分享更多
字体:

美国401K计划论衡

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-10-15 07:40 来源: 华夏时报

  加州大学洛杉矶分校安德森商学院 许仲翔

  中国401K计划系列研究(七)

   子曰:“故,人不独亲其亲、不独子其子,使老有所终、壮有所用、幼有所长、矜寡孤独废疾者皆有所养。”这显示了中国的博爱思想,其层面涵盖了现今社会所理解的就业、教育、医疗及养老等有关社会民生的议题。其中有关养老的部分,更是目前现代化国家面对的严肃课题之一。中国虽然有五千年的悠久历史,但对于养老制度的建立,仍须借镜西方国家施行多年的经验,正所谓“它山之石可以攻玉”。目前被视为全球施行最成功的养老金计划——美国401K养老金计划,近来国人也跃跃欲试,但401K计划果真如此之好?以往所施行的养老金制度就比较差吗?针对这个问题,笔者在此撰文以正本清源,希望能让大家有更透彻的认识与了解。

  渐受欢迎的原因

   目前美国两个主要的养老金计划是:“收益确定型”(defined benefit plan;DB)及“缴费确定型”(defined contribution plan;DC),后者常被称为401K计划。前者是较为传统,并且已经累积成巨大的资产规模。在此之前,多数企业采用“收益确定型”,只是近年来401K计划日渐受到欢迎,因此在资产规模上才快速地成长。

   为何近来美国企业如此积极转而投入“缴费确定型”(401K),尽管该制度较无效率?

   这样的转变有两个主要原因,首先“收益确定型”计划代表着对企业损益表的风险。在经历市场大幅衰退后,“收益确定型”计划的退休金利益,将会低于承诺给付退休员工的利益,因此企业将承受员工退休时养老金不足的风险。以往企业会选择对投资绩效的风险负责,是因为企业相信这会鼓励企业替员工作出更好的投资选择,且员工无法承受投资绩效的风险。

   其次,企业并未拨付“收益确定型”计划所需的资金,令员工退休时可能无法获得当初所承诺的退休利益。

   因为企业会假设他们未来将会实现很好的投资报酬,因此每年不会提拨充足的资金到“收益确定型”计划(这是为了尝试降低企业对养老金相关义务的劳工成本),这种情况对政府的“收益确定型”计划而言更是如此。企业短拨养老金以樽节开支,令劳工养老金不足的问题,是养老金的提供者(企业)和员工之间所存在着与生俱来的冲突。

   企业转向“缴费确定型”,是为了减少因退休金投资绩效所引起的损益表风险。政府推动“缴费确定型”是因为政府理解到,因企业短拨养老计划所需之资金,已使得世界各地的“收益确定型”账户的价值,变成长期低于所需给付退休人员的利益,而且当企业退休金计划无法兑现承诺给退休人员利益时,这将会演变成主要的社会问题。

   透过两者的比较,“缴费确定型”计划将所有的责任与风险都放在个别劳工上,假如个别劳工并未将自己的“缴费确定型”户头做适当的管理,假如他缺乏投资管理能力,或者假如他不幸地经历了非常大的市场衰退,这些都会摧毁他的“缴费确定型”户头的价值,而这样的负面结果完全由劳工自行负责。

   在某种程度上,对劳工而言“缴费确定型”会产生较差的结果,但对企业及政府而言,却是承担最少的社会性及政治性的风险,因为我们不能因人们在他们的“缴费确定型”账户上的存款太少,或选择赌上风险性的投资而责怪企业及政府。换言之,“缴费确定型”计划是将企业及政府对员工养老金的责任,做了某种程度上的转移,转移到承受风险能力较低的个别劳工上,而企业及政府则可避免员工养老金不足的社会舆论责难。

  运行中存在的问题

   美国401K计划在运行中出现了一些问题,值得我们借鉴思考。

   首先,401K计划提供了太多的基金选择,而这些昂贵的主动型基金长期的绩效表现不佳。个人投资者并未注意到基金的昂贵支出比率,而高昂的费用是使得长期投资绩效低落的主要原因。

   其次,个人投资者因为贪婪与恐惧,使得“缴费确定型”账户的交易太过频繁。

   拉低长期投资绩效的另一个原因是投资者过度的反应与多余的交易,也就是个人投资者在绩效表现极佳时买入基金(因为买在相对高点,使得他们未来更可能出现较差的绩效表现,这是经验上的观察,回想一下投资人在2006年投资REITs或是在2000年投资NASDAQ),投资人也常常在主要市场崩盘之后,在低点疯狂抛售(例如在2008年金融风暴以及2001年NASDAQ崩盘之后的大卖)。

   第三,个人投资者未能了解长期投资策略的资产配置及适当的多样化。大部分的投资人倾向于高度集中投资:要么全部抱现金并获取低的长期报酬,要么全部投入股票,这样的投资太过于集中。

   第四,个人投资者没有了解投资生命周期理论。当投资人累积更多的资产并逐渐接近退休时,他们的投资组合需要变得愈来愈保守(因为他们未来的劳动收入价值将快速减少)。然而,大部分的投资人对此并不了解,尤其是许多投资人当他们正要退休之际,却面临市场巨大的负面冲击时,他们的养老金将不足以提供他们退休时的需求。

   第五,个人投资者在“缴费确定型”户头存钱太少。“收益确定型”账户就像是一个自动存款的方案,因为雇主自动将雇员的钱存入“收益确定型”账户;而“缴费确定型”计划就比较像是自愿性质的捐款,尽管政府提供退休金税收优惠的激励,员工仍可选择不积累自己的退休金。而且研究报告显示,许多员工没有为他们的“缴费确定型”账户提存足够的资金,因为他们没有节省开支的习惯,而且不了解长期投资的好处。结果是一般美国人的“缴费确定型”账户的存款非常少,使得“缴费确定型”计划无法保障美国劳工退休之后的基本生活水平。

   根据联合国的统计预测,到2020年我国65岁以上老龄人口将达1.67亿人,约占全世界老龄人口的24%。中国正在快速迈向老龄化社会,健全的养老金制度的建立,不只关乎老年人安享晚年的生活品质,更与国家、社会的稳定与进步密不可分。每个制度在创始时必定立意良善,但最后成功与否却取决于执行者的心态与决心。目前欧美先进国家所面临的财政危机,多少也与执政者的心态有关(用短视的政策换得选票);但不要忘了,同样是这些欧美国家也曾在历史上辉煌过四百多年,为何同样的制度到最后有如此天壤之别的差异,这正是最值得我们借鉴、反思之所在。

分享更多
字体:

网友评论

以下留言只代表网友个人观点,不代表MSN观点更多>>
共有 0 条评论 查看更多评论>>

发表评论

请登录:
内 容: