股指在“纠结”中踉跄上行

　　价格拐点确认，经济硬着陆预期缓解，加上外围市场逐步企稳，合力刺激了股指在本周出现“开门红”走势，股指在探底2307点新低之后一路势如破竹，两个交易日强势反弹逾百点。笔者认为，市场在估值底的支撑下，随着政策底效应的逐步发酵，有望逐步出现市场底，但是股指要盘出底部区域，必然在“纠结”中踉跄上行。

　　纠结一：政策微调预期与政策信号明朗的纠结

　　近日，发改委称未来两月CPI将低于5%，价格拐点确认；其次，统计局发布数据显示，10月以来18种商品跌价。这些都预示着通胀见顶回落信号越来越明显。同时，三季度经济增速放缓迹象明显，以及国家近期小微企业的金融扶持等信号，都表明在“控通胀”任务达到阶段性目标后，“保增长”成为了后阶段重要的经济任务。这给予了市场更多的政策微调预期，但是市场没有得到完全明朗的信号。笔者认为，后市股指持续上行，必须得到政策层面上更为明确的信号，如下调中小银行的存准率、下调利率等。同时，市场政策微调预期，很可能因为管理层迟迟不表态，或者维持原状的表态等因素出现预期落空，进而使得股指上行步伐迟缓。

　　纠结二：成交量萎靡和IPO持续增长的纠结

　　近期股指在2300点反复震荡，虽然“一阳指”式的反弹行情频频出现，但是成交量依然无法持续放大。本周股指反弹超过100点，但是两个交易日的成交量基本维持在600亿至700亿元，反弹得不到增量资金的入场，致使股指无法突破均线压制。相反，与此同时，新股扩容压力却依然不减。中国水电首日涨幅惊人，已经反映出对于大盘股IPO的“保驾护航”，另外，陕西煤业、中交股份、新华人寿等大型IPO，以及再融资规模扩大，都让市场缺血效应严重，成交量萎靡和IPO持续增长的纠结也让股指震荡加剧，一旦大型IPO再度推出，则将再度打击刚刚企稳的股指反弹走势。

　　纠结三：低估值股稳步走强和高估值股风险释放的纠结

　　近期股指出现强势反弹，很大贡献来自于估值偏低的金融股，如银行、券商等板块。但是，市场做空动能，则源于强势股的补跌，以及高估值品种如中小板、创业板个股的风险释放。目前来看，虽然市场处于历史估值底部，但是市场估值结构依然失衡，权重股的低估值，相对应中小市值个股的高估值，成为股指涨跌的风向、多空博弈的战场。一旦高估值品种持续下跌，对市场构成较大利空冲击，股指将出现下跌走势；反之，低估值的权重股积极活跃，股指则稳步上升。

　　金证顾问 易凯