和发展的动力，期盼给美国带来更丰富更长久的繁荣。

　　然而，魔鬼终于来了，虚幻的繁荣被新一波萧条所代替，并进而肆虐全球。当金融危机风声鹤唳之时，金融创新成为众矢之的。不过，笔者想在此说几句公道话：让金融创新承担危机之源，有失公允；美国的金融创新，只是在制度的纵容和贪婪的牵引下误入了歧途；纵容过度的金融创新并渴盼从中获利的金融家和政客，更应当遭受指摘。

　　明眼人可能理解，笔者的这三句话，与其说是为美国金融创新背书，更不如说是为中国金融创新警醒。与美国相反，中国则存在创新不足的问题，在金融领域更为严重。中国的金融领域，除了充斥着从欧美学来的那点皮毛外，有价值的自主创新更是凤毛麟角。我们要做的恰恰是鼓励创新，不能因美国出了问题华尔街被攻占开始担心陆家嘴也被攻占，从而停下金融创新的脚步，并过度强化金融监管，反而束缚了金融的手脚。

　　不过，在做这些的同时，我们要学会厘清金融创新与金融欺诈和过度投机的区别。比如温州老板炒股炒楼炒煤，就是炒作和投机；企业粉饰报表精心包装后推向股市，则涉嫌金融欺诈。对炒作和投机，监管者需要加以引导并防范风险；对资产证券化尤其是近期表现明显的企业和文化产品证券化，监管者（包括国家最高经济当局和监管当局）需要做的则是进行系统性的制度建设，设立风险防火墙。

　　同时，资产证券化中出现的悖离价值太远的价格浮夸以及欺诈等，监管者除了事后纠责外，更要从制度建设上加以防范。价格之所以浮夸或欺诈而不被察觉，最根本的原因是信息不对称。从系统角度全面建立信息对称机制，则为监管者之职责。并且，要敢于下狠心下决心解决资本市场中的各相关问题，更好地建设和完善资本市场，营造一个公平健康透明的市场环境。切莫让“劣币驱逐良币”的逆淘汰迷失了金融创新的方向。