利率博弈 公司债弱市发行难

　　谢勰

　　弱市中的公司债发行并不太顺畅。一方面，公司债发行主体需求旺盛，“排队”等候发债，另一方面，机构投资者却并不太“买账”。随着发行利率的节节高升，这家停发，那家包销的传闻此起彼伏，更有甚者被指发行人与中介机构出现合同纠纷。

　　发行人与承销商的利率博弈

　　昨日，据知情人士向《第一财经日报》透露，沪市某上市公司今年欲发行的不超过15年期的60亿公司债“夭折”，并与其承销商因约定的发行利率发生纠纷。据了解，这家南方券商原定向发行人承诺的票面利率为不超过百分之四点多。

　　Wind数据显示，今年以来的公司债月平均票面利率均超过了5%，其中三季度单月的发行利率分别为6.02%、5.9%、6.98%。根据该公司今年6月通过股东大会决议的时间点来推断，其公司债几乎不可能达到中介机构所承诺的发行利率。

　　记者随即向上市公司和中介机构求证此事，双方均予以否认。该券商的一位债券承销人士还表示，正在积极准备该公司债的发行，预计最快下周就开始发行。但对于是否已拿到批文，以及发行利率几何，该人士则并未给出答复。

　　“公司债发行人与中介机构出现合同纠纷的案例比较极端，但在目前的市场情况下，应该有其存在的合理性。”上海某券商固定收益部总经理向记者表示，发行利率无疑是双方博弈的关键，发行人当然希望尽可能压低利率。而受国内外债务危机的影响，今年的公司债发行利率却在不断攀升。加之公司债规模的大幅增加，呈现供大于求的局面，也给中介机构承销带来了极大的压力。

　　上述总经理表示，在这种情况下，如果双方无法磨合，就会选择终止发行，甚至产生纠纷。但终止发行毕竟还是少数，事实上，上市公司还是有很大的冲动发公司债，在拿到批文六个月内视市场情况择机而行。

　　“券商对公司债进行余额包销肯定是存在的，且并不在少数，只是因为该信息无需公告，外界无法具体了解到。除了供应量增大的因素外，债券发行人的资质水平近几个月来也呈现下降的趋势。”一家券商的债券发行主办人指出。

　　一家基金公司的债券研究员也表示，即使是已经接近7%的发行利率，但相对于银行借款、民间借贷等其他融资渠道，公司债的发行成本还是存在较大优势。

　　股市的低迷让上市公司纷纷转战债市，而企业债的发行主体又有一定限制，且利率更高。数据显示，今年三季度，企业债的发行节奏明显放缓，整个三季度发行量仅为179亿元，并且逐月下降，同比骤减84%。而同期的公司债发行量则罕见地超越了企业债，达到了182.5亿元。公司债成为了目前资金短缺上市公司的首选融资方式。

　　统计数据显示，截至10月12日，目前尚待发行的公司债还有多达86只，计划募集资金2103亿元，是去年全年发行规模的三倍。9月以来，就有多达12家上市公司的董事会和股东大会通过了对于公司债发行的决议。

　　政策环境向好

　　在向机构投资者了解中，也有不少投资人士表示对于公司债的长期看好。“公司债的优势在于违约风险很低。我国公司债多属于上市发行，受到证监会严格监管，上市公司的偿债能力和信用水平都较高，今年以来，还没有出现公司债违约的情况。”一家券商资管部门投资经理表示。

　　投资人士普遍表示，公司债发行的政策环境正在持续向好。

　　据投行人士透露，在今年9月末的保代培训上，证监会相关人士表示，大力发展公司债是证监会近期的重点工作之一，计划对债券融资推行分类监管，对评级较高，规模较大等四大类企业实施绿色通道。并且加快审核进程，平均从受理到核准只需1个月。