广州国光资产收购两周年业绩承诺实现难 店面数量增长难

　　每经记者 李文艺

　　 广州国光（002045，收盘价7.62元）对音响品牌的整合又有新动作。9月底，公司发公告称将以1200万元的价格购买国际高端音响品牌“VIFA”在中国的商标使用权，同时与VIFA丹麦进行技术合作，三年合作费527万元。

　　 目前，正值广州国光收购美加音响，整合爱浪、山水等音响品牌两周年之际，公司再发力拓展高端音响市场，对音响品牌的整合决心可见一斑。不过，《每日经济新闻》记者发现，2010年曾在新品发布会上许下 “未来三年完成130家旗舰店建设”的广州国光，目前只完成了36家店的建设。广州国光相关负责人也坦言，要如期达到建设目标有难度。同时，美加音响要完成原股东的业绩承诺，也面临不小挑战。

　　开拓高端品牌

　　 “VIFA有很多种产品，它在小众发烧友圈子里还是比较有名气。”具有20多年音响销售从业经验的陶先生用两句简洁的语言，对“VIFA”品牌在中国市场的表现作出了自己的判断。

　　 9月底，广州国光发布商标购买公告，公司将以1200万元从美加科技（中山）有限公司（以下简称美加科技）手中购买“VIFA”品牌在国内注册的部分商标使用权和部分商标所有权。同时，广州国光与VIFADENMARKA/S威发丹麦股份有限公司（以下简称VIFA丹麦）签订了技术合作协议，公司委托VIFA丹麦设计适合中国市场的产品，第一个三年合作期内，广州国光支付费用约527万元。

　　 根据广州国光在公告中的叙述，“VIFA”品牌在国内外享有较高知名度，公司将着力用此品牌开拓国内高端音响市场。

　　 今年上半年，广州国光实现净利润4322.26万元，同比下滑了37.15%，公司对“VIFA”品牌1700多万元的最新投入，已显示出该品牌的重要性。不过，《每日经济新闻》记者调查发现，丹麦“VIFA”品牌主要生产扬声器，对扬声器的生产技术在国际上属于高端，但在中国市场上，对该品牌的运用则是五花八门，国产的部分音响品牌因为用到了丹麦原装进口的“VIFA”扬声器，就会在产品销售中打着“VIFA”的牌子。不仅如此，陶先生还告诉《每日经济新闻》记者，动辄几千上万元的顶级音响产品，主要针对的还是发烧友市场，很多爱好者会选择自己DIY，购买原装进口扬声器来自己组装，发挥的空间比较大。

　　 对此，广州国光相关负责人昨日接受《每日经济新闻》采访时称，公司既然已经购买了“VIFA”品牌的商标，今后对于国内市场的一些冒牌或者商标侵权者，广州国光都有起诉的权利。“VIFA”属于顶级品牌，知名度不如爱浪等中高端品牌这么高，购买商标后，广州国光对音响品牌的整合将进一步加强。

　　旗舰店进度缓慢

　　 事实上，本次对“VIFA”品牌的商标购买是广州国光2009年资产收购的一个后续交易而已，也是广州国光完整产业链，建设自有品牌的环节之一。

　　 2009年，广州国光以1.08亿元的价格收购中山美加音响发展有限公司（以下简称美加音响），从而拥有了爱浪，山水以及“VIFA”三大自有音响品牌及内销渠道。“VIFA”的国内商标使用权一直在美加科技手上，本次广州国光也是向美加科技购买商标。

　　 至今，广州国光对三大品牌的整合和运营已进行了两年，2010年被视为是美加音响 “渠道整合和新产品开发之年”，广州国光在当年的新品发布会上曾表示，在三年内要建设130家旗舰店。但2011年半年报显示，广州国光只完成了36家旗舰店的建设，进度缓慢。上述公司相关负责人表示，公司的确需要加快旗舰店的建设步子，要完成目标现在看来还有一定难度。

　　 当初1.08亿元收购资产，整合音响品牌，让一直以制造业为主的广州国光被券商认为已进入转型的第四阶段。如今看来，第四阶段的转型或许并非一帆风顺。国海证券行业研究员栾雪飞向 《每日经济新闻》称，广州国光本身是制造企业，通过收购美加音响去建立一些渠道和自己的品牌，这是必然的，但是短期来看，因为制造商身份，广州国光在店面选址和运营经验上不是很成熟，再加上消费者对新品牌的认识还需要时间，所以目前旗舰店的建设没有达到公司预定的增长标准。

　　 “收购美加音响是一个好的战略，但是整合进度上还比较慢。”栾雪飞说。对于“缺乏经验”的质疑，广州国光相关负责人并不这么认为，当初收购美加音响时，资产和人员等都不变，这三个品牌在国内市场上都经营了多年，不存在经验不足的问题。

　　业绩承诺兑现难

　　 值得关注的是，2009年收购美加音响时，广州国光并未支付现金，而是以转让股份的方式，向美加音响原股东仇锡洪和中山市联成投资有限公司（以下简称中山联投）转让了1080万股公司股份，而该部分股份的解锁时间为2012年9月，如今仍在禁售期内。此外，美加音响原股东还承诺2009年至2011年，美加音响的年度净利润分别达到500万元、1500万元和2500万元，超额利润可以累计到下一年，若未实现，原股东将以现金方式等额补偿。

　　 根据广州国光的定期报告，美加音响2009年实现净利润706.6万元，2010年净利润1322.96万元。前两年累计利润刚好完成了2000万元的利润承诺，但2011年要实现2500万元的净利润并不容易。今年上半年，美加音响仅实现净利润225.91万元，眼下还有2000多万元的利润缺口。

　　 市场人士称，仇锡洪是国内音响行业的风云人物，尽管曾受到诸多诟病，但不得不承认爱浪、山水等品牌在国内的营销是成功的。有意思的是，仇锡洪2009年将旗下三大品牌以股权支付方式出售给广州国光后，还未收到现金就可能面临利润补偿。

　　 庆幸的是，以广州国光昨日收盘价计算，仇锡洪所持1535.18万股广州国光股份，目前还有3000多万元的账面收益。

　　后期走势看法不一

　　 业绩承诺实现困难，旗舰店建设又难以按期完成130家的目标，广州国光对美加音响经过两年的投入和经营，成果似乎并不明显。不过，业内认为宏观因素也是 “成果不明显”的原因之一。

　　 “广州国光本身是做高端产品的，且出口占比较大，我的判断是，收购资产的运营情况并不是重点，现在最让人头疼的还是人民币升值，人力成本升高，原材料涨价三大因素带来的压力，这三块控制不住。”栾雪飞说。

　　 《每日经济新闻》记者发现，今年上半年，受上述三大因素影响，广州国光的业绩同比下降37.15%。华宝证券最新的研究报告称，若不考虑与VIFA丹麦技术合作产生的影响，预计广州国光2011年的每股收益为0.25元，目前估值偏高。0.25元/股的业绩预测折算成广州国光年度净利润只有1.04亿元，相比2010年1.15亿元的业绩是下降的。

　　 二级市场上，自9月5日以来的20多个交易日中，广州国光一直维持着较高的换手率，9月5日当天，机构投资者的行为也是有买有卖，可见，受诸多不确定因素影响，市场对广州国光后期走势也看法不一。