券商业惨淡 破2300点测试压力大

　　王冠

　　10月26日，山西证券(002500.SZ)发布的三季报显示，2011年第三季度公司实现营业收入2.20亿元，同比下降31.45%，实现净利润2529万，同比下降74.38%。至此，公司前三季度总计实现营业收入7.64亿元，下降16.89%，实现净利润1.38亿元，下降54.42%。

　　这已是第7份惨淡的券商季报，7家公司无一例外出现净利润下滑。其中，长江证券(000783.SZ)、东北证券(000686.SZ)、西南证券(600369.SH)等公司出现季度亏损。

　　券业寒冬的脚步似乎越来越近。

　　券业入冬

　　“国内很多经纪业务比重比较大的公司已经亏损两三个月了。”中信证券(600030.SH)董事总经理德地立人表示。在他看来，如果这样的情况持续下去，一些证券公司可能会面临非常危险的局面。

　　从上市券商的三季报可以感受到证券行业的寒冷。

　　此前公布的9月业绩快报也显示，当月有9家上市券商出现亏损，亏损的家数已经过半。如果考虑到资本公积的变化，所有上市券商的实际运营都出现了亏损。至此，今年券商的业绩下滑已经没有悬念。

　　与此同时，证券公司内部所进行的压力测试也显示出证券行业的重重危机。

　　今年初，证券业协会出台证券公司《证券公司压力测试指引(试行)》，要求证券公司综合压力测试应当至少每年开展一次。年度综合压力测试应当以上年度经营情况为基础，结合本年度预算和经营计划，在一季度完成。

　　上半年，少数试点券商已在监管部门的委托下做了压力测试。根据风险因素的严重程度将压力情境分为轻度和重度，并测算不同假设情境下的风控指标和财务指标。

　　其中，压力情境的测试参数包括股票市场日均成交金额、境内股票市场筹资金额、沪深300指数、基准利率、行业平均佣金费率等指标。

　　重度恶劣情形下相关参数设定为沪深300指数下跌至2500点以下(相当于上证综指2300点以下)、股票市场日均成交金额在1500亿元以下，境内股票市场筹资金额在5100亿元以下等。根据某大型券商测算，假设出现重度恶劣的情形，国内六成证券公司可能出现亏损。

　　“如果按当时的测算，现在券商的经营压力确实比较大。不过压力测试只是一个假设和推演，很难用压力测试来判断实际经济形势到底是什么情况。”一位券商风控部门人士对记者表示。

　　“随着佣金率的下降和成交量的萎缩，经纪业务整体利润空间在降低，加之自营业务收入跳水，一些业务较为单一的券商营收情况就会很不乐观。如果指数持续低迷，大券商可能还能靠多元化业务支撑。中小券商就比较危险了。”25日，北京某大型券商证券行业分析师表示。

　　不过同时他也认为，不出现多年熊市的情况，券商全行业亏损的可能性不是很大。

　　并购机会显现

　　而随着大量中小券商利润空间的萎缩，一些资本金充裕的大型券商开始觊觎行业内的并购机会。

　　“如果指数的低迷再继续三个月到半年的时间，一些证券公司可能就会面临非常危险的局面。在这个情况下，并购的机会就来了。”德地立人认为。

　　虽然在中国券业过往的发展过程中多是依靠自身经营的内部成长模式。但随着行业的进一步发展，通过并购和管理能力输出而扩张的案例越来越多。

　　包括中信证券、华泰证券(601688.SH)、海通证券(600837.SH)等公司在内的多家大型券商都通过行业并购迅速扩大了自身规模和综合实力。今年以来，又有西南证券吸收合并国都证券，成为国内首例上市券商同业并购案例。

　　“资金实力比较雄厚的大型券商必然会寻找机会来实现公司的爆发式增长。而证券行业普遍经营情况不佳的时候，也正是大型券商并购小型券商的好时机。”上述北京券商行业分析师认为。

　　“我们从来也不放弃发展的机会。”德地立人说，“我们会通过更多的合作来促进双赢，包括国内市场，也包括国际市场的进入。”

　　在中信证券的历史上，曾经通过收购中信建投、中信金通、中信万通证券，做大做强经纪业务，通过收购华夏基金做大资产管理业务。

　　今年6月，中信证券全资子公司中信证券国际有限公司出资3.74亿美元收购里昂证券及盛富证券各19.9%股权，以扩展其国际业务。