浙江板块奥秘：上市融资不敌民间借贷

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　　在过去的9月份，成为浙江企业上市月。哈尔斯（002615.SZ）、露笑科技（002617.SZ）、兴源过滤（300266.SZ）、巨龙管业（002619.SZ）四家浙江企业分别登陆中小板或创业板。

　　此外，浙报传媒借壳*ST白猫（600633.SH），9月29日开盘即大涨，最高涨幅接近92%，尾盘报涨68.27%，该股当天振幅30.22%，居两市振幅榜之首。

　　自1990年浙江第一家上市公司——“浙江凤凰”在上证所挂牌，截至今年9月底，浙江省境内上市企业累计达243家，仅次于广东省，位列全国第二。另据浙江证券网统计，截至9月末，240只浙股（不包括“东电B”、“杭汽轮B”、“东信B”）流通市值达0.736万亿元，总市值为1.28万亿元。

　　然而，根据浙江证监局对浙江48.9万家企业相关数据的统计，在2007年～2009年三年，浙江企业的资金来源中，民间信贷仍然比重最大，占47.07%的份额，相形之下，包括股票、债券和私募股权投资在内的直接融资，这一比例只有13.83%。

　　也是因此，浙江省金融办定下的目标，到“十二五”期末，浙江全省在境内外证券市场上市公司再新增100家，总数达到350家左右，新增募集资金达到1200亿元以上，将直接融资比重提高到10%以上。

　　“资本市场第一镇”变迁史

　　虽然因高新企业资质认证、毛利率低下等引发诸多争议，但并没有影响露笑科技9月20日登陆中小板，也成为店口镇的第四家A股上市公司。

　　店口镇位于浙江省诸暨市，企业上市之路始于2004年，当年7月5日，盾安环境（002011.SZ）成为深圳中小板的一员。借助于资本市场这个平台，盾安环境在7年间实现了大发展。数据显示，2003年盾安环境的主营业务收入仅为2.35亿元，到2010年则达到36.95亿元，增长了14倍之多；净利润也从2003年的2581万元猛增到2010年的2.18亿元。

　　在财富增长效应的示范下，店口镇企业的上市加速。2008年1月，海亮股份（002203.SZ）登陆中小板；今年6月10日，万安科技（002590.SZ）在市场低迷时上市；三个月之后，露笑科技也跻身中小板。

　　店口镇政府一名副镇长告诉《第一财经日报》记者，除了露笑科技等4家通过IPO上市的企业，店口的海亮集团和盾安集团通过资本运作还分别控股了*ST金顶（600678.SH）和江南化工（002226.SZ），店口镇企业实际控制的上市公司已有6家。

　　据本报记者了解，目前浙江舟山、丽水、衢州三个地级市的A股上市公司，总共也只有6家。一个小镇匹敌三个地级市，店口的资本实力令人吃惊。

　　而在此之前，浙江资本市场第一镇的荣誉属于咫尺之遥的绍兴县杨汛桥镇。2001年12月到2006年9月，是杨汛桥镇最辉煌的时候，不到5年时间内，该镇先后有浙江玻璃、永隆实业、宝业集团、展望股份、精功科技、中国印染等8家企业，在香港联交所、深交所、新加坡乃至澳大利亚交易所IPO上市，但在2009年“华联三鑫事件”之后，有些企业或倒闭，或亏损，或将总部迁移。

　　“在绍兴地区，2006年之前，杨汛桥的综合经济实力一直排在第一位，但从2006年开始就被店口镇超越了，到现在仍然如此。”店口镇政府一位工作人员说。

　　公开资料显示，2010年，杨汛桥镇的工业总产值为170亿元，远低于店口镇534.6亿元的工业总产值。

　　店口镇能够超越杨汛桥镇成为“资本市场第一镇”，除自身经济实力外，不可忽视的另一个因素是中小板的推出，如盾安环境、海亮股份、万安科技及露笑科技均在中小板上市。

　　聚集中小板

　　而“浙江板块”能够在资本市场迅速崛起同样是受益于中小板。2004年6月25日，筹备多年的深交所中小板推出，首批8家公司于当天挂牌上市，来自浙江的企业即占了3家，分别为中小板第一股新和成（002001.SZ）、伟星股份（002003.SZ）、精功科技（002006.SZ）。

　　中小板推出之前，浙江省70多家A、B股上市公司，在深圳挂牌的只有10家，其中还包括一家B股公司。中小板开设以后，在前12家中小板公司中，浙江板块占了6家；前100家上市公司，浙江占了24家；前300家，浙江占了69家。目前中小板600多家公司中，浙江超过100家，占据1/6的份额，紧随广东排名全国第二。

　　成为中小板上市公司的聚集地，缘于浙江省块状经济特色。浙江全省66个县（市、区），拥有年产值超亿元的各类块状经济306处，总量近3000亿元。从浙江上市公司区域板块来看，往往也带有明显的块状经济的痕迹，如杨汛桥镇作为经编名镇，上市公司也以经编、纺织行业为主，店口镇以五金起家，4家IPO企业也都与五金有关。

　　店口镇一名企业家告诉记者，企业上市收获的不仅是资金。从一个家族制企业变成公众公司，带来公司治理方式、经营理念从粗放到规范的蜕变，运作模式亦更加透明，有效规避了各种经营风险，对民企成长影响巨大。

　　浙江证监局局长王宝桐说，除融资渠道以外，企业上市还带来了风险共担机制、价值发现机制、投资退出机制，同时还对企业的管理团队产生深远的影响，提升了治理水平。

　　“处在同一条起跑线上的两家公司，一家上市，一家不上市，三年后两者的地位不可同日而语。”他说。

　　杭州市一家上市公司负责人告诉记者，上市后有了资金的注入，企业得以迅速发展，知名度也得到提升，这样容易吸引高技术型人才，跟上市场的需求，走创新之路。

　　这些以民营为主的上市公司往往都是细分行业的龙头企业，成长性好，资产质量高。以2010年为例，浙江上市公司平均实现每股收益0.59元，高出全国平均水平两成多，实现平均净资产收益率14.26%，高出全国平均水平十多个百分点。

　　在王宝桐看来，浙江上市公司特点鲜明，“短板”同样鲜明。比如，上市企业规模较小，对资本市场的利用还不够充分。2004年至2010年，浙江新增上市公司117家，占全国新增家数的14％，但同期首发融资额仅占全国首发融资总额的6.15%。

　　以此估算，平均每家企业首发融资额为7.5亿元，远低于全国17亿元的平均水平。而同样在这一段时期里，浙江有63家上市公司没有实施过再融资。

　　民间借贷仍为企业融资最大来源

　　在过去的10年里，浙江企业IPO数量平均占到全国的12%，但融资结构以银行信贷间接融资为主、直接融资比例相对偏低、证券化率还不高的状况仍然存在。

　　2010年浙江全省非金融机构以贷款、债券、股票（包括境内和境外）三种方式融资总额的占比分别为87.3%、4.24%和8.46%。按照2010年末收盘价，浙江省境内上市公司市值占GDP的47%，不仅远低于广东、上海、北京的水平，也低于66.7%的全国平均水平。

　　这一方面反映了浙江作为民营经济、中小企业大省的特色，另一方面，也凸显了缺少真正引领一方经济发展、对经济发展起到龙头和支撑作用的大企业群体。

　　今年以来，浙江中小企业面临更为严重的“钱荒”压力，造成民间信贷异常活跃。

　　浙江证监局根据对浙江48.9万家企业相关数据的统计发现，在2007年～2009年三年浙江企业的资金来源中，民间信贷平均超过2万亿元，占比高达47.09%；银行贷款规模平均为1.67万亿元，占比约为39.08%。

　　相比之下，包含股票、债券和私募股权投资在内的直接融资、发起人资金投入和企业利润留存等内源式的融资金额平均为5902亿元，占比只有13.83%。

　　为此，浙江省金融办定下的目标是，到“十二五”期末，浙江全省在境内外证券市场上市公司再新增100家，总数达到350家左右，新增募集资金达到1200亿元以上，直接融资比重提高到10%以上。

　　浙江省金融办主任丁敏哲说，浙江推进金融强省建设，其中很重要的一个方面就是要形成全国领先的中小企业直接融资功能，使浙江成为全国中小企业上市数量最多、融资金额最大、上市资源储备最丰富，债券、票据市场健全，地方产权交易最活跃的地区之一。

　　数量众多的上市后备企业群体，是“浙江板块”的强有力支撑。最近的一份调查显示，目前浙江省处于上市辅导期的企业约300家，符合主板、创业板上市条件的企业超过6000家。

　　一名从事股权投资的公司负责人告诉本报记者，现在浙江各地市都出台了扶持政策，鼓励辖区内企业积极上市。如杭州市，除了对企业所得税、人才引进、财政资助等提供优惠外，对国内上市的企业奖励50万~100万元，对境外上市的企业奖励50万元。

　　本报记者从宁波市金融办了解到，“十二五”期间，宁波市将保持200家左右的拟上市企业培育队伍，到“十二五”末，该市境内外上市企业数量争取突破100家，首发融资和再融资金额超过500亿元。

　　一度淡看资本市场的温州企业上市步伐也在加快。温州市金融办新近公布了第三批15家拟上市企业名单，此前已先后公布两批合计44家拟上市企业名单，其中2家企业已上市，至此温州共有57家企业排队等候上市。

　　据介绍，这些拟上市的企业将采取多渠道进行上市，或通过IPO、借壳等方式在国内A股、中小板和创业板上市，或赴境外上市。