民族证券：恩华药业新产品即将上市

　　

　　投资要点

　　

　　●业绩符合预期。2010年前三季度实现营业总收入11.86亿元、8721万元，同比分别增长23.78%、36.34%，每股收益0.37元。从单季度看，营业收入、净利润分别为4.10亿元、2981万元，每股收益0.13元，增速相比上半年，略有加快。估计麻醉类产品增速在15%左右，精神类、神经类增速在20%以上。

　　●毛利率略有下降、费用率控制较好。2010年前三季度毛利率同比下降0.72个百分点，期间费用率同比下降2.15个百分点。费用率下降源于医药商业规模扩大，拉低了总体费用率水平。

　　●新产品即将上市。麻醉镇静药盐酸右美托咪啶已于今年8月份拿到批文，该产品用于重病监护治疗期间开始插管和使用呼吸机病人的镇静，已被广泛应用于心外科、整型外科、血管外科和其它ICU的镇静管理中，为大品种用药。一类新药盐酸埃他卡林有望明年获批，为全新结构的高血压药物，优于国际上的一线治疗药物。

　　●维持“增持”评级。预计公司2011、2012、2013年实现销售收入15.59亿元、18.62亿元、22.15亿元，同比增长19.85%、19.47%、18.95%，实现净利润1.09亿元、1.47亿元、1.91亿元，同比增长43%、35%、30%，每股收益0.47元、0.63元、0.82元，给予公司2012年40倍PE估值，对应目标价25.2元。(民族证券 涂羚波)