大成基金胡琦：以静制动 分享大消费的投资机会

　　卢远香

　　A股连续下挫，擅长防御的消费板块，成为市场最抗跌的投资品种。看好大消费时代的投资机会，大成基金亦趁势推出国内首只跨市场消费指数基金——大成中证内地消费指数基金。

　　在经济增速下滑的背景下，通胀回落是否有利于刺激消费？未来三年，哪些消费子行业能涌现高成长的牛股？《中国经营报》记者就此采访了大成中证内地消费主题指数基金拟任基金经理胡琦。

　　《中国经营报》：四季度是消费旺季，你如何看待消费主题的投资机会？

　　胡琦：消费具有较为明显的季节因素。但我个人认为投资消费板块，最有意义和最有价值的不是一年之内的季节因素，而是长期的非周期因素。消费板块的非周期特征本质上是由消费需求的刚性和消费升级的弹性共同决定的。我们对消费板块投资机会的核心判断在于中国中产阶级崛起背景下，消费需求的刚性和消费升级的弹性带来的投资机会。

　　《中国经营报》：经济增速下滑已成为一致预期，这是否会对消费的行业前景有不利影响？

　　胡琦：经济增速下滑对消费毫无疑问会产生影响。但这种影响是相对的，投资是外生因素，消费是内生因素，与投资相比，消费的影响会更为间接;另一方面，我国中产阶级的崛起已经对消费升级提出了强烈的需求(房屋、汽车是典型代表)。这种需求趋势并未受到本轮金融危机的影响，未来行业前景依然看好。

　　《中国经营报》：市场预期通胀在四季度见顶回落，这对投资消费主题的思路是否有影响？

　　胡琦：消费可以分为低端、中端和高端消费。如果CPI能在今年四季度回落，通常经营低端消费品的企业会因为成本的降低而更加受益，中高端消费相对不是特别敏感。但我认为，高通胀可能会在未来相当一段时期内存在，因此下半年CPI即使回调也仍会维持在高位。因此，因为CPI回调带来的投资机会有限，我们更应该关注CPI回调下，政策调整预期带来的投资机会。

　　《中国经营报》：“十二五”规划将大消费放在重要位置，展望未来三年，哪些消费子行业最受益？

　　胡琦：扩大内需是当前我国经济转型的一个重要工作，可以预计在“十二五”期间，消费的主题会不断得到政策和市场的强化。有有效需求支撑的经济增长才是更有效率的经济增长。放眼未来三年，我个人更倾向于医药医疗类上市公司、文化消费和网络消费类的上市公司的成长性和估值弹性会更具吸引力。而在市场竞争非常充分的传统消费领域(如家电、纺织服装)获得竞争优势的企业也是中长期较好的投资标的。

　　《中国经营报》：大成中证内地消费主题指数基金作为首只跨市场消费主题指数基金，与主动型消费基金相比有何差异？

　　胡琦：主动投资未必主动，被动投资也未必被动。这就如同作战时的攻城方和守城方。攻城方主动出击，却难免长途劳顿，拉长补给，置身他境，差强人意;守城方看似被动，实则以静制动，以逸待劳，把握了天时地利人和。指数投资放弃了人性、市场、政策等带来的不确定性，坚守的是价值投资、长期投资和分散投资的投资理念，实则拥有了投资中的天时地利人和。当前的股票市场，估值水平已经达到历史的底部，因此，对于不同投资人来说，选择什么样的指数进行投资就尤为重要，而消费是一个值得关注的投资方向。

　　胡琦简介

　　博士，8年证券从业经验。2010年10月加入大成基金公司，现任大成中证红利、大成沪深300基金经理，大成中证内地消费主题指数基金拟任基金经理。