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经营现金流持续为负 众合机电2亿扫楼 关联交易频遭质疑

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-10-27 19:03 来源: 21世纪经济报道

朱益民

  “众合机电并非不差钱,今年前三季度经营现金流净额均为负,资金缺口逐季扩大,而且第三季度净利同比降103.52%。此时巨资收购高档写字楼让人看不懂。”北京某券商研究员向本报记者表示。

  10月27日,众合机电(000925)公告称,2.06亿收购大股东浙大网新集团控制的地产公司房产关联交易议案,以60.17%赞成的优势获得通过。

  实际上,《关于拟购买网新实投开发的房产暨关联交易的公告》(下称“购房关联交易议案”)发布两周以来,投资者的反对声便不绝于耳。部分股东认为向大股东高价收购办公用商业地产等于利益输送,并在股吧倡议发起网络投反对票。

  当日,深圳某大型基金公司投资总监则表示,“虽然公司收购房产关联交易定价,比市场售价稍有优惠,但这笔投资并不能给公司带来实际回报。目前,众合机电所在地区浙江民间借贷资本高度短缺,2亿多若去理财,年收益绝不下4000万,可提升每股收益约50%。”

  本报记者查阅公告发现,除大成旗下两只基金投出反对票,天治核心成长和天治创新两只基金、中融国际信托等机构悉数赞成。

  这桩惹得个人股东反对的购房关联交易,为何如此多机构放行,其缘由耐人寻味。

  巨资扫楼解忧大股东

  合众机电关联交易购房的目的,貌似为改善办公环境、提高知名度,实为替大股东解困。

  10月11日,众合机电公告称,拟购买双城国际4号楼10-17层房产及56个地下车位使用权,该项目位于杭州市滨江区滨江新城CBD核心区,购买价格20530.6293万元,其中,房产建面合计11719.44平方米。

  其收购大股东房产的理由为,节能环保和轨道交通产业将迎来爆发性增长,而公司经营场所较为分散,研发力量无法聚集。收购完成后,不仅“集中资源和力量提高效率”,而且“产品研发成功后可以有更好的展示平台”,“随着国家轨道交通工程中心的进驻,将大大增强公司在相关领域的知名度”。

  众合机电拟购房产评估单价为16857元/平方米,目前,周边写字楼盘及双城国际一期发售均价为2万元/平方米,优惠幅度为15.7%。

  合众机电公告显示,大股东浙大网新(600797.SH)质押及司法冻结股份已达持股总数的52.49%。而浙大网新的实际控制人是网新集团。这表明,房地产政策严格调控、成交极度低迷的形势下,网新集团双城国际房地产项目的开发销售,正承受巨大压力。

  由此观之,合众机电关联交易购房的目的,貌似为改善办公环境、提高知名度,实为替大股东解困。

  捉襟见肘勉力为之

  实际可支配的现金及现金等价物余额仅2.73亿元,一年期以内的短期借款达4.46亿元。

  万德统计显示,2011年,众合机电第一季度经营现金流净额为-1611.6万元,第二季度经营现金流净额为-1.28亿元,第三季度经营现金流净额为-1.63亿元,经营现金流短缺敞口急剧扩张。

  一至三季度,众合机电投资现金流支出分别为4278万元、1922万元、-296万元。公司投资力度逐季放缓、甚至开始回笼资金。公司的日常运营完全靠外部融资支撑。

  三季报显示,众合机电货币资金为4.41亿元,但实际可支配的现金及现金等价物余额仅2.73亿元,一年期以内的短期借款达4.46亿元。

  其购房关联交易诉求貌似合理,但支付2.06亿元关联交易购房款项后,一旦合众机电不能及时融资,则其现金流可能陷入彻底枯竭风险。

  业内人士指出,既然运营资金造血能力严重不足,经营现金流高度短缺,为何还要动用巨资改善办公环境、提高知名度?毕竟此举相当时间内不可能为其带来实际回报。

  “今年3月,合众机电定向增发融资4.15亿元;5月,即以募资置换项目先行投入的3823.74万元。如今动用的2.06亿元资金接近定向增发融资总额的50%,这对投资者来说可不是一个好兆头。”业内人士指出。

  合众机电工作人员电话中向本报记者表示,“我们不会用募资购买房产。”

  上述人士认为,实际上,购房关联交易所耗资金,必成为其沉重包袱,其未来将不得不以更高代价从外部融资。

  反对派孤掌难鸣

  公司曾与大成基金沟通,但其对于基金经理质疑关联购房的解释缺乏说服力,导致大成系基金投票反对。

  虽然合众机电主营收入源自半导体制造、脱硫环保、轨道交通三块业务,但利润主要来自脱硫环保和轨道交通。

  合众机电中报显示,脱硫环保营收占比为52%,毛利率只有1474%,同比降7.91个百分点,轨道交通营收占比虽仅为32%,但占营业利润的比重却达39%。

  也就是说,合众机电业绩增长的马车名义虽有三驾,但起关键作用的只有两驾,对轨道交通业务更倚重。

  目前,脱硫业务竞争日趋激烈,行业盈利能力将不可避免呈继续下降趋势。该公司人员承认,脱硫业务的市场压力很大,同时,在宏观调控紧缩政策影响下,各地政府项目建设资金落实困难重重,各地轨道交通的建设进度、力度存在相当大的变数。

  此前,多位业内人士曾预判,持股机构将否决其购房关联交易议案。但实际上,仅大成系基金反对。

  有业内人士表示,“终于有基金投票反对维护投资者利益,但投赞成票的基金却令人心寒,这些基金经理根本不在乎持有人的权益。”

  上述北京券商研究员甚至认为,“赞成的机构不会被收买了吧。”

  本报记者获悉,投票表决前,公司曾与大成基金沟通,但其对于基金经理质疑关联购房的解释缺乏说服力,导致大成系基金投票反对。

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