日元升值前度危机今又来 企业并购重点在亚洲

　　今年以来，日元汇率出现大幅波动，日元兑美元汇率急剧上升，最高值探到75.95日元兑1美元的历史高位。同时，日元兑欧元也不断升值，甚至兑亚洲主要国家货币也居高不下，日元一时陷入“高处不胜寒”的境地。这是上世纪“广场协议”以后日元又一次较大幅度的升值浪潮。日本经济专家和经济界人士分析认为，从长期看，如果日元持续升值，必然降低日本的增长潜力和国际竞争力，使日本经济的结构性矛盾更加突出。

　　企业生产移海外 并购重点在亚洲

　　上世纪日本出现过多次向海外转移生产的浪潮，原因主要是日元升值。此轮转移生产呈现三大特点，一是将迄今留在国内的核心零部件转移出去。核心零部件是日本企业的优势，但日元升值使日本企业不可能再保持这个优势。二是将部分新开发的产品转移出去，如新能源汽车、车用蓄电池、新型液晶板等。三是将研发和物流部门转移出去，使之更靠近生产和销售，更好地为其服务。

　　另一个动向是日本企业加快海外并购步伐。据统计，今年4至9月，日本企业海外并购资金超过3万亿日元，比去年同期猛增2.2倍。并购件数达236件，同比增长30%。日元急剧升值的8月份，海外并购资金就达4658亿日元，比前一个月增加2倍。

　　有关专家估计，2011年将是进入本世纪后的一次并购高峰。近几个月来，武田药品、东芝、王子制纸、朝日啤酒等日本企业在海外的几宗大型并购行动已经引起国际投资者的关注。日本企业并购的重点仍是亚洲，今年1至8月，日企在亚洲并购件数为143件，超过在欧美131件的水平。其中在中国达24件，在印度为9件，依次是印尼、越南、泰国等。对于企业的并购行为，日本政府不遗余力地大力支持。

　　8月份，日本政府专门设立基金，用于日企的海外并购和购买资源性资产。政府还要求银行和投资服务机构全力为企业“走出去”提供支持。为配合政府的行动，日本三大金融集团设立3万亿日元的基金，并成立总部直接指挥的服务机构为日企海外并购提供援助。这些措施更增加了日本企业向海外扩展的热情。据调查，日本政府推出相关政策后，越来越多的日本企业决定到海外进行并购。

　　避险游资促升值 日本政府应对急

　　此轮日元升值的成因相当复杂，它反映当前国际金融货币体系的脆弱和不稳定。发端于希腊的欧洲主权债务危机不断发酵，一个又一个国家的债务评级被降低，欧元遭受严重的信任危机。美国经济下行风险加大，美联储一再推出量化宽松政策，促使美元连续贬值。四处寻求出路的国际游资惊慌失措，不得不选择尚属安全的日元资产避险。在此情况下，大量国际游资海水般涌进日本。据日本财务省和日本央行跟踪调查，今年1至8月，进入日本的国际游资高达19万亿日元，比去年同期大增3.1倍。调查显示，这些游资抽资日本股市，转身进入日本短期债券市场。仅8月一个月，投向日本短期债券市场的国际游资就达6.7万亿日元。这大大增加市场对日元需求，进而推动日元急剧升值。此外，日本大地震后日本在海外的资金部分撤回以及日本出口企业为规避汇率风险而急切将手头美元换成日元，也为日元坚挺起到了推波助澜的作用。

　　日元升值的浪潮袭来，日本政府异常紧张。一方面，政府高官一再发出硬话，声称要动用一切手段，坚决阻止日元升值，这是日本惯用的“口头干预”措施。另一方面，政策当局选择适当时机，动用4.5万亿日元的资金突然入市干预，迫使日元回落。另外，日本担心自己单枪匹马守护日元能力有限，因而呼吁其他发达国家联手行动。日本政府还和日本央行保持密切合作，在政府出手干预外汇市场的同时，央行推出新的宽松政策，继续维持基准利率0至0.1%不变，在40万亿日元宽松货币政策的基础上又增加10万亿日元，用于购买政府债券、商业票据和信托基金等资产，同时还以固定利率和资金供给担保等形式向市场提供5万亿日元的流动性。9月中旬，日本政府终于公布一揽子日元升值对策方案，其中包括防止产业空洞化、加强对中小企业的金融援助、增加地方政府的就业对策基金、放宽促进就业的补助条件、扩大对企业在国内建厂的补助范围、重启住宅节能补助等等。这项政策方案最引人瞩目的就是利用日元升值的优势，鼓励日本企业到海外并购企业、购买资源以及招募人才。实际上，就是鼓励企业将手中的日元换成美元到海外攻城略地，抢购资源，增持资产，这样客观上增加对美元的需求。日本财务省估算，日元升值对策可以将5万亿至6万亿日元的民间资金变成美元。

　　升值将使经济结构矛盾更突出

　　日元升值以来，日本经济中出现新的动向，即大批企业纷纷向海外转移生产。显然，日元的急速升值使出口企业陷入困境。日本最大的出口企业丰田汽车公司向媒体透露，日元兑美元汇率每升高1日元，丰田年销售收入将下降340亿日元。日元升值以来，丰田收入损失已达上千亿日元。其他企业如日产、本田、松下、东芝等以出口为主的企业亏损都在增加。日本经济新闻对近百家企业进行紧急调查表明，40%以上的企业考虑，如果日元升值不断，只能选择向海外转移生产。此后，日本经产省、贸易振兴会以及日本媒体多次调查，有越来越多的企业表示将把国内的生产转移到海外，而投资对象最多的是经济发展较快的东亚地区。

　　日本经济专家和经济界人士分析认为，从长期看，如果日元持续升值，必然降低日本的增长潜力和国际竞争力，使日本经济的结构性矛盾更加突出。多年来，日本形成了出口拉动经济增长的模式，以汽车、电子、机械为中心的出口产业对经济增长的贡献率最大，而日元升值直接打击出口产业，迫使企业不得不向海外转移生产，结果造成日本国内产业出现空洞化。据最新调查，许多企业在考虑今明两年设备投资时，增加部分的80%用于国外，只有20%用于国内。日本汽车产业就业人数高达500万人，如果企业将国内生产移至海外，就会有100万人失业，算上其他行业因转移生产造成的失业人数，日本失业率将大幅增加，进而影响国内消费，形成恶性循环。日本是一个以制造业为支柱的经济大国，“泡沫经济”崩溃后，日本人发现，日本并不具备欧美金融资本主义的优势，因此，如果日本失去制造业的优势，很可能无路可寻。