“金手铐”成空中楼阁或成企业发展障碍

　　每经记者 樊国栋

　　 或许，股权激励被认为是公司业绩增长的发动机，股权激励在资本市场的逻辑可以简单总结为“管理层努力经营程度决定公司业绩－>公司业绩决定股价－>股价决定管理层报酬”。通常较高的行权条件常常还被认为是反映出公司对未来快速成长的强烈信心。

　　股权激励为何失效？

　　 由于目前二级市场走势的持续低迷，今年以来多家公司宣布取消股权激励，发动机纷纷停止运行。广州国光半年报显示，公司业绩同比下滑高达37.15,%，其股价从年初至今下跌幅度达35.79%（采用复权后价格测算），超过中小板同期22.85%的平均水平；齐星铁塔亦是如此，上半年净利润同比下滑25.27%，净资产收益率仅为2.88%，二级市场上的股价下跌13.06%（采用复权后价格测算）。

　　 “很明显，股权激励计划并没有刺激管理层的神经，在目前市场大环境下，股权激励如同鸡肋，很难达到他的其预期效果。”某私募操盘手钱灿对记者如是表示。

　　 一位国信证券的分析师对记者表示：“公司所处的行业、行业所处周期对公司业绩成长影响非常明显，并不能简单地将企业业绩下滑归到股权激励上面，股权激励失效充当的是配角的脚色。”

　　 东山精密的业绩印证了上述分析人士的观点。公司公告显示，公司股权激励方案的触发条件之一就是以2010年度净利润为基数，2011、2012、2013年归属于母公司净利润分别较2010年增长80%、180%、280%，折合2011~2013年年均复合增长率为55.6%；但公司中报预计，前三季度仅同比增长0%~50%。如此高的行权门槛让受激励人士的行权意愿化为泡影，这或许也是公司取消股权激励计划的重要原因。

　　 不切实际的激励计划显有“肌”无“力”，对提升公司业绩毫无实质帮助，使得激励计划形同虚设或遭取消，引起公司股价在二级市场上表现低迷的连锁反应，进而影响受益方行权的恶性循环或许才是对目前境况最合理的逻辑。

　　“金手铐”成离职诱因

　　 Wind数据显示，今年以来在中小板与创业板中已经有6家公司相继正式公告停止实施股权激励的计划，不管叫停的真实原因为何，对于股权激励的受益者而言，曾经的金手镯如今却变成了镜中月水中花。

　　 一位创业板公司高管对记者表示了自己的无奈：“公司刚刚推出了股权激励方案,但是现在股价和行权价已经出现倒挂，如果股价不能涨上去,行权也没有太大的意义,恐怕最终会空欢喜一场。”

　　 《每日经济新闻》记者调查发现，在宣告股权激励计划停止实施的同时，一批“金手铐”的受益方以淡出了公司的视线，神州泰岳就是这一现象中的典型代表，自今年4月正式宣告授予股权以来，时间尚不足半年，公司就宣布终止股权激励计划。就在这短暂的等待中，原定的280位激励对象最后只剩下236人，也就是说，在这半时间里，已有44名核心骨干或中层离职，占激励对象总数的15.7%。

　　 江苏原策管理咨询有限公司首席顾问樊继胜对记者表示：“目前国内公司管理领域，股权激励并不能有效地起到维持公司管理层人员稳定的作用，对于经理人和技术骨干而言，现实的收益远比许诺重要得多。”

　　 某券商股权激励专题分析师也认为：“股权激励其实就是针对管理人员的一种福利措施，可行性不高或无法继续的股权激励，会在一定程度上影响激励对象的积极性。”

　　 樊继胜还认为，“中小板与创业板的高市盈率与高发行价造就了那么多亿万富豪，原始股份的大股东通过公司上市，一夜暴富，坐拥数亿资产。相较而言，股权激励就显得单薄许多，经济上刺激着实力度有限。”

　　 公开数据显示，目前上市公司推出的股权激励计划股份与当时总股本的比值大部分集中在1%~5%之间，即使受益者成功行权并在二级市场上套利，落在每位受益者身上的确实十分有限。

　　 2011年6月14，报喜鸟公布了关于收起股票期权激励计划第二行权期可行权公告，行权期为2011年6月15日至2012年12月14日，其中核心技术人员100人，可行权股票数量为390.308股，行权价格为6元，按2011年股价所达到的最高价16元来计算，受益者最多获得每股十元的套利空间，每人平均30万元。然而，行权对象的人数却由最初的155人下降到现在的107人，管理技术人员流失了近31%。