和晶科技现金流由负转正藏玄机 子公司帮其补现金流缺口

　　经济导报财经研究员 周艳啸

　　无锡和晶科技股份有限公司（以下简称“和晶科技”） 10月17号通过了创业板发审委的审核，即将进军创业板市场。其实早在2008年，和晶科技就曾被媒体大肆报道其有意在欧洲上市。公司控股股东、实际控制人陈柏林也数次对媒体表示要率先入驻欧洲资本市场，至于为何后来不了了之，实在是耐人寻味。时隔三年，和晶科技又转战国内创业板市场。

　　然而，和晶科技的基本面似乎并不理想。资料显示，和晶科技的资产负债率处于较高水平，存货的增长速度明显快于营业收入的增长速度，很可能出现了存货积压和跌价准备计提不足的情况。而且和晶科技自身的经营净现金流为负值，全赖子公司才能够扭转乾坤“转负为正”。

　　存货增速明显快于营业收入增速

　　2008年度、2009年度、2010年度及2011年1-6月和晶科技自身各会计期末的资产负债率分别为66.88%、66.99%、62.81%及52.42%，处于较高的水平，公司面临一定的偿债风险。和晶科技资产负债率较高，需要偿还债务。而就招股书提供的资料显示，和晶科技的经营状况并不被十分看好，公司处境堪忧。

　　和晶科技目前的主营业务收入主要来源于大型白色家电智能控制器的销售，其利润必然受到下游大型白色家电企业经营状况的影响，存在业务集中于单一下游市场的风险。由于家电产品市场竞争激烈，更新换代加快，生命周期大大缩短，这对电子智能控制生产企业提出了更高要求。企业必须与下游市场的发展趋势相适应，及时提升自身的研发水平、调整产品的研发方向，不断推出符合市场需求的新产品、新技术，从而在激烈的市场竞争中立足。

　　和晶科技在激烈的竞争中的经营压力可想而知，而数据显示和晶科技的经营状况并不乐观。报告期内，和晶科技的存货数额增长较快。2008年末、2009年末、2010年末及2011年1-6月，公司存货数额分别为2251.55万元、3499.97万元、6100.03万元和6371.34万元。而且和晶科技的存货增速明显快于营业收入的增长幅度，有存货积压的可能。和晶科技2010年末原材料余额较2008年末增长了178.68%，2010年营业收入较2008年增长了152.60%，原材料余额增长幅度高于营业收入增长幅度26.08个百分点。2010 年末在产品、产成品较2009年分别增长145.23%、81.31%，而营业收入却只增长了74.19%。

　　“存货增长率明显快于营业收入的增长率，很可能是存货出现了积压。”一名不愿透露姓名的业内人士称。该人士还透露“家电行业更新换代很快，产品贬值率极高，当年产品卖不出去第二年就必须贱卖了。”这样看来，和晶科技的存货很可能存在积压和跌价准备计提不足的情况，公司的处境不太乐观。

　　经营现金流“转负为正”

　　和晶科技的资产负债率较高，经营情况也不被看好。更加让人担忧的是，和晶科技自身的经营现金流也为负值。但是，在子公司的“帮助”下和晶科技将其转负为正，很好的修饰了财务报表。

　　报告期内和晶科技的应收账款净额增长较快，2008年度、2009年度、2010年度及2011年1-6月，公司应收账款净额分别为912.49万元、3273.01万元、4508.04万元及5362.52万元。应收账款余额较大，呈逐年增长的态势，经营现金的流入情况就不太乐观。招股书显示，2008年-2010年以及2011年1-6月和晶科技自身的经营活动产生的净现金流量分别为-251.05万元、37.73万元、-403.91万元和-71.46万元。而和晶科技和其子公司的合并现金流量表中显示，公司2008年-2010年以及2011年1-6月经营活动净现金流量分别为-806.06万元、131.51万元、911.38万元和1283.12万元。

　　和晶科技的子公司和晶信息是于2008年11月10日成立，其经营现金流自2009年一直良好。和晶科技2008年的经营现金流还为负值，从2009年经营现金流就开始转为正值。再看一下和晶科技自身的现金流量表，就能发现其中的关键所在：和晶科技能够的“转负为正”，全赖其子公司和晶信息。和晶科技的经营现金流为负值，子公司经营现金流良好，补足了合并报表的缺口。但是母子公司财务独立，和晶科技的运营资金的取得就成为了难题。

　　 为弥补资金缺口，和晶科技频繁进行关联方担保借贷。报告期内，和晶科技因向银行融资接受关联方担保共33笔，因融资租赁接受关联方担保3笔。而且担保金额有不断加大的趋势，仅2011年6月就发生了四笔最高额不超过风险敞口7000万元的关联方担保。